远东宏信(3360.HK)：医疗租赁龙头，“金融+产业”优势尽显，首予“强推”评级，目标价10.21港元

机构：华创证券

评级：强推

目标价：10.21港元

融资租赁行业亟需专业化，细分朝阳行业潜力巨大目前融资租赁行业“类信贷”化严重，趋同度高。与具有成本优势的金融租赁公司相比，一般租赁公司必须深耕行业进行专业化竞争。伴随我国人口老龄化，我国医疗服务高速增长期到来，尤其基层医疗+民营医院发展空间广阔。远东宏信最早在国内布局医疗租赁行业，同时积极开拓教育、公用事业等朝阳行业。目前租赁生息资产2000余亿，位居行业前列。

远东宏信是深具竞争优势的医疗融资租赁行业龙头企业

远东宏信最早聚焦医疗行业，专注三四五线城市布局，深度下沉，在基层市场有深厚资源壁垒。目前远东宏信已有服务2万家产业客户的基础，超过200条销售渠道，截至2018年6月30日医疗性资产余额410.23亿元，市场份额超36%。

公司融资渠道多元化程度高，业务成本可控，已与200多家金融机构建立联系，包括银行、证券、保险、信托等。境内评级AAA，境外评级BBB-，资质良好，能够境外发行债券融资确保公司资金成本低于同行、净息差高于同行。同时公司利用资产证券化提高资金利用率，始终是国内资产证券化产品发行成熟度高、活跃且存量规模较大的融资租赁公司。

“金融+产业”协同化布局促远东宏信强者更强

“金融+产业”是公司顺应发展趋势打造的特色战略。公司在初期开展租赁业务的同时不断积累行业资源与经验，租赁业务进入平稳期后，客户不仅仅满足于融资租赁，逐渐衍生出行业需求，以帮助提升竞争力和效率。因此，远东宏信基于行业专业性和在上下游产业链形成的强大控制力，打造出“金融服务—咨询服务—资本投资运营服务”的一体化服务模式。从金融衍生出产业，且产业运营获得的客户粘性反哺于金融服务。在“金融+产业”的模式下，远东宏信已经不仅仅是传统的租赁公司，会衍生出医疗集团、教育集团等，目前远东宏信拥有16000张可开放床位，已经是“民营医院第一大”。

盈利预测、估值及投资评级

我们预计公司2018-2020年的营业收入分别有望实现同比增长42.8%，15.2%以及22%；净利润分别将实现同比增长20.7%，12.1%以及11.8%，EPS2018-2020年分别为0.99元，1.11元和1.24元，对应PE6.71X、5.99X、5.35X，PB0.98X、0.92X、0.85X。根据分部估值法，给予目标价9元人民币，对应10.21港元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示

宏观经济衰退，市场需求下降；利率波动，息差收入显著下降；经营不佳，产业运营收入下降；政策风险。