充州煤业(1171.HK):并购准东铁路,加强陕蒙煤炭基地建设

2017-12-07 13:42 安信国际 阅读 3215

作者:安信国际 王煜

随着公司新矿投产及海外并购落地,未来2-3年公司产量有望持续增长,带动盈利持续增长。目前彭博预测公司2017-2018E的EPS为1.26元和1.07元,对应当前P/E为5.1x和6.0x,P/B为0.7x,低于行业2017E平均P/E 8.1x和平均P/B 1.1x,有较大提升空间,值得关注。

收购准东铁路25%股权。公司12月1日公告全资附属公司鄂尔多斯能化将以人民币19.43亿元向伊泰煤炭收购其持有的伊泰准东(准东铁路)25%股权。收购对应2016年P/E为18.6x,预测2017年P/E为9.06x,P/B为1.63x。

准东铁路是重要的煤炭运输线,经济效益好。准东铁路公司于1998年注册成立,主要业务包括准东铁路建设、铁路客货运输,原煤洗选、销售,铁路运营管理服务等。在本次交易前,伊泰持有准东铁路股份96.27%、内蒙古国有资产运营有限公司持股3.73%。准东铁路是大准线的向西延伸线,属国家路网规划中大同-石嘴山线路中的一段,铁路主线为薛家湾-准格尔站,连接国家重要能源基地东胜煤田和准格尔煤田,于2000年12月16日建成通车,全线运输通过能力达2亿吨/年。准东铁路公司近年来的业绩表现良好,盈利水平稳定。2016年准东铁路营业收入为13.4亿元,净利润4.18亿元;1H17营业收入为9.1亿元,净利润4.29亿元。截止2017年6月,准东铁路净资产为47.66亿元。

陕蒙基地已成为公司重要产区。公司近年来大力发展陕蒙基地,累计投资400亿,2016年至今已有三个1000万吨级煤矿投产,总产能达3200万吨。其中,转龙湾煤矿于2016年下半年投产,核定产能1000万吨;石拉乌素煤矿于2017年年初投产,核定产能1000万吨;营盘壕煤矿于2017年9月投产,产能1200万吨。受新矿投产影响,公司子公司鄂尔多斯能化2017年前三季度产量达761万吨,同比增长493%,其中三季度产量331万吨,同比增长521%;公司子公司昊盛煤业2017年前三季度产量达362万吨,其中三季度产量达151万吨。我们预计此三矿2017年总产量可达2000万吨。

收购利好公司进一步加强陕蒙煤炭基地建设。随着新矿建成投产,公司未来在内蒙产量将快速增长。随着汽运逐步停止,未来铁运将成为内蒙地区煤炭的主要运输手段。通过收购准东铁路股权,公司可解决陕蒙基地煤炭外运问题,增强销售能力;此外,准东铁路与大准线及大秦铁路相连,未来有望增加公司下水煤销量。

低估值、高股息具有较高吸引力。随着公司新矿投产及海外并购落地,未来2-3年公司产量有望持续增长,带动盈利持续增长。目前彭博预测公司2017-2018E的EPS为1.26元和1.07元,对应当前P/E为5.1x和6.0x,P/B为0.7x,低于行业2017E平均P/E 8.1x和平均P/B 1.1x,有较大提升空间。公司历史上维持约30%的派息率,彭博预计公司股息率为5.7%,具有较高吸引力。

风险提示:i) 产能释放不及预期;ii) 煤炭价格超预期下跌。

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