巴菲特的肺腑之言

近日，一年一度的伯克希尔股东大会召开，股神侃侃而谈，再次引爆全球投资圈。

巴菲特快94岁的老人了，合作伙伴芒格又刚刚离世，面对此时此景，不排除巴菲特会把这次以及之后每一次股东大会作为最后谢幕来精心准备。

面对风雨同舟几十年的投资者，巴菲特会在谢幕演讲中讲什么呢？除了一些场面话、缅怀芒格、对热点问题的回应外，自然还是回归到投资的精髓，向更多的人进行投资布道。

1、“我认为在本季度末，我们的现金和国库券将达2000亿美元，这是一个合理的假设。我们很想花这笔钱，但我们不会花，除非我们认为我们正在做的事情风险很小，而且能给我们带来很多钱。”

这句话里，巴菲特重申了买入原则，风险很小、收益很高。面对高达2000亿美元的现金，巴菲特没有急于出手，只是在耐心等待，等待风险很小、收益很高的机会。低风险、高收益的机会，本就可遇不可求，何况对于伯克希尔这种庞然大物，一般的小机会根本没有意义，所以，巴菲特做的是耐心等待。没有好机会时，宁可不出手。

国内很多价值投资者，强调现金在长期是贬值的，认为站在长期视角，任何时候持有股权都强于持有现金，倾向于满仓操作。为了满仓，不得不将就一些不好的机会，甚至在泡沫高点还在买入，以保持满仓。比如不少投资者在2020年，以2000元的高价买入茅台，美其名曰价值投资，对比巴菲特的谨慎与耐心，高下立判。

2、“我们主要的投资标的将会位于美国，这是我们坚信不疑的。……我了解美国的规则、弱点和优势....我在世界其他地方没有这种感觉。”

被问及会不会加大对中国、印度的投资时，巴菲特再次强调仍会坚定不移聚焦美国。这无关民族主义或爱国情怀，巴菲特遵循的是不熟不做，也就是能力圈原则。

巴菲特并没有机械地拿一把尺子，测量全球各个市场的市盈率、市净率、ROE等指标，然后根据指标机械买入。巴菲特强调的是一个市场的“规则、弱点和优势”，即不仅要了解估值和公司，也要了解市场本身。这一点，在过去很少被提及，其实，市场本身也是投资决策的重要一环。

举个例子，同一家上市公司，在A股和港股同股同权发行，股价相差可以超过50%，税费仅能解释部分原因，更多则要从流动性、资金结构、风险偏好上找原因。不了解这些就贸然进入一个新市场，很多投资者是这么做的，但巴菲特不会这么做。

3、“对于判断抛售股票的决策因素，巴菲特表示减仓往往会有许多原因，其中之一就是你需要现金，对于伯克希尔来说这种情况不多见，但从他20岁开始投资时，每次决策都会发生这种情况。”

关于卖出时机，一般说法有三个，看错了、太贵了、有更好的选择。巴菲特增加了一个，那就是“需要现金”，不得不卖出。这个原因没那么体面，却是最常见的原因。当我们没有为不确定性留足现金时，就会发生这种情况，不得不卖出股票筹集现金。

现金，虽是长期最差的资产，却如空气一般不可或缺。很多企业和优秀投资者破产，直接原因常常是缺乏现金。所以，满仓持股是一种激进的冒险，应持有足够的现金，才能更坚定地持有股权，现金是股权的保护伞。

4、“iPhone手机怎么运行不是最重要的，但是消费者会怎么看待它更加值得思考。”

这句话涉及到巴菲特大笔买入苹果股票的原因，苹果公司的护城河不在其科技能力，而在其忠诚的消费者群体，以及在消费者心目中的不可替代性和良好口碑。技术和产品，只是获得这种好口碑的方式，是工具而非目的。

哪怕苹果在技术上是落后的，只要消费者认为苹果产品仍是最好的，那么巴菲特就会继续持有苹果；反过来，哪怕苹果公司在技术上不断突围，但消费者认为苹果产品不再是最酷最棒的，巴菲特也会毫不犹豫清仓。

现阶段看，苹果公司在产品、技术上不断遭遇挑战，但在智能手机、智能穿戴赛道仍缺乏有力的挑战者，一如美元和美债，虽然问题不少，但缺乏替代品，垄断地位有裂纹却依旧稳固。

所以，巴菲特表态道，虽然伯克希尔已连续两个季度减持苹果股票，但“极有可能”仍将是伯克希尔哈撒韦持有最多股票的公司。