中国电信：2019年前，受漫游费取消和“携号转网”等政策影响，国内运营商竞争加剧，移动ARPU值出现下滑。2019年下半年以来，运营商取消不限量套餐，行业竞争格局持续改善，运营商发展战略从提升用户份额转向提升APRU值。从5G投资回报周期来看，共建共享、700M黄金频率资源、超10年的5G建设期，决定未来十年资本开支不会急剧增长，运营商资本开支占收比有望从23%左右降至20%以下，自由现金流有望持续改善。2021 年前三季度，公司的移动 ARPU 达到 45.4 元，同比+2.3%。 伴随着“提速降费”结束、5G渗透率的提升、下游应用创新，公司的ARPU回升趋势有望延续。 2020年，我国云计算市场规模达到2091亿元，同比增长56.6%；2020年中国数据中心行业规模达到1958亿元，2015-2020年CAGR达30.4%。 从长期看，2B领域市场空间广阔，行业迅速增长。运营商占据网络资源、技术、客户优势，在云计算与IDC产业有望不断提升份额。在云网融合的基础上，运营商在5G 2B亦望有巨大的发展空间。截止 2020 年末，中国电信政企客户数达到 1,302 万家，覆盖政府、工业、互联网、金融、医疗、教育、交通、农业等行业。 2020年，公司行业云收入111.75亿元，同比增长58.0%，其中天翼云大量科研成果已转化成产品和服务能力，自主研发的天翼云产品与服务收入增长142%；IDC收入279.75亿元，组网专线收入197.44亿元，数字化平台收入207.42亿元，收入规模均保持电信行业领先。2021H1，中国电信产业数字化收入501亿元，同比增长 16.8%。其中天翼云收入140亿元，同比增长109.3%，维持领先地位。 小结：看好公司移动业务持续改善、智慧家庭业务不断突破、产业数字化业务快速发展，在5G时代有望取得更好的业绩增长和ROE提升，现金流和分红有望进一步提升。2021年净利润可预期265亿元。若分红比例提升至70%，在当前市值约2571亿港元的情况下，税前股息率有望达8.5%左右，在当前存在通胀预期，且当前3年期利率仅3.5%的水平，中国电信的股息率对于保险、养老金等长期资金是具备很强的竞争优势的。 $中国电信(SH601728)$​