曹操出行IPO：是“官渡大捷”还是“割须弃袍”？

4月29日，曹操出行向港交所递交招股书，申请在港交所主板上市，网约车市场冲刺IPO的赛道又添一员。3月19日，嘀嗒出行第五次在港交所递表申请上市；3月25日，如祺出行第二次向港交所递交招股书，第一次则是在2023年8月。

此前，行业巨头滴滴出行曾一度在纽交所上市，却又于2022年退市。期间并无新的网约车企业上市。

三年亏损70亿元，盈利问题未解决

曹操出行披露的招股书显示，2021年至2023年，曹操出行的营收分别为71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元。2021年至2023年分别亏损30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，累计亏损超70亿元。年度经调整亏损分别为29.59亿元、16.51亿元、9.66亿元，合计为56亿元。直到2023年曹操出行才实现毛利率转正，2023年第四季度实现5.0%的经调整EBITDA率。

各报告期内，曹操出行的订单量分别为3.7亿单、3.8亿单、4.5亿单，AOV（客单价）分别为24.1元、23.2元、27.3元；活跃司机总数分别为45万人、60万人、70万人。

此外，曹操出行获取成本从2022年占GTV的22.2%降至2023年18.1%，司机收入及补贴占出行服务收入从2022年的84.2%下降至2023年的79.1%，同期司机平均每小时收入从30.9元增至36.1元，司机留存率从68.7%增至74.5%。

尽管曹操出行获客成本下降，订单量和司机留存率上升，但是盈利问题仍然没有解决。

盈利难并非曹操出行独有，也是网约车行业普遍现象。以参与本轮IPO的如祺出行和嘀嗒出行为例：2021至2023年，如祺出行净亏损分别为6.85亿元、6.27亿元、6.93亿元，三年累计亏损20.05亿元，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为 6.69 亿元、5.31 亿元、5.41 亿元；嘀嗒出行表现相对较好，各报告期净利润为17.31亿元、-1.88亿元、3.00亿元，但是毛利率从2021年的80.9%下降至2023年的74.3％。

为了解决盈利难的问题，曹操出行选择从定制车入手缩减成本，优化客户体验。公开信息显示，曹操出行在2021年发布N立方战略，部署定制车和车服解决方案。2023年，3月29日，曹操出行发布共享定制车品牌曹操汽车，同时推出了品牌旗下首款定制车曹操60。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年12月31日，曹操出行在24个城市拥有一支约31000辆车的定制车车队，为全国同行业规模最大。

曹操出行之所以能发力定制车，主要得益于吉利集团的规模经济及供应链谈判能力，从而实现成本效益。不仅如此，曹操出行还向第三方销售定制车，2023年实现收入1.15亿元。

但有评论担忧，曹操出行的资产过“重”，可能会在短期内增加公司负担，定制车能否取得成绩还需要市场更长时间的检验。

乘客和司机都有怨言，平台建设不足

曹操出行在招股书中表示，在可预见的未来，预计总获客成本占GTV的百分比将下降。获客效率提升主要通过提升用户满意度及忠诚度、提高品牌知名度、人工智能驱动的曹操大脑升级，以更有效地分配用户补贴，并与聚合平台持续合作。

曹操出行相信自己可以靠着提升用户满意度及忠诚度、提高品牌知名度等方式降低获客成本。但是从网上的反馈来看，曹操出行并未完全得到消费者的认可。

在今年3月，就有一名上海的消费者向媒体反映，称自己在2月5日晚使用“曹操出行”回家时，原本预计20多元的路程，因司机绕路后费用增加至46元。客服对此回应表示，平台确实有系统判定绕路模块，但这一模块目前还不够完善，需要进行优化，若乘客发现司机绕路，可以建议司机按照导航行驶或指定路线行驶，并在下车后及时向平台反馈。

在黑猫投诉平台上，曹操累计投诉超6700条，不仅有消费者反映问题，也有司机反映问题。

5月7日，一名网约车司机称自己驱车2公里接乘客，到达上车点后迟迟无法联系上乘客，但是曹操出行作为平台方并没有给空驶费。

5月6日，一名网约车司机表示自己设置不接受特惠一口价订单，只接受快车单，但是平台还是强硬的给自己派一口价订单。在本着服务好每一位乘客的情况下，司机安全把乘客送达目的地。18时左右堵车严重，19.51公里收入46.29元，停车费10元，合计56.29元。乘客支付70.52元减去停车费10元，等于60.52元，司机收入46.29元，平台抽佣14.23元。该网约车司机向客服表示异议，对方回应称虽然没打开一口价订单，但是并不能完全屏蔽。

从上述两次客服的回应来看，曹操出行的平台建设存在漏洞，既无法充分约束司机绕行保护乘客利益，也不能妥善照顾司机的工作需求。

根据招股书，2023年曹操出行的研发开支为3.39亿元，占总收入的比重为3.2%。曹操出行或应提高研发开支投入平台运营建设。

曹操出行IPO将成为自己的“官渡大捷”还是“割须弃袍”，我们将持续关注。（内容来源|海鹰财经）