李迅雷：全面牛不可持续，抱团股依然有未来，但不清楚调整何时结束

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，2015年前的牛市都是所谓的“全面牛市”，但是这个全面牛市不可持续；对于美联储是否会收紧货币政策，目前来看应该还是会保持稳定，今年美联储应该不会加息；对于抱团股，李迅雷认为，从更加长远来讲，过去所谓基金抱团股，还是有未来的，只是现在因为估值水平偏高导致了调整，这个调整需要多长时间并不是很清楚。

谈退市制度

全面性牛市不可持续，“二八现象”是竞争的结果

针对A股市场出现的“二八现象”和强者恒强的局面，李迅雷认为，2015年前的牛市都是所谓的“全面牛市”，但是这个全面牛市不可持续。从整个企业的生命周期，尤其是中小企业的生命周期来看，都是比较短的，优胜劣汰是一个社会竞争的基本法则。所以不管你接受不接受，它肯定是这样的。

美国股市从1980年到现在为止大概有将近18000家公司退市。美国股市能够这么强，其实就是靠一个“二八”现象甚至“一九”现象，即便在没有退市的公司里面它还是呈现出“二八”现象。社会发展到一定阶段后，行业的集中度必然提高，特别是大公司越来越大，强者恒强，优胜劣汰，这是整个社会企业竞争的最终结果。我们没必要保护这些经营差的、对于投资者没有回报的公司，这样也不利于市场的健康发展。

谈美联储

美国的通胀率水平比较低，美联储今年不会加息

对于美联储是否会收紧货币政策，李迅雷表示，目前来看应该还是会保持稳定。首先，虽然最近原油价格上涨速度非常快，但是这主要是供给端的因素。比如沙特不愿意增产，要限产到4月底。其次，美国的国债利率也是10年期长债利率持续往上走，使得大家担忧美联储会不会收紧。但是美联储在去年提出了一个加息的标准——平均通胀率在2%以上才会加息。从目前来讲，前期美国的通胀率水平比较低，刚刚公布的CPI仅1.5左右，距离2%还有较大的距离。所以从这个角度来讲，今年美联储应该不会加息。

展望明年，也要看经济复苏的状况。而且美联储比较关注的指标还是失业率，如果失业率不能够显著下降的话，那么它的量化宽松政策也能够维持下去。2008年次贷危机之后，美联储推出了Q11、Q12直到Q13，2014年才终止Q1、才缩表。美国这次经济复苏也不见得会很强劲，应该也是一种温和的复苏。另外对通胀不用担心，虽然放水放的很明显，但是大家都在盯着大宗商品价格上涨，大宗商品价格如果涨得多的话，一旦供给跟上之后，大宗商品价格回落也会比较快。

谈抱团股

今年A股结构性牛市难以延续，周期股只有估值修复行情

对于市场热炒的热门赛道，李迅雷表示，过去两年，所谓的热门板块、好赛道板块的股价涨幅非常惊人，大概有一个统计，五个好赛道过去两年平均涨幅是150%，其中150%当中有120%是由于估值的提升价格上涨的，有30%是由于盈利提升而上涨的，说明这一轮的所谓结构性牛市更加得益于估值的提升。估值为什么能提升呢？是因为货币大量发行，资本市场吸纳了更多的资金，比如说银行资金、外资等等。这样一种靠估值提升的行情，随着美国十年期国债收益率的上升，大家的美好愿望发生了变化，今年估计货币政策要回归常态，在《政府工作报告》上也体现出来，这样情况下靠估值提升的所谓结构性牛市，今年很难再延续。

对于周期性板块。由于物价的上涨，大宗商品价格上涨，周期性板块可能有了一个估值提升的理由，也有一个盈利提升的逻辑，这个可能在今年还是会有所体现。从更长期的角度来讲，大宗商品价格会上涨也会下跌，所以它的持续性要思考一下。持续多长时间？从中国经济结构来讲，今后还是靠消费拉动，而不是靠投资拉动。

对于抱团股。从更加长远来讲，过去所谓基金抱团股，还是有未来的，只是现在因为估值水平偏高导致了调整，这个调整需要多长时间并不是很清楚。周期性行业可能有短期的估值修复的机会，这些高科技、大消费、热门赛道上的股票，可能会遇到估值偏高的问题，有一个纠正过程。