【研习】新财富35个行业第一名2018年核心观点整理:明年投资主线看这儿!

2017-12-01 15:17 华光charlie 阅读 18588

作者:独角兽智库 来源|新财富杂志

第十五届新财富最佳分析师榜单已于11月24日揭榜,高峰论坛上冠军云集,2018年各行业投资主线显露无疑!不过,论坛都过去好几天了……错过了?不要紧,今天,小编特意整理了这些冠军们对于2018年的核心观点!(只能帮你到这儿了!)

 

  宏观经济

 第一名 郭磊等(广发证券 研究小组

 朱格拉周期和工程师红利

 由于国内处于一轮小规模的“婴儿潮”之中,全球贸易亦处于一轮修复周期之中,整体来看2018年中国经济依然不会差。外需大致稳定,地产系贡献回落,制造业投资贡献上升。

 朱格拉周期是贯穿全年的线索之一,2018年处于本轮朱格拉周期的第二年。前期盈利修复将驱动制造业投资意愿回升,“技改”和资金脱虚入实也将助推新一轮资本开支及设备投资,制造业投资将从低位逐级修复。

 工程师红利是贯穿全年的另一线索。十九大对于创新驱动、产业升级的引导可能会带来地方一轮新产业投资,企业转型以及前期研发投入的加快变现。泡沫化只要适度,基本面就是现实的支撑。

 主要风险因素包括全球利率中枢水平的上升以及地产销售和投资能否进一步软着陆。

 

固定收益研究

 第一名 张继强、陈健恒、姬江帆、许艳、王瑞娟、杨冰、唐薇(中金公司 研究小组

债市进入“悲观之后”阶段

本轮债券熊市的三个根源:

第一,宏观经济韧性超预期;

第二,政策取向上“紧货币、严监管、宽信贷、重实业”,导致债市供求失衡;

第三,对过去两年“配置牛”进行“矫往”。

目前债市已经出现了一定的“超跌”,配置价值开始出现,进入“悲观之后”阶段。但供求失衡的问题尚未本质逆转,债熊对实体等的反馈还需要量变到质变,通胀预期等尚难证伪。2018年一季度供求关系较好阶段可能带来交易性机会,政策性银行调整发债结构等也会带来超跌反弹机会。但趋势性的机会还要等待融资需求的萎缩、金融生态链重塑推进、标志性的事件或政策落地、央行微调货币政策。短端的性价比高,信用利差风险仍存,长端不确定性较大,转债和ABS产品值得关注。

 

  金融工程

第一名 刘富兵、邱冠华、陈奥林、李辰等(国泰君安证券 研究小组

拓展基本面量化

2017年,量化投资遇到了重重挑战:市场持续分化,使得以分散风险为主的量化投资策略很难跑赢基准;稳定因子失效,使得以历史统计为依据的量化策略缺少了理论根基;强者恒强的格局,让量化陷入了持续小概率的陷阱。

在这一背景下,2018年,量化投资拓展基本面量化既是形势所迫,也是大势所趋,量化基本面既可以帮助量化投资拓展量化思维,也可以帮助主动投资做更深入的基本面投资。

近年来,FOF正在悄然兴起,未来市场潜力巨大,2018年量化策略在FOF上必定大有所为。此外,人工智能正在崛起,量化有可能是最佳结合点,融入了人工智能的量化投资必将补充和完善现有的量化体系。

 

  策略研究

第一名 荀玉根、钟青等(海通证券 研究小组

新时代,新牛市

展望2018年,市场有望从春末走向夏初,即慢牛初期。新时代的新牛市有三个新特点:一是盈利回升源于结构,更持久;二是机构资金占比提高,更平缓;三是中国自主品牌崛起,龙头化。

2638点以来风格上整体体现为价值重估,未来有望走向价值龙头携手成长龙头,如估值和盈利匹配较优的金融、符合新时代社会主要矛盾方向的先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。

 

