CM10锐评:创新药全链条政策来了，医药股为何跌惨了

市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。——本杰明·格雷厄姆

资深分析师：Lei Chu

图文编辑：苏叶

7月5日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，但并未公布详细全文。某种程度上，这可视为政府对今年3月网传文件的确认回应，但具体内容的调整暂未可知。受此消息影响，医药行业各个子板块的股票在5日午后出现显著拉升。

图表1. 医药行业各子行业在7月5日午后普遍上涨

来源：Wind数据库

但两日后的周一(7月8日)，医药股行情却并未迎来万众期待的继续上涨，反而急转直下。究其原因，可能有四点：

（1）政策全文未公布，不能有效打消市场顾虑；

（2）上海市政府常务会议“原则同意”通过《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，暗示其中或有商榷之处；

（3）复宏汉霖、赛生药业等相继从港股私有化，在一定程度上影响了投资者对于医药行业的信心；

（4）减肥药减肌副作用引发关注而带来显著下跌，进一步打压信心。

此前，CM10医药研究中心在访谈摩根大通大中华区医疗健康行业研究主管黄旸时，他有过相关评论：

“目前正式稿还未发布，存在一定的不确定性。第二，这也与现在的市场情绪有关，之前市场情绪较为积极时，会有一部分投资人会基于某些正面预期入场，即所谓的‘左侧投资’。但现在持有‘左侧投资’心态的人较少，更多地倾向于‘右侧投资’，即等待预期落地后，对某一个行业某一个公司的影响明确时，再做投资和布局的决定。”

而在3月网传文件流出时，有不便具名的医药行业顶级学者曾在闭门会上直言：“文件”欠缺可落地性。

图表2. 医药生物(申万)各子行业在7月8日呈现下跌行情

来源：Wind数据库

图表3. 万得创新药指数(8841049)在7月8日显著走弱

来源：Wind数据库

图表4. 减肥药概念股在7月8日出现显著下跌

来源：Wind数据库