中国诚通发展集团（0217）：为更多资本操作揭开序幕

 作 者： 王志文  

摘要：中国诚通发展昨天宣布，正考虑建议分拆旅游投资业务并于联交所创业板独立上市的可行性，这提振股价昨日跃升7.1％，而成交量达到1,460万港元。由于预计规模为3,500亿元人民币的中国国有企业结构调整基金已正式成立，加上基金由中国诚通发展的母公司牵头，因此中国诚通发展将来或有更多资本操作。由于中国诚通发展是其母公司的唯一香港上市平台，加上市值仅为5.62亿美元，我们认为对于寻找特别主题的投资者而言，该公司值得密切留意。

计划分拆其旅游投资业务。中国诚通发展宣布，正在考虑建议分拆旅游投资业务并于联交所创业板独立上市，公司已就建议分拆向联交所提呈建议书。公司尚未就是否及何时进行建议分拆作出最终决定。目前，该业务包括海上娱乐服务、度假酒店经营及旅游代理服务业务，其在2016上半年贡献经营利润600万港元（占总额的13％）。

进一步整理上市公司？在2016上半年，中国诚通发展经营五大业务板块，包括房地产投资、房地产开发、融资租赁、煤炭贸易和旅游投资。据我们了解，房地产和煤炭交易并非该公司的核心业务。在旅游投资业务分拆上市后，融资租赁将是公司利润占比最大的业务（占2016上半年经营利润的63.5％）。

其母公司的背景。在2016年3月7日，国务院国有企业改革领导小组研究表示，为深化国有企业改革，开展国企改革“十项改革试点”及抓好“九项重点任务”。诚通集团（中国诚通发展的母公司）和中国国新被选为中央企业国有资本运营公司试点。

中国诚通将牵头中国国有企业结构调整基金。据媒体报道，本周初，国务院决定挑选中国诚通牵头中国国有企业结构调整基金。该基金的总规模为3,500亿元人民币，首期募集资金为1,310亿元人民币。中国诚通作为主发起人出资300亿元人民币，邮储银行出资500亿元人民币，招商局出资200亿元人民币。该基金将投资于股权（包括直接投资）、债券和投资基金。

国有企业结构调整基金的重点：（一）战略投资板块：国防军工、战略物资储备、石油天然气主干管网、电网、通信基础设施、战略性矿产资源开发利用等。该基金将支持中央企业在这些领域的进一步业务发展；（二）产业升级：基金将通过帮助中央企业通过并购来提升技术和产品。该基金或与中央企业合作投资拥有领先技术或商业模式的中国及海外公司；（三）并购重组领域：该基金将重点助力装备制造、建筑工程、电力、钢铁、有色金属、航运、建材、旅游和航空服务等领域中央企业间的强强联合，该基金将支持具有市场领导地位的中央企业进行并购和重组；（四）资产经营领域：重点助力钢铁、煤炭、电解铝、水泥等产能过剩行业的“去产能”，为一些效率低的中央企业建立退出机制和通道。

中国诚通发展有望担当重要角色。由于中国国有企业结构调整基金的规模庞大（3,500亿元人民币），而它的一些投资可能包括海外并购，我们认为中国诚通发展有机会在过程中担当重要角色，尤其它的母公司牵头该基金。

2016年中期业绩摘要：收入同比增长11.1％至2.88亿港元，毛利上升14.9％至6,660万港元，主要受到融资租赁业务所推动。净利润下降31.5％至3,200万港元，主要由于利息收入下降45％至3,400万港元所致。

估值：该公司的市值为43.6亿港元，持有净现金12亿港元（包括短期投资）。公司目前的市净率为1.6倍，虽然这估值似乎并不便宜，但考虑到其母公司在中国国有企业结构调整基金中的角色，再加上中国诚通发展是其母公司的唯一香港上市平台，我们认为对于寻找特别主题的投资者而言，该公司值得密切留意。