  银行

 第一名 邱冠华、王剑、赵欣茹等(国泰君安证券 研究小组

2018年选股看资产端

2018年银行基本面继续稳健向好、估值面资管新规催化、交易面仓位均值回归,基于此看好2018年银行投资机会,预计股价将拾级而上、持续走强。2017年银行选股看负债端,2018年看资产端。平安银行、招商银行、工商银行和南京银行分别具有零售资产定价优势、零售资产产品优势、对公资产客户优势和对公资产区域优势。全年金融去杠杆政策靴子落地,对股价偶有干扰,但框架基本确定,市场早有预期,故对股价有惊无险。

 

  非银行金融

第一名 孙婷、何婷等(海通证券 研究小组

坚定看好保险股,券商股具备配置价值

利率高位+业绩验证+保费高增长,戴维斯双击将持续提升保险估值。保险需求强劲,“开门红”可期,上市保险公司的代理人数量与素质均有明显提升,2018全年NBV和EV将维持较高增长。10年国债利率大幅上扬至4%左右,固收类投资资产的投资收益率不断提升,利差改善持续。750天移动平均国债收益率曲线已经触底回升,受益于投资收益提升和准备金少提等因素,2018年和2019年保险公司利润有望持续大幅增长。

券商处于估值低位,具备配置价值。机构业务、财富管理转型、主动管理资管业务将是2018年重点。在同质化竞争下,如何建立自身品牌特色、完善风控合规、调整业务结构以适应波动的二级市场等,将成为未来券商的重点战略布局。在悲观/中性/乐观情形下,我们预计2018年券商业绩同比-5%/+3%/+13%。券商股已回到估值绝对底部,配置价值明显。

 

  房地产

 第一名 乐加栋、郭镇、金山等(广发证券 研究小组

低库存下的新常态

2017年,尽管政策限制范围逐步扩大,但地产行业的销售规模、投资规模以及土地成交金额均有望创历史新高。2018年房地产行业的主题将是“低库存下的新常态”。

核心一二线城市虽然通过多限政策控制了价格的稳定,但一二手房价差导致购房套利成为流行;而三四城市线则在棚改政策催化下,消费升级带动了蓬勃的购买热情,行业高位繁荣,库存持续下降。

展望2018年,成交规模在2017年整体高基数的压力下,将有所回落,预计其中一二线城市同比基本持平,而三四线城市同比下降7%,整体回落4%左右。在低库存的背景下,成交金额将会呈现较强的刚性,与2017年规模基本相当。

土地投资依旧是拉动投资最重要的因素,上半年开发商依旧存在补库存需求。预计全年新开工增速在7%左右,拉动施工投资增长4.8%,整体地产投资规模将会达到11.6万亿元,增长5%左右。

目前行业背景有利于龙头公司维持资产周转率与净利润率的稳定,关注PE估值较低成长性较好的龙头企业;行业低库存下背景下NAV折价有望修复,关注高周转NAV折价高的公司;未来存量运营方面的政策将会陆续出台,地产金融业务具备广阔前景,重点关注房地产基金领域。

 

  医药生物

 第一名 徐佳熹、孙媛媛、赵垒等(兴业证券 研究小组

医药机遇之年

2018年是医药的机遇之年,从政策上来说虽然控费降价依然会持续,但新药审批加速、一致性评价落地、治疗性药物占比增长仍会带来行业的结构性政策利好,而上市公司整体增速的温和复苏加上当下较低的估值溢价率、较低的机构持仓水平,使得作为滞涨大消费板块的医药行业具备不错的性价比。长期看好消费升级、创新药、一致性评价/再评价和渠道整合(药店集中度提升+分销行业复苏),同时关注互联互通下估值体系的变化对投资带来的影响。

 

  石油化工

 第一名 邓勇等(海通证券 研究小组

 天然气行业、民营大炼化、油价反弹

2018年石化行业投资机会主要来自天然气行业、民营大炼化、油价反弹等。

(1)天然气产业链持续快速发展,关注新奥股份、中天能源、新奥能源(港股);

(2)PTA-涤纶龙头公司投资建设的大炼化项目2018年下半年陆续建成,关注桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份;

 (3)油价反弹下的五类机会,油气开采、业绩弹性、油服设备、煤化工、综合油气,关注中国石化、卫星石化、新潮能源。

 

