【业绩发布会】中国神华（1088）净利润增长92%，重组不亏，煤炭销量有保障

中国神华（1088.hk）在3月26日召开了业绩发布会，参与出席的有董事会秘书黄清先生、高级副总裁王金力博士、董事长兼执行董事凌文博士、执行董事兼高级副总裁李东博士、副总裁吕志韧先生，还有财务总监张克慧博士等。

2017年，中国神华取得了优异的成绩，实现了营收2487.46亿元，同比增长35.8%，归母净利润477.95亿元，同比增长91.9%，基本每股盈利2.403元/股，同比增長91.9%，毛利率大幅提高至35.5%，同比增长了3.7个百分点；资产负债率33.7%，同比只上升了0.5个百分点。

公司亮点：

1.去年，公司各项营业指标创历史新高，包括煤炭销售量达到4.44亿吨，同比增长12.4%；自有港口下水煤量达2.28亿吨，同比增长13.2%；自由铁路周转量2730亿吨公里，同比增长11.6%，均创历史最好水平。

期内，公司的主营业务盈利能力明显提升，特别是煤炭销售及煤炭运输。公司主营煤炭销售、煤炭运输、煤电销售及煤化工4种。其中占比最高的煤炭销售，由于去年国家去产能影响，煤炭价格高涨，产量集中，公司的煤炭业务实现利润460.5亿元，同比增加170.6%。而运输业务208.7亿元，同比增加18.8%。发电业务利润74亿元，同比下滑36.7%，煤炭销售、煤炭运输，及电力销售利润占比分别是61%，28%，10%。

2，现金流充足。经营活动现金净流入同比增长16.2%至约950.52亿元，原因是神华财务公司吸收存款增加，实现现金金流入72.21亿元。投资活动因回收的理财产品较多，现金净流入133.63亿元。2017年3约，公司发了特别股息，使得融资现金净流出同比增长319.8%，约为776亿元。

3.资产负债率较低。目前公司的资产负债率只有33.7%，2017年，公司在派发高达590.72亿元的现金大红包后，公司负债率仍然保持较低水平。因此，公司财务状况非常健康。

2018年目标：

1，商品煤产量达2.9亿吨，同比会下降1.8%

2，煤炭销售量4.3亿吨，同比下降3.1%

3，电力输出2,486亿千瓦时，同比增长1%

4，营收2.49亿元，同比增长0.2%

以下是格隆汇整理的问答环节内容：

1：神华国电合作之后，神华贡献出了电力资产的58%，公司从从控股变成了参股，地位变了，影响了现金流，一年大概少了80亿元的现金流。同时，公司没有了煤电一体化，当煤价下滑时，没有了电力利润增长的互补。如何弥补小股东？未来，剩下的电力资产是否继续会贡献出来？ 

回答：中国神华在2015年6月15上市，2017年9月回归A股，上市13年，一直始终都为全体股东创造最高的价值为目标。重组是应中央要求，将国有资本优化。战略性重组也是以全体股东权益最大化为目标。交易是否吃亏了：1，所有交易的目的是要减少同业竞争，减少关联交易，而神华与国电之间的电业务上存在重叠，2，资产评估是由专门独立中介评估，大股东没有表决权。3，交易架构下，是公平的市场交易，国电有管理技术优势，使合资电厂经营更出色，4，对中国神华的影响，控股权交出去之后，规模有所缩小，但是在回报上，每股净资产，每股盈利水平上，会更好，应该更关注这点。

重组增大一体化运营水平与竞争力，国电集团有1亿千瓦的火电装机，每年对煤炭需求是2亿吨，因此未来中国神华的煤炭市场将有更大的发展空间和市场保证。同时，运输的货源更充足，有更大的协同效应，有利于中国神华业务的长期，稳定发展。

Q2：业务的现金流很强，未来有什么派息计划？或有跟多的资产重组？ 

回答：公司派息政策是不低于35%，过去一般在40%左右，去年的特别派息不会影响未来的派息。公司现金流和运营非常稳健。目前没有资本运作的打算，未来有的时候会公布。派息政策考虑股东意愿。

Q3：3-5年未来的发展策略，根据市场发展预测，公司2018年煤炭销量产量将略下降，怎么维持股价？既然现金流很好，会考虑再派特别股息来进行市值管理吗？

回答：1，过去中国成功解决了几个能源问题。包括能源总量供给足够，煤炭运营在安全运营上取得成绩，这几年的超低排放改造使得煤电作为清洁能源的概念已经被认可。

2，中国煤炭未来仍然是主体能源，目前占比60%以上，2030到50%，到2050年40%，因为中国资源结构里，煤炭96%，石油及天然气占比不到4%。

3，中国神华主要的任务是传统能源清洁化。

4，市值管理，公司会认真考虑这个建议。

Q4：管理层怎么今年看煤炭市场？包括内蒙古两个矿？长协比例？以535元/吨作为基准价？

回答：1，煤炭市场，煤炭需求保持基本平衡，随着新产能释放，2018总的供应情况好于去年，煤炭价格逐步回归到绿色空间。

2，目前公司有4种合同方式：自产煤的长协合同，外购煤的长协合同，特种煤的长协合同，现购合同。关于长协的比例，自产煤合同已经全部作长协，外购煤根据市场需求做总体平衡。外购煤与上年基本持平，略有上升。公司继续采用以535为基础的定价模型，535基础价格上，随着价格指数的变化，煤炭价格会有所变化。

3，内蒙古2个矿，最安全的矿之一，去年受土地征用影响，但关于土地影响已经结束了，今年的生产不会收到影响了。

Q5：国电有2亿吨的煤炭需求，公司给与国电的定价情况？

回答：内部与外部定价是一致的，在价格上没有优惠，长协政策也一样。

Q6：合并电力资产，资产损失上的弥补？

回答：合资电厂分红后，现金流才能到中国神华。中国神华将分红作为重大事项而提出，力争电厂分红政策。另外，应该更关注电厂未来的盈利能力。还有，这是合资，不是资产卖掉，国电对电厂的管理水平会跟好。