创美药业(2289.HK):佛山物流中心调研纪要

\创美药业主营医药分销业务。公司前身是一家成立於1984年的医药分销公司,作为物流及资源中心为组织内部各部门供应原材料并进口中西药。

机构:辉立证券

公司概览

创美药业主营医药分销业务。公司前身是一家成立於1984年的医药分销公司,作为物流及资源中心为组织内部各部门供应原材料并进口中西药。上市公司主体创立於2000年。2011年公司在佛山设立广东创美,2017年上半年并购珠海创美和广州创美,2018年初设立深圳创美。

公司是华南地区领先的医药分销商之一。公司於2016年全国批发企业主营业务收入前100位排序第37名。根据标点资讯《中国医药行业市场研究报告》(2016),公司的销售规模在广东省医药分销企业中排名第7,在民营企业中排名第2。公司秉持深耕广东,辐射周边的战略,在汕头、佛山、珠海及广州建有物流中心,拥有专业的运输团队,可以对非招标市场实行“半径10公里内一日三配、50公里内一日两配、250公里内一日一配”的高效配送机制。公司自2015年运营自建的B2B电子商务平台“创美e药”,目前活跃交易客户数量共有4,912位,主要供零售药店、诊所及衞生站等终端客户在线上下达采购订单。

分销产品。公司分销药品包括西药、中成药、保健品等产品。公司调整产品组合,提高一级经销产品的品种和规模,淘汰毛利率及周转率过低的产品。截止至2018年中期,公司分销10,145种产品,较2017上半年9,617种药品增加528种,其中,中成药品种增加890种至3,436种,西药数量减少586种至3,557种。作为一级分销商的产品数目,由2017年的5,542种增加至目前7,996种。

客户结构。公司目前的分销网络覆盖7,124名客户(2017H1:6,330名),约97%的主营业务收入来自分销商客户和零售药店客户。“两票制”实行後,公司优化客户结构,降低分销商客户占比,提高直销比例,零售药店客户数量增加730家至4770家,医院、诊所、卫生站及其他管道客户增加22家。

财务数据。2012-17年公司营业收入实现年均复合增长率15.22%,净利润增长保持25.7%年均复合增速。2018年公司营业收入同比增长6.2%至2022百万元,净利润增长5.6%至45.3百万元。近年来公司利润率持续改善。2018年上半年公司毛利率上升0.74个百分点至7.4%,主要是由於增值税税率降低(由17%降至16%)以及毛利率更高的中成药产品增加。公司的销售费用增加12.5%,主要由於新设广东创美与珠海创美产生仓库租赁费,以及物流成本轻微上涨。管理费用有所上升,主要源於广东、珠海公司的新增人员开支、新购物业拉升折旧费用。但由於营业收入的增长与毛利润的改善,经调整後的经营利润率在2018年上半年上升至3.97%。

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