一文看清时隔10年后的第三个“国九条”

受新“国九条”影响，A股三大指数于4月15日集体拉升走强，核心资产涨势强劲，被誉为“新漂亮50”的中证A50指数（930050）强势上涨超2%。时隔10年后的新“国九条”究竟有何魅力？一文带你读懂。

图1：2004年、2014年、2024年国务院发布的资本市场“国九条”内容对比

来源：中国政府网，中国银河证券研究院整理，截至：2024.4.15

4月12日印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》共9个部分，作为资本市场指导性文件，为未来资本市场高质量发展擎画蓝图与时间表。

前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”能否助推市场走出慢牛？

图2：历次“国九条”发布后万得全A指数表现

来源：Wind，截至：2024.4.15

通俗来讲，资本市场状态不好的时候，就会出现三部曲：止血+输血+造血，其中国九条里大部分的内容是在做止血的动作，包括IPO相关的管控，实控人违法减持套现相关的处罚等。数据面上看，2022年被立案的上市公司20家，2023年176家，意味着对于信息披露不完善、财务造假的公司是零容忍的。从这一点看，小票可能就比较困难，叠加量化的限制，它的流动性或许会受到打击。

止血过后，就是输血了。结合前段时间的社保基金相关文件来看，提到过国资委投资的现金收益里面50%必须纳入社保，一般来说，社保基金是通过汇金来布局的。2月份就有国家队进场去买了4000亿的ETF。另外，对于信用级别比较好的保险公司，能提高自己可投资的金额到45%，而他们要投的都是稳定性高的，流动性好的相关的一些大票。有了社保及保险资金，那么资本市场输血这个事情从长期来看就已经成型了。

结合国九条中提到的“提升上市公司质量”、“强化现金分红监管”、“吸引长期资金入市”和“严格退市标准削减壳价值”等措施，对于没有办法分红的或者是分红不及预期的都会给ST，从某种程度上来讲直接把造血这个动作给加上了，让参与资本市场的人能够享受资本市场造血所得到的利润。这也有望利好中证A50指数代表的超大市值、具有盈利优秀和分红能力的各行业龙头公司。

图3：“国九条”发布后市场表现

来源:华金证券、Wind，截至：2024.4.14

注:除T+1年外其余天数均为交易日，数据计算为T+N日内涨跌幅

就现阶段来看，我不会去过度期望会有很大的牛市，但是我希望的是有一个健康的牛市。在PMI数据修复情况下，中证A50ETF为代表的大盘核心资产值得配置。背后的逻辑是，经济修复时期，高ROE资产表现更佳。

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

2024年，“龙”光焕发!