  基础化工

 第一名 徐留明、孙佳丽、唐婕等(兴业证券 研究小组

产能周期拐点下高景气仍将持续

行业景气底部回升,盈利水平改善。2017年前三季度大多数化工子行业在下游需求逐步回暖、国内供给侧改革推动下,经营情况有不同程度改善,产业链前端大宗化学品盈利复苏尤为突出。

需求复苏,产能周期拐点下高景气仍将持续。展望2018年,国内化工行业新增产能投放持续负增长,产能周期拐点逐步显现。未来环保监管趋严中小产能复产及新建产能被进一步限制,高景气仍持延续。

投资策略:五条主线着手,把握2018年行业投资机会。

 (1)产业链一体化优势突出、环保执行到位、成本优势突出的龙头白马;

 (2)民营炼化进入加速发展期;

 (3)景气持续向好的子行业:包括农药、涤纶长丝、有机硅、制冷剂、维生素等;

 (4)底部企稳迹象已显,景气有望回暖的子行业:轮胎、复合肥等;

 (5)半导体、新能源、OLED领域国内率先实现技术突破、受益产业崛起的子行业等。

 

  机械

 第一名 (天风证券研究小组)

 制造业天风证券 龙头崛起

根据我们的多方调研,整个制造业的投资反弹,主要集中在高端制造业,也就是十九大提倡的“发展先进制造业”。本轮制造业投资有两大特点:一、高端化既是目标也是过程;二、除了少数领域外,与基建投资和大宗商品价格变化的关联度不大。

首先本轮制造业升级主要发生在轨交、汽车、新能源、电子、半导体、家电与智能家居、定制家具、化工等领域,主要驱动力是消费升级和进口替代。相应的,高端的制造业只需要高端的装备,尤其是具有国际竞争力的龙头装备企业出现了“卖断货”的局面,而其他设备厂家则可能冰火两重天。因此看好装备领域的“中国核心资产”未来竞争力越来越强,全面替代进口、抢占全球份额,C 及其相应的核心零部件供应商或竞争对手。

其次,下游行业大发展会带来中上游设备和材料的大机遇,未来十年是中国制造业的大趋势就是全面升级、全面替代进口。新能源汽车、OLED半导体、智能制造都蕴含了很多机会,精选龙头何优质公司。 

因此,我们对中国的高端制造业充满信心,本轮升级替代的时间周期或许长达十年,这个过程中国龙头装备公司将获益最大。明年机械设备行业投资的核心就在于抓住龙头、紧追技术升级较快的领域,强者恒强。

 

 汽车和汽车零部件

 第一名 张乐、闫俊刚、唐晢等(广发证券 研究小组

行业增速进一步放缓政策面乐观

汽车是一个很有意思的行业,本身属于制造业,盈利符合制造业的特征。但是从细分子行业来看,乘用车需求面向消费端,重卡股的股性受到周期股影响,新能源汽车产业链、智能汽车产业链的部分环节具备主题投资和成长的逻辑,这也是汽车行业从来不乏投资机会的原因。

长期来看,几十年来汽车行业一直处于成长当中,一直都有机会,但是现在的增速比过去稍微放缓了一点,中西部的需求还是有潜力的,中国的汽车保有量比日韩,比美国还低很多,所以长期来看一直都有机会。

从中期来看,2015年9月以来的这一波汽车刺激经济周期,于2017年年底到期。按照历史规律来看,2018年行业的增速应该可能会比今年更低,行业面临挑战和压力。但政策面比较乐观,明年可以继续找一些ROE稳定和估值有安全边际的公司。

 

 建筑和工程

 第一名 夏天、杨涛等(中泰证券 研究小组

合规PPP有望成为基建投资最重要增长动力

在地方政府及金融去杠杆、利率上升、PPP合规性政策频出背景下,2017年四季度以来建筑板块回调明显,市场预期及行业估值都已降低,为2018年板块留下较大机会。

当前我国地方基建需求仍有一定刚性,而目前其资金渠道只有四条:财政、地方政府发债、融资平台、合规PPP,其中财政和政府发债空间有限,融资平台在去担保化趋势下处于收缩状态,预计未来合规PPP有望成为基建投资最重要增长动力。这为社会资本、尤其是上市民企带来广阔空间,未来有望有一批专业、合规的民企从中成长壮大。

