中信证券：市场风格驱动银行板块持仓回暖

2024年一季度，一方面在低利率环境下，市场积极重估低估值红利资产；另一方面市场阶段性波动较大，银行板块防御价值凸显，银行板块整体股价表现显著跑赢大盘，板块高景气表现下，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末回暖。此外，银行板块北上和南下资金持股比例均提升，亦反映市场对分红策略的偏好。展望后续，基于经济复苏的节奏和宏观金融的表现，我们预计短期市场风格仍偏好分红策略，银行板块持仓有望继续修复。

▍2024Q1银行股占主动型基金重仓股比例为2.24%，较2023Q4上升0.47pct。

2024年年初至今，银行板块整体股价表现保持上行趋势，显著跑赢大盘，一方面低利率环境下，市场积极重估低估值红利资产；另一方面市场阶段性波动较大，银行板块防御价值凸显，截至2024年一季度末，中信银行股指数（CI005021.WI）较上年末上涨11.9%，同期沪深300指数上涨4.5%，板块高景气表现下，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末回暖。

▍各类型银行持仓比例均有所提升，国有行持仓比例提升最多。

根据公募基金2024年一季度重仓股配置情况，截至2024年一季度末，国有行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别0.66%/0.60%/0.87%/0.11%，较四季度末分别+0.15pct/ +0.13pct/ +0.14pct/+0.04pct，其中国有大行持仓比例提升最多，自2023Q1以来持仓比例连续四个季度提升；股份行与城商行当季度持仓比例亦提升较多，其中股份行内部分化加大，而城商行基本呈现普升态势；农商行持仓比例提升相对较少。

▍单季提升比例靠前主要包括：招商银行、国有行和高景气区域银行。

1）招商银行持仓比例保持第一。2024年一季度末，主动型基金前五大重仓银行股分别为招商银行、成都银行、宁波银行、工商银行和江苏银行，占重仓股比重分别0.54%/ 0.26%/0.20%/0.20%/0.20%，占板块内重仓股比重合计62.3%（2023Q4末合计占比为64.0%），持仓集中度较上季度末继续下降1.7pcts。

2）招商银行、国有行和高景气区域银行提升比例靠前。截至2024Q1末，持仓比例提升前五位为招商银行、成都银行、工商银行、农业银行和建设银行，持仓比例较2023Q4末分别提升0.14 pct/0.06 pct/0.05 pct/0.04 pct/0.03 pct。2024年一季度，银行板块中有28家银行持仓比例有所提升，5家银行持仓比例有所下降，其中除招行外，国有行和高景气区域银行提升比例靠前。

▍北上和南下资金持股均提升。

1）银行板块北上资金持股比例（流通市值）触底回升。截至2024年4月19日，银行板块北上资金持股比例为2.25%，较2023年末+0.32pct。北上资金持仓银行中，占比前五大银行为招商银行、工商银行、农业银行、兴业银行和交通银行；单季来看，交通银行、江苏银行、宁波银行和上海银行北上资金持仓比重提高较多。

2）南下资金持股比例（流通市值）延续提升。截至2024年4月19日，银行板块南下资金持股比例为9.73%，较2023年末+0.71pct，持有市值提升近500亿元，延续自去年三季度末的上升趋势。南下资金持仓中，占比前五大银行为汇丰控股、建设银行、工商银行、中国银行和农业银行，较2024年一季度末来看，汇丰控股在南下资金持仓中占比继续下降，部分国有行和招商银行占比有所提升。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。

▍投资观点：市场风格驱动持仓回暖。

2024年一季度，一方面低利率环境下，市场积极重估低估值红利资产；另一方面市场阶段性波动较大，银行板块防御价值凸显，银行板块整体股价表现显著跑赢大盘，板块高景气表现下，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末回暖。此外，银行板块北上和南下资金持股比例均提升，亦反映市场对分红策略的偏好。板块投资而言，我们年度策略《银行业2024年投资策略—预期修复，底部配置》（2023-12-27）中提出的三条递进主线，基于经济复苏的节奏和宏观金融的表现，当前仍在演绎第一条主线，即我们预计短期市场风格仍偏好分红策略。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年4月23日发布的《银行业2024年一季度基金持仓分析报告—市场风格驱动持仓回暖》报告，证券分析师：肖斐斐  彭博  林楠