A股 VS 美股，可能的历史大背离

作者：梧桐 投觉 

来源：投觉

昨天（20200309），全球权益资产价格的黑色星期一。

美股开盘4分钟，标普500指数暴跌-7%，触发了第一层熔断机制，暂停交易15分钟，截至收盘，道指下跌-7.79%，标普500指数下跌-7.60%，创2008年12月以来最大单日跌幅，纳指下跌-7.29%。

不仅如此，WTI 4月原油期货下跌-24.59%，报31.13美元/桶，创1991年以来最大单日跌幅，而最具避险属性的黄金，由于高企的价格，削弱了其本身在这场金融混乱之中了避险价值。

尽管我们还很难将之定义为一场金融危机，但是，它的确已经从一场金融混乱走向金融危机的边缘，一是蝴蝶效应，二是宏观分形，三是在可见视野里，尚且看不到打破宏观现实、投资者预期与交易三者之间反身性的曙光。

历史不会简单重复，然而，其脚步却总是踏着相似的黑白琴键。

2008年美国次贷危机的主要来源就是，超级脆弱推手艾伦·格林斯潘（回顾历史，他无疑是最高级别的创伤源了）旨在消除“经济繁荣与衰退的周期”的各项举措，导致所有风险藏于地下且不断积聚，最终摧毁了经济，引发了“医源性损伤”。这些旨在消除经济周期的努力，是所有脆弱性的根源。

在此全球共振的Risk Off的背景脉络中，A股证券市场可能正在经历一个空头陷阱，昨天（20200309），万得全A下跌-3.57%，尽管如此，就单个交易日而言，我们仍然可以看到A股资产在全球风险资产中的相对收益，就2020年以来（截至20200306）而言，我们同样可以看到A股资产在全球风险资产中的相对收益。

因此，尽管A股证券市场也会在全球金融市场一片混乱的裹挟中大幅回落，但是，梧桐对于A股证券市场并不悲观。

在梧桐的视野里，美国去全球化中的脆弱，中国去全球化中的反脆弱；美国应对危机的组织能力中性，中国应对危机的组织能力星球第一；美国货币政策的空间逼仄，中国货币政策的游刃有余；美国是经济政治学，中国是政治经济学；美股相对高位，A股相对低位；美股不乏可以获利的做空机制和投资习惯，A股缺乏可以获利的做空机制和投资习惯。

若是对于这些有着清晰明见，那么，我们就可能在2020年遇见这个历史转身中的A股、美股的大背离。

这个大背离的意思是说，A股收益率向上趋势，美股收益率向下趋势。

A股证券市场还比较年轻，至今不过三十年，上一次A股、美股的大背离发生在2000年，那个时候，Cold war结束不到十年，中国尚未加入WTO，对于中国来说，世界还不是平的，全球化还在启程和展开之中。

二十年后，全球化已经开始走向去全球化，历史已经开始转身，中美已经开始对峙，世界已经不是平的，A股、美股是否走向历史的大背离，答案留给未来历史，只是，它的确具有宏观的现实可能性。

如今，当美国走到一个创新周期的拐点（创新周期的拐点往往意味着一个经济周期的拐点），这时，美国试图由敞开转向去全球化、强制中心化时，便有了一丝强弩之末的味道。

硬币的一面是，Trump挥起了大棒，演绎强人政治的一场大戏，硬币的另一面是，诸神的黄昏时刻或许正在渐次降临。

这亦是周期，每一个世纪都有一个全球中心的切换，意大利，荷兰，英国，美国，等等。这个世界，它是生物性的，它遵循了生态系统的演变规律，当一种生物强大到这个生态系统无法承受的时候，那么，它就走到了一个瓶颈时刻，它当然想要挣脱，然而，这个世界并没有什么胜天半子。

风会熄灭蜡烛，却能使火越烧越旺。

事实上，即便是2008年美国次贷危机那大萧条以来最为严重的金融危机，都没有将中国拖入长期衰退的境地，这个超级庞然大物具有相当的反脆弱性。问题的重点在于，中国经济结构调整的压力巨大，而周期内部结构的演进与变化，对于经济增长和A股证券市场投资而言，更为重要，因为这是寻找未来机会的方向和线索。

最终，只有更好地理解了这个世界，理解了整个宏观现实的背景脉络，才能更好地理解A股证券市场。

功夫在诗外，很多时候，你以为是你的投资胜利了，其实是你的世界观胜利了，若是真的想在此生中取得投资的胜利（偶尔的胜利，不值一提），那么，必须在世界观上下功夫。

当你被投资世界的热风裹挟之时，不妨安静下来，想一想，毕竟，我们已经经历了一个核心资产扩张的结构性牛市，以及一个科技股疯狂的结构性牛市。

当你被投资世界的恐慌裹挟之时，不妨安静下来，想一想，毕竟，无风险利率下行在那儿，资产荒在那儿，房住不炒在那儿，以及范式转换的未完成。

在投资世界，最重要的不是预期收益率，而是风险。这个风险在梧桐的语境里，就是无常，只是不同的名相。风险（无常）本身具有遍历性，有些风险（无常）恰恰是我们必须承受的。这其中，关键因素在于风险是否合理定价，风险到底有没有补偿，补偿是否充分，事实上，在梧桐的视野里，空头陷阱之中的A股证券市场，风险补偿正在变得越来越友好。重要的是，在知止与进击之间，在填充与留白之中，保持合宜的平衡。

码到这里的时候，梧桐不禁又一次想起杰克·凯鲁亚克在《在路上》一书中写到的，世界旅行不像它看上去的那么美好，只是在你从所有炎热和狼狈中归来之后，你忘记了所受的折磨，回忆着遇见的不可思议的景色，它才是美好的。