2017年5月一带一路大会起到了极大对外合作号召作用,明年有望在订单层面开花结果,加上汇率对业绩基数的影响,明年市场对国际工程公司订单和业绩的预期有望重新校正。

 此外,2017年房地产企业拿地较多,2018建设量预计不少,看好全装修及家装产业链。

 

 交通运输仓储

 第一名 龚里、王品辉、张晓云、王春环、吉理等(兴业证券 研究小组

民航“供给侧”改革进入实质性阶段

 基于行业周期阶段判断,在强周期板块中,航空业2018年供需有望大幅改善,民航“供给侧”改革进入实质性阶段,供需改善叠加价格放开,利好整体民航业绩改善,推荐整个航空板块。航运业处于向上的拐点,复苏有望持续,向上弹性有望放大。枢纽机场国际枢纽地位不断提升,非航业绩持续释放,继续看好整个机场板块稀缺资源价值重估空间。

铁路改革利好将持续推出,看好铁路改革给铁路行业带来的新活力,重申推荐铁路运输板和快递行业整体需求长期向上基础不变,2018-19年是快递集中度提升期。

 继续看好行业低估值蓝筹的估值修复和利润稳健增长推动的股价上涨。

 

 电子

 第一名 许兴军、王亮等(广发证券 研究小组

 持续看好消费电子产业链

 从智能手机产业链创新周期的大背景上看,消费电子产业链的成长动能正在从“量”能向“价”能过渡,终端价位带上移、零组件ASP提升将会成为未来1-2年内重要的产业背景。

 从中长期来看,应重点关注消费电子的三大趋势:

 1.智能手机外观形态的全面屏化,在高端机型上的具体表现就是OLED渗透率的快速提升;

 2.交互的3D化以及芯片的AI化,深度信息的获取与呈现将会驱动智能硬件的交互革命;

 3.技术迭代5G化、无线化,围绕射频器件升级、无线充电以及手机内部结构空间优化而展开的技术迭代将会伴随5G时代临近而有序展开。

 继续看好国内电子产业链的长期成长,在产业链创新升级的大背景下,看好能够在技术升级中具有前瞻卡位布局和战略落地能力的投资标的。

 

 食品饮料

 第一名 董广阳、杨勇胜等(广发证券 研究小组

 品牌集中度加速提高

 2016年可以说是中国消费者品牌意识觉醒的元年,未来十年的主流将是消费者从追求数量转向追求品质品牌的过程。健康化、品牌化、连锁化是大趋势,一二线城市继续结构升级,三四线及县级以下市场机会最大,品牌渗透率持续提高,量价提升。因此,消费品品牌集中度加速提高是主旋律,基本面向上的趋势不会结束。

 具体到行业层面,白酒板块整体依然景气,预计2018年上半年业绩驱动股价上涨,2018年下半年行业产品价格仍将有上涨。一二线品种都仍然有机会。食品板块龙头强者越强,进入大面积收割市场份额的时期,大行业在于乳业、调味、肉制品等领域,另外很多细分的子行业龙头,在经过连续多年低迷后也有望走出困境,边际改善,迎来久违的上涨。明年的风险来自通胀上升过快。

 

 有色金属

 第一名 巨国贤、赵鑫等(广发证券 研究小组

春已至花要开

 2018年有色金属的机会主要由利润的增长所驱动,主要表现在三个方面:价格上涨带来利润暴增的工业金属;需求增长带来龙头企业量价齐升的电池材料;需求快速增长带来量价齐升的新兴材料。

 工业金属价格将呈现稳步上涨,价格上涨形成对利润的驱动、利润上涨又在驱动股价上行。工业金属价格的上涨源自于全球的需求好转,而需求好转的最主要原因在于中低端产能的全球跨区域转移,而且,这种转移只是刚刚开始。

新能源方面,电池材料需求的快速增长将持续拉动原料需求,电池原料供给短缺仍将出现,价格上行带动利润上行,利润驱动股价上行。部分龙头企业将出现量、价齐升带来利润的极大弹性。

