这几天CDR刷屏，但你知道香港有个HDR吗？

不得不说，这一段CDR大热，简直和世界杯都得一拼。这不，前两天小米CDR临门一脚突然暂停，更是把CDR推上了热搜中的热搜。投资港股的你知道ADR，知道CDR，但你知道香港也有个HDR吗？

香港是资金可以自由流通的世界金融中心之一，HDR 的原理与其他“DR”一样。发行人的股份被存托在香港境外的托管银行中，香港本地的存托机构可以被存托的股份为基础发行 HDR。

投资者认购 HDR，相当于间接认购了发行人股份。HDR在10年前的2008年发行，和CDR一样，也是为了让散户及规模较小的机构投资者在香港就可以购买更多海外优质公司的资产。

让人大跌眼镜的是，从 2008 年推出至今，一共只有 4 家公司发行了 HDR。它们是全球第二大的金属及采矿公司淡水河谷、奢侈品品牌 Coach（后更名Tapestry）、优衣库母公司迅销、软银网络金融集团 SBI。

这4家公司都是业界头部公司，迅销、淡水河谷的市值都在 2000 亿元人民币以上，Coach 市值超过 900 亿元人民币，SBI 市值也超过 300 亿元人民币。

但目前已经有 3 只 HDR 已主动申请摘牌，只剩下迅销还可交易，实在是太勉为其难了。而且4只HDR在上市时交易量都挺高，上市后交易量却迅速下滑，几乎没有交易量。

这到底是为什么呢？主要是因为大部分 HDR 已转换成基础股份并回流到上司所在的交易所，港股市场上流通的 HDR 数量非常少。

也就是说，HDR 的定价权主要还是在海外市场，而不是在香港。例如，迅销的大部分股份在东京交易所交易，其成交决定了迅销股份的价格，从而也影响了迅销 HDR 的价格。

而海外市场的定价，在港股市场却不一定被认可。如果认同发行 HDR 的公司的价值，投资者可能直接去海外市场交易基础股份，或者将HDR直接换成普通股。

事实上，从已发行的 4 支 HDR 来看，投资者似乎只是把认购 HDR 看作认购发行人基础股份的一种手段。所以，HDR 交易量衰竭甚至可以忽略不计就难以避免了。

对于CDR，具体的规则还没出台。CDR会和HDR一样，沦为看上去很美的摆设吗？以至于央行旗下媒体《中国金融杂志》也发文警告称，要避免“独角兽”成为“毒角兽”。

加上大家一致预期的首只CDR小米项目紧急暂停，未来CDR会怎么样，我们尚难以预计。考虑到A股和港股不同，小经济体和大经济体的运行机制也各异，CDR也许能够走出自己的特色之路来。让我们拭目以待！