医药业2018年投资策略：政策逐步落实，重塑行业格局

作者：安信国际 李艾蔚

2017年多项政策对医药行业各方面带来影响：新版医保目录颁布、加入ICH、鼓励创新药和仿制药发展政策颁布、两票制执行、药品零加成、降低药占比等等。我们认为未来行业整体将受益于医保覆盖面增长、人均医疗消费增长、人口老龄化以及技术革新，同时继续承受医保控费、价格下行的压力，总体维持稳步增长。同时，各项政策改革逐步落实，行业分化趋势加剧。

制药行业：政策鼓励创新药与优质仿制药发展。国外新药加速引进使得国内制药行业竞争格局国际化，对药品研发质量要求提高。我们认为未来几年我国制药行业将经历快速优胜劣汰的阶段，从低端仿制药为主转型为创新药和优质仿制药并行发展。首先，只有研发实力强的药企才能与国外药企竞争新药市场；其次，能够通过一致性评价的优质仿制药才能替代进口药部分市场份额；最后，临床价值高的产品或独家产品在药价下行的趋势下才可保留议价能力和利润空间。行业将不断优化升级，资源会集中于优质企业。我们看好在研发实力强、管线布局丰富的龙头企业。此外上市许可持有人制度使小型创新企业可以快速进入市场并实现增长，也值得关注。

医药流通行业：两票制执行促进集中度提升。多项政策促进医药流通企业的兼并重组，提高行业集中度。而2018年两票制全国范围全面执行也将促进行业整合的进程。我们认为终端网络覆盖广泛、物流配送能力强的龙头企业市场份额将继续上升，抵消药品降价的负面影响。此外，规模化使得对上游医药制造企业和下游终端的议价能力提高，利润空间可获提升。

中药行业：中药饮片迎来快速增长期。中药饮片受多方面利好：i) 医院端受政策利好：不受统一招标、集中采购限制；“药品零加成”与“降低药占比”被排除在外；ii)消费升级、人口老龄化、现代生活方式带来慢性病增多、大众健康养生意识提高等因素也将促进中药饮片的销售。另一方面，多项政策显示对全产业链的质量监管力度将继续加强，质量差的企业将被淘汰。我们认为优质中药企业将受益于产业的优化升级、集中度提高、以及行业本身的快速增长。

投资建议：重点关注创新药相关企业石药集团1093、三生制药1530、药明生物2269；医药流通企业国药控股1099、 上海医药2607；中药饮片企业中国中药570、中智药业3737。

风险提示：i）研发进度不及预期；ii）政策执行不及预期；iii）药品降价幅度超预期。