新材料方面,部分环保、军工新材料(例如钛)会迎来需求的快速增长,价量同步上涨带给加工企业利润的爆发,由此驱动股价上行。

 

 计算机

 第一名 胡又文、吕伟、张轶乾等(安信证券 研究小组

坚定围绕人工智能配置

 2017年我们的策略报告叫《2017:“人工智能+”的春天》,如今从芯片、算法、行业应用等方面的突破充分印证了这一观点。2018年,继续坚定围绕人工智能配置,更加强调人工智能在各行业的全面落地,重点推荐人工智能基础设施、人工智能+安防、人工智能+汽车、人工智能+金融和人工智能+医疗的龙头企业。

 

 电力设备与新能源

 第一名 邬博华、马军、张垚等(长江证券 研究小组

新能源汽车开启乘用车产业链黄金投资期

 我国大力发展清洁能源方向确定,经过持续的技术进步与成本下降,风电、光伏均已处于平价前夕,市场潜力将快速释放。制造环节,格局逐步稳定,龙头企业受益于规模、成本、技术优势,将持续获得超越行业的经营表现,看好风机、单晶硅片、多晶硅等环节龙头。应用方面,弃风弃光缓解,电站投资经济性不断提高,分布式光伏、分散式风电都会成为重要增量,看好分布式开发运营、风电运营等领域低估值企业。

 国内新能源汽车产业经历多年培育,明年有望在政策调整与爆款车型双重影响下,加速向消费型市场切换,开启乘用车产业链黄金投资期。就产业而言,在补贴回落和门槛提升的双重影响下,2018年预计各环节将加速洗牌、走向集中,成为奠定格局的关键之年,看好钴、锂龙头,长期看好中游制造龙头崛起,以及高镍三元、软包铝塑膜等方向型企业。

 关注国网下属企业在新一轮行业发展阶段中实现盈利的超预期增长,重视具备全球竞争力的平台型工控白马企业崛起。

 

 传播与文化

 第一名 文浩、王晨等(天风证券 研究小组

龙头乐观 板块1/9分化

 传媒2016/17年的整体估值消化,同时看到2017年推荐龙头分众、光线的上涨,面向2018年并不悲观,尤其是看好细分领域真正有龙头竞争力的公司。当然大量跨界并购公司的商誉问题也会在2018年体现。所以板块整体看龙头乐观,但应该也是1/9分化。同时关注政策监管的动态,会影响业绩确定性和投资情绪。

 

电力、煤气及水等公用事业

 第一名 刘晓宁、叶旭晨、董宜安、王璐、韩启明(申万宏源证券 研究小组

新能源短期内无法动摇火电和水电的基础电源地位

 总体来说,随着下游经济持续回暖,用电量增速大概率持续保持高位,叠加电能替代推进、新能源汽车放量带来的边际增量用电需求,预计未来十年用电量将保持5-6%及以上的增速。

新能源后续装机持续高增长,但短期内无法动摇火电和水电的基础电源地位,大型煤电效率优势突出,后续煤电联动机制有望进一步健全,火电龙头仍具投资价值;水电电价低、未来有望充分受益电力市场化交易,同时高分红特性凸显,具备配置价值。新能源方面,光伏用户侧全面平价时点临近装机量有望爆发,风电消纳情况持续改善推动行业重回正轨,继续看好新能源设备龙头和优质运营商。

 

通信

 第一名 武超则、于海宁等(中信建投证券 研究小组

5G迎最佳投资窗口期

 2018年将是运营商资本开支拐点之年,5G主题升温、最佳投资窗口之年,建议聚焦5G,关注主设备、光模块、光纤光缆、天线射频等相关上市公司。

 中国运营商2018年资本开支有望触底,虽较2017年略降4%-7%,但预计2019年起将随着5G建设再回增长通道。此外,广电有望2018年开启4G建设,或将带来新增资本开支。

 中国政府高度重视5G,力求技术专利与商用节奏引领全球,这将给中国通信设备商带来历史性机遇。预计中国5G主体投资规模将达1.17万亿元,较4G增长65%。2018年,5G全球第一版标准将落地,主题强烈升温,兼顾确定性与业绩弹性,建议优先关注

