中海物业(2669.HK):高质量增长持续;价值重估进行时,维持推荐评级,目标价3.05港币

2018-02-14 14:24 港股研报君 阅读 2314

机构:中金公司

评级:维持推荐

目标价:3.05港币

公司近况 

雅生活服务(3319.HK)2 月 9 日港交所上市,2 月 12 日收盘价对 应 39 倍 FY17 年市盈率。我们认为其上市有望带动板块整体估值 提升,因此相应更新我们对中海物业的观点。重申推荐,上调目 标价至 3.05 港元,对应 25 倍 FY18 年市盈率。   

评论 

物管服务业务预计强劲增长。我们认为公司有望受益于中国海外 发展和中国海外宏洋的强劲项目交付,预计 FY16-FY19 年在管面 积年均复合增长 19%。此外,我们预计受益于有效的成本控制, 板块利润率有望持续提升,预计 FY19 年包干制物管服务毛利率上 升至 20%(FY16 年:14%)。 

增值服务持续扩张。我们预计 FY17/FY18/FY19 年增值服务贡献收 入 9%/10%/12%,主要由于家庭用户渗透率提升。 

综合毛利率持续改善。我们预计公司 FY17、FY18 和 FY19 年的综 合毛利率将分别为 27%、29%和 33%,主要由于高利润率的增值服 务收入在总收入中占比上升以及酬金制业务在物业管理板块中占 比上升。 

估值建议 

维持 FY17 和 FY18 年盈利预测,预计净利润分别增长 33%;引入 FY19 年盈利预测 5.11 亿港元(对应增长 27%)。考虑到公司在行 业价值重估环境下的稳健基本面以及可持续高质量增长,我们重 申推荐评级,上调目标价 49%至 3.05 港元,对应 25 倍 FY18 年市 盈率(原目标价对应 22 倍 FY17 年市盈率和 17 倍 FY18 年市盈率) 和 24%上行空间。当前股价对应 20.0 倍 FY18 年市盈率和 15.8 倍 FY19 年市盈率。 

风险 

中国海外发展和中国海外宏洋项目交付低于预期。

Clipboard Image.png

查看相关PDF
相关股票:
中海物业 hk02669 +自选