搜狗（SOGO.O）财报背后，AI的故事还能说下去么？

如果说有一家公司，业绩实现高增长，却跌跌不休，应该怎么看待这样的公司？答案是具体问题具体分析，事有反常必有妖，出现这样的情况一般不会是行业问题，而是公司自身的问题，这些公司，可能是投资机会也可能是价值陷阱，恰逢美股财报季，这样的公司就会露出水面。2月1日出财报的搜狗就完全显现了这种现象，财报可圈可点，却跌跌不休，1月29日，股价大跌9.33%，次日下跌4.66%，第三日继续下跌3.47%，三天跌近16%，财报究竟说了什么？

鉴于2017年11月9日上市，这份财报实际上是搜狗上市来第一份财报，2017全年总营收9.08亿美元，同比增长38％，全年营业利润为2050万美元，2016年同期仅为10万美元。非美国通用会计准则下，净利润1.06亿美元，比2016年增长54％。2017Q4总营收2.78亿美元，同比增长62％。非美国通用会计准则下，净利润3790万美元，同比增长80％。

2017年搜索和搜索相关营收为8.02亿美元（占比约89%），较2016年增长34%。这样的增长并不容易，这个主要是源于腾讯的支持，2017年10月，腾讯开始在微信中全量接入搜狗通用搜索，微信App内获取微信外部的全网信息要通过搜狗通用搜索。这对于搜狗的移动搜索尤其大有裨益，截止2017年12月底，搜狗移动搜索流量增长31%，第四季度营收同比增长了62%，非美国通用会计准则净利润增长了80%，由此可见腾讯的力量。艾瑞数据显示，搜狗的移动搜索份额扩大至18.2%，比年初增长了近3%。

数据看起来都不错，背靠腾讯和搜狐，移动搜索势头不错，那么应该怎么看未来的搜狗？

在未来一段不短的时间内，移动搜索都将会占据绝对的大头，搜狗虽然也在进军硬件，但是仍有待考究。而作为搜索，如何获得流量是关键，如今搜狗自有流量的占比大约是22%，腾讯渠道流量占38%，其余的40%流量则来自智能手机厂商（与大手机厂商浏览器合作）。作为全球第一大中文输入软件的搜狗输入法，手机输入法日活跃用户数已达3.3亿，较一年前增加46%。根据艾瑞咨询数据，稳居国内以DAU计的第三大手机应用，仅次于微信与QQ。

在AI层面，搜狗拥有近70%的输入法份额，这个工具是一个很好的流量入口。拥有大量的数据的搜索，在内容差异化，翻译技术的实用化，问答与搜索的互动，向未来对话方面发展很有优势，这也是市场投资者对搜狗最关注的的点之一，从现在来看，依然很有想象力。而实际上，一些项目已经开始有所进展，如搜狗与清华天工研究院合作的人机对话项目在NTCIR-STC2国际全文人机对话评测中获第一，又如搜狗的机器翻译技术在国际顶级机器翻译比赛WMT获得中英和英中双向翻译的冠军，数据显示，目前搜狗输入法中英翻译的日均翻译请求量已达720万次。

搜狗CEO王小川表示：“2018年搜狗的核心战略是通过AI升级搜索和输入法双引擎。搜索走向向问答，输入法走向对话。我们将继续发展以语言为核心的AI技术，在语音、对话、问答、翻译等核心技术上保持行业领先。”

但这只能这代表了搜狗做为长期投资可能是一个好的标的，在以翻译机为入口具有很大不确定性，在未来搜索领域似乎也没有想象地那么好。2017年底，竞争对手纷纷加大了对手机制造商渠道的投入力度，这就会导致流量采买成本的提升，王小川也坦言，流量成本上比17年有50%以上的提升。

所以虽然搜狗的饼画得很远，但是财报后的管理层预期却让人大跌眼镜，搜狗预计第一财季总营收将在2.18亿美元至2.28亿美元之间，同比增长35%至41%，这一数字低于市场预期的2.41亿美元，远不及预期，这与市场对于搜狗在背靠腾讯实现大幅增长是相悖的，这自然会导致估值的下降，

那么，原因找来找去，这次的下跌反应的一句话，在美股市场，在业绩兑现之前，故事还是故事，而这个故事，似乎在近期对市场来说，吸引力已经少了几分。