家电

第一名 徐春、管泉森等长江证券 研究小组

 优质消费品估值重构逻辑依旧存在:

 展望2018年,基于以下三个维度逻辑,依旧看好家电板块整体表现:

 第一、随着多维度因素发生变化,优质消费品估值重构逻辑依旧存在;

第二、成本及汇率等基本面压制因素呈边际改善,行业基本面预期有望强化,龙头业绩表现或持续好于市场悲观预期;

 第三、虽然龙头估值均有所提升,但从业绩增速与估值匹配来看,目前家电龙头总体估值并无高估,且横向比较来看其估值优势更为明显;而基于行业空间及竞争格局双维度分析,依旧最为看好空调,厨电及家用中央空调行业。

 

  军工

 第一名 冯福章、黎韬扬、郭洁等(中信建投证券 研究小组

 久跌积厚势,跨年开新局

 2018年军工板块真正值得投资的机会。

 首先,2018年军工订单增长率会呈现较大增长。按照军品交付5年周期前松后紧的规律,2018年订单会有较大增长;2018年7.2-7.5%军费增速带来订单的增长;预计2018年军改对军品订单的压制因素仍然存在但会明显削弱,或将带来订单的补偿性增长。

 其次,科研院所改革、军民融合等军工体制改革将有实质推进,且与资本市场的相关度将有所提高。

 再次,经过两年股价深度调整,军工板块对应2018年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近。

 总体来看,18年板块存在投资机会,但估值因素限制反弹幅度,所以应注意阶段性的思路。建议沿着两条思路配置:以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司;低估值、增长确定的公司。

 

  批发和零售贸易

 第一名 訾猛等(国泰君安证券 研究小组

价格提升从可选消费向必需消费扩散

 2018年高端消费复苏仍将持续,价格提升将从可选消费向必需消费扩散,看好百货、珠宝、超市、电商细分领域的优质中型消费股。

 本轮消费复苏是多重合力共振推动:长期看,随着中国人均GDP迈过8000美元,消费升级将成为10-20年大主线,十九大对基本矛盾的新阐述无疑成为最强背书。短期而言,汇率、关税与消费者行为变化带来的海外消费回流仍在继续,近期国务院降低部分商品进口税率政策不断出台更是有力强化这一趋势。与此同时,高品质、高价格的消费需求正逐渐从可选消费向必需消费扩散,叠加成本推动,CPI回升将成为2018年另一主线。

 经历2017年白马龙头大幅上涨后,行业内涨幅较少,但基本面趋好、竞争力加强的中型个股的估值显著低估,随着2018年市场风险偏好逐渐上移,其价值有望逐渐显现。

 

  农林牧渔

 第一名 陈佳等(长江证券 研究小组

农业板块配置需求进一步加大

 短期来看,随着猪价的逐步企稳回升以及菜价的上涨,后期农业项对于CPI负贡献将进一步收窄。展望2018,农业项对于CPI贡献或将由负转正,整体通胀中枢或将呈现抬升的态势。在此背景下,农业板块的配置需求将进一步加大,其中生猪养殖板块最值得关注。在环保加严背景下,禁养区产能的出清及非禁养区产能扩张受限或使得母猪存栏长期维持低环保猪低位,行业经历环保猪周期,供给受限,盈利趋稳,板块优质龙头有望迎来估值和盈利的双重提升。其次通胀预期提升背景下亦可积极关注农业细分板块优质龙头。

 

  煤炭开采

 第一名 沈涛、安鹏等(广发证券 研究小组

煤炭价格有望维持相对高位

 近两年受益于供给侧改革及需求的稳步回升,煤炭市场价格大幅上涨,企业盈利也有明显好转。预计2018年煤炭行业供需基本平稳,一方面先进产能在政策引导及企业加快投资的背景下,有望加速释放,但违法违规产能有望继续受限,产量难以大幅增长;另一方面,冬季环保限产结束后,下游需求二、三季度也有望维持平稳增长。

 总体来看,2018年煤炭行业供需将从2016-2017年供需明显偏紧的状态逐步转为基本平稳,煤炭价格有望仍维持相对高位。行业中长期受益于:

