全球能源危机、通胀PPI居高不下；疫情负面影响逐步消退下需求复苏，资本开支降低，供给弹性维持较弱。 今年商品的机会体现在需求端，一方面是全球需求共振，国外疫情修复，国内稳增长；另一方面是国内新老基建发力，新基建体现在以新能源为代表需求拉动，老基建体现在包括电网、地产、城市基建等领域；叠加现有的商品低库存和供给端约束依然存在的大背景下，我们判断2022年的商品价格弹性依然很大，这个是今年最大的预期差。 宏观： （1）美国：持续高通胀、疫情影响因素逐步消除，经济开始复苏，加息政策势在必行，市场预期的分歧在于加息力度和节奏。 （2）中国： 经济增长面临压力，为了实现2022GDP5.5%的目标，去年年底的中央经济会议开始提出“稳增长”，政策重心开始切换，同时开始注重“碳中和”的中长期目标不能影响当前“稳增长”的目标。因此，把“双碳”目标实现的计划往后推迟，给今年的重中之重“稳增长”让路。 对大宗商品，即使宽松的货币周期已结束，全球开始进入紧缩货币时代，高通胀预期仍然持续，PPI和大宗商品价格有上涨的预期。此外，由于下游开工率的提升，经济开始复苏，带动上游大宗资源品的需求弹性，需求端的驱动力比去年更强；而供给端由于“双碳”的中长期目标不变，电解铝等大宗有产能天花板，供给端弹性有限。因此大宗商品的供需错配行情在今年有望继续演绎。