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机构：国泰君安
研究员：李鹏飞/魏雨迪/王宏玉
公司2024 年上半年业绩符合预期。公司着力研发，高端产品营收快速增长。复合管业务快速上升，合金公司开始发力，我们预期这些业务将不断给公司带来业绩增量。
投资要点：
维持“增持” 评级。公司 2024年上半年实现营收48.31 亿元，同比上升28.33%；实现归母净利润6.44 亿元，同比下降9.56%；实现扣非归母净利润6.53 亿元，同比上升33.99%，公司业绩符合预期。维持公司2024-26 年归母净利润为14.72/16.75/18.86 亿元的预测，对应EPS 为1.51/1.71/1.93 元。考虑到同行业公司估值水平的下降，参考同类公司，给予公司2024 年16 倍PE 进行估值，下调公司目标价至24.16 元（原29.63 元），维持“增持”评级。
高端产品营收快速增长。公司不断培育“高精尖”产品，2024 年上半年公司应用于高端装备制造及新材料领域的收入达10.57 亿，占比营收比重约为22%，同比增长40%。上半年公司研发投入1.86 亿元，同比增长20.01%，公司深化创新驱动发展战略，增强产品技术含量和市场竞争力。
复合管业务稳步提升，产能扩张再进一步。2024 年上半年，公司复合管营收6.42 亿元，同比上升5335.05%，毛利率也由负转正，上半年实现毛利率24.32%，复合管业务在持续深耕和收购EBK 后快速发展，成为公司业务的新增长点。2024 年6 月18 日，公司发布公告，拟投资3.76 亿元用于年产2 万吨核能及油气用高性能管材项目建设，公司产能扩张再进一步，预期在未来将贡献业绩增量。
合金材料产品开始发力。2024 年上半年公司合金材料营收3.45 亿元，同比上升177.42%，合金材料业务毛利率23.75%，同比上升18.55个百分点。久立永兴合金公司从投资期逐步进入收获期，合金公司总体产量提高，预期将逐步贡献业绩增量。
风险提示：化工需求大幅下滑，原材料价格大幅波动。