 (1)历史负担的逐渐消化及资产负债率的下降;

(2)国企改革及中小企业退出带来的行业集中度提升。

 估值方面,目前部分龙头动力煤和焦煤公司2018年动态PE已处于约10倍的较低水平,看好龙头公司中长期盈利稳步上涨以及悲观情绪缓解后板块整体的估值提升。

 

  轻工造纸

 第一名 周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳(申万宏源证券 研究小组

 竞争格局优化下的盈利改善

 对于2018年的轻工造纸行业,要关注各细分子行业竞争格局的边际变化,坚持龙头成长效应,看好竞争格局优化下的盈利改善。

 家居:考虑到人口结构、消费升级及生产效率提升等因素,行业市场空间巨大,将孕育大市值的成长型公司。定制家居:其本质是提供高性价比的产品与可靠稳定的服务,信息化程度高的龙头企业具有护城河优势,也更能穿越周期。而未来打开成长天花板的方面在于全屋的品类拓展,提升客单价水平;品类间的相互渗透,工装渠道的开拓等。成品家具:品类龙头已经建立一定的消费者认知,渠道力与生产能力领先,未来随着管理层利益统一,精细化管理运作,盈利能力有望提升。

 稳定消费品:成熟稳定期。龙头的渠道管理能力,品类研发、设计能力领先,建立竞争壁垒,具有进一步将领先势能转化为动能(增速)的机会。

 包装:洗牌重塑期。外力之下,行业经历洗牌,胜者为王。行业竞争格局优化后,龙头企业有更强的上下游谈判能力。PPI、CPI剪刀差收窄,包装企业盈利能力短期将得到修复。

 造纸:需求端,文化纸整体平衡,包装纸小幅增长,环保带来的供给端和原料成本的边际变化仍是关键。龙头纸企有望依托新项目落地和原材料优势提升市占率,盈利能力持续性更强,估值具有优势。

 

  纺织和服装

 第一名 马莉、陈腾曦等(中国银河证券 研究小组

品质消费及新零售时代到来

 经过2012年以来多年调整,品牌服饰企业供应链管理、零售能力均有所提升,少数企业护城河逐步形成、有望进入全渠道(商场、街边店、购物中心、线上)通吃时代;叠加2016Q4以来终端零售好转、消费升级,2018年改革完成后的品牌服饰龙头下行空间已极为有限。品质消费及新零售时代到来,国内优质的供应商资源稀缺,这也是未来的投资方向。

 

  钢铁

 第一名 王鹤涛、刘元瑞、肖勇等(长江证券 研究小组

板块行情值得期待

需求为纲,供给为辅,始终是周期行业发展核心。于需求扩张中去产能,是2017年钢铁行业红利根源所在。随着清除地条钢、冬季限产等政策陆续出台,供给从幕后走到台前的历史节点已然出现。当然,需求暗度陈仓在前,方有供给顺势而为的余地。2017年完美延续需求短周期拐点态势,韧性则源于棚改货币化推动三四线地产销售异军突起。

 2018年,地产周期虽销售已然回落,但在二元结构、土地供应增加及低库存支撑之下,或将演绎开工加速逻辑,钢铁需求韧性尚存。再加上,供给依然相对刚性,钢铁行业波动性由此提升,板块可投资性增强,一旦需求趋势稳定,板块行情仍然值得期待。

 

  非金属类建材

 第一名 鲍雁辛、黄涛等(国泰君安证券 研究小组

市场“素年” 行业“锦时”

周期的收关之战,叠加春季躁动,很可能孕育大级别行情,市场此时依然存在明显的预期差,而水泥及玻璃行业很可能是这轮行情的龙头板块。在供给侧改革和环保不放松的大背景下,只要需求不出现断崖式下降,这些龙头公司的盈利能力,短期内(至少看2年)再难回到原来的平台上,这其中有形调控(国有占比高的行业)和市场自然出清(市场化程度高的行业,环保趋严等)。

和以往周期盈利脉冲所不同的是,2017年所体现出来的巨大盈利分化,行业利润改善,但并非均匀流向了所有的企业,其本质是优胜劣汰的过程,关注具有差异化盈利能力的行业和其中有竞争优势的企业。

 

  环保

 第一名 郭鹏等(广发证券 研究小组

 工业领域领全面推进环保改造

近期北方供暖全面启动,煤改气和工业限产等引发关注,政策执行力度不断强化,且预计会形成长效化机制。随着辽宁省等地清洁供暖计划的发布,北方清洁供暖已由此前京津冀及周边区域的“2+26”进一步扩范围。

 工业环保方面,经历2016、2017年严厉的环保督察后,2018、2019年工业领域领将全面推进环保改造,政策上将以环保达标为抓手,迫使企业加大环保投入,就今年来看供给侧改革使得龙头企业盈利好转,即有钱投资。2018年开征环保税,排污许可证的派发也正在紧锣密鼓的进行之中,加上排污权等政策凸显出对环保数据的强烈需求,利好环境监测行业。同时“洋垃圾禁止”政策临近,关注再生资源领域。

 

  社会服务业

 第一名 李跃博等(兴业证券 研究小组

 旅游行业居幸福产业之首

 国内游有望持续火热,出境游有望恢复性增长。2017年国内游客同比增长13%-15%,出境游客同比增长5%-7%。展望2018年,国内游客增速有望持续,出境游增速有望提高至10%-15%水平。与国内游相关的景区标的,今年处于杀估值状态,目前PE(TTM)为33倍,多个重点标的2018年PE在22-25倍,值得关注。

 免税业大开大合,海南离岛免税有望进一步放宽。2018年上海机场免税店牌照到期、市内免税店推进落地等都预示免税行业持续大开大合,三亚免税政策期待进一步放宽。

 酒店行业经济型复苏周期有望延续,中高端是未来核心驱动,高星级回暖。中高端酒店快速发展,头部品牌已展现强劲盈利能力,是未来增长核心驱动力。今年平均入住率、平均房价双双提升,带动RevPAR增速屡创近年来新高。展望2018年,经济型持续复苏以及中高端占比提升将带动RevPAR持续稳健增长,RevPAR的增长中来自ADR的比重增加,依然有望维持高成长。

 

  港股策略研究

 第一名 张忆东、李彦霖(兴业证券 研究小组

寻找全球竞争力的核心资产

 2018年最确定的基本面是核心资产盈利上行的新周期继续拓展。经济系统性风险下降、从高增长转向高质量,三个动能支撑核心资产的盈利能力提升:经济转型、消费升级:创新强化赢家通吃;国际大环境有利于中国企业“降成本”。2018年港股更确定的是盈利驱动,不会是“疯牛”模式,不会是纯粹提高估值。

 资金面的大趋势是“大钱”配置中国核心资产。

 首先,长端利率温和抬升,债权不如股权。中国的股票资产被被海外资金低配,迎来外资增持的机会。

 其次,银行和保险等主流机构资金继续北水南下。资管新政重塑金融机构的资管业务格局,未来将增加优质股权的配置。

 三,港股制度创新,提升港股对中国经济转型升级的代表性,吸引“大钱”配置。

 2018年行情的波动性可能大于2017年,但只是扰动。真正的系统性风险,是选错了股票,以及虽然选对了股票但是仓位严重不足。2018年投资中国股票,要做的决定就是寻找全球竞争力的核心资产。

 

  中小市值研究

 第一名 孙金钜、刘易、黎泉宏等(国泰君安证券 研究小组

寻找核心竞争力能持续提升的公司

 中小创外延并购的依赖性已有显著减弱,整体盈利含金量在逐步提升。从风险偏好来看,影响存量资金的制度红利暂时还没有看到特别大的边际改变。2018年中小盘选股思路仍建议继续遵循业绩为王(确定性和持续性)的选股思路,挖掘核心竞争力能持续提升的未来龙头标的。核心竞争力不在“大”、“小”,投资机会会持续扩散到一些细分领域,如高端制造业。两个维度寻找:

 (1)产业主题寻找景气度:如金刚石切割线、宠物经济行业、核技术应用、康复器械、国产低速磁悬浮等新型轨道交通等。

 (2)布局优质次新股:进口替代类、行业高景气度类、消费属性类,稀缺性叠加商业模式。