商誉减值风险的“避风港”

今年以来,北上资金持续流入,主要归功于 MSCI 带来的被动配置资金,以及机构从 QFII 产品改为陆股通产品的换仓行为。

来源:研报社

关于进出口数据与人民币汇率。

海关总署公布 11 月份出口增速数据按人民币计价为 10.2%,小幅低于预期的,主要原因是抢出口的效应在逐渐消失。同时,进口增速数据按人民币计价为 7.8%,也低于预期,说明进口的需求也在下降

同时,上周人民币兑美元升值1%,这是人民币单周涨幅近44周最高纪录。主要有两方面原因:一方面是中美现阶段性缓和;另一方面是美联储加息开始出现节奏放缓的信号

这些因素使得人民币短期内破7的概率进一步降低

道琼斯宣布纳入A股,A股国际化再进一步!

继 MSCI 、富时罗素后,上周又一家指数编制公司标普道琼斯宣布,将部分中国 A 股纳入其全球指数体系,从 2019 年 9 月 23 日市场开盘前生效。

今年以来,北上资金持续流入,主要归功于 MSCI 带来的被动配置资金,以及机构从 QFII 产品改为陆股通产品的换仓行为

展望未来,在 MSCI 比例提高、成功入富、入标普道琼斯以及沪伦通开通的预期下,可以期待更多增量资金

嫦娥升空,北斗组网,重申军工行业长周期逻辑。

昨日凌晨 2 时,我国嫦娥四号探测器成功发射,这是人类首次月球背面软着陆的探测,同时也标志着中国人开始走向深空。月球背面探测,有助于月球资源的研究与开发利用,也将助推我国航天和相关学科技术的突破。

航天一直是我国掌握的前沿技术之一,除了太空探测,还有北斗导航。此前我国成功发射第42、43颗北斗导航卫星,标志着北斗三号系统组网完成,北斗正式使用将就此开始。关于北斗,后续会重点说一说。

今天再重申下我们对于军工行业的观点:2018年将是军工行业的拐点之年,军工板块中长期逻辑在于军费开支增加以及军队、国防工业改革带来的行业景气度提升与基本面改善。

1)军费:2017 年 7%的增速达到近 10 年来的最低值,而2018 年 8.1%的国防预算增速是连续下滑四年来的首次回升。

2)订单:随着军改逐渐落地,前两年递延订单有望恢复。

3)业绩:今年二季度之后,军工板块上市公司的业绩已有明显改善。

远端次新值不值得关注?

首先,远端次新是指区别于近端次新的次新股,大致可以理解为上市半年到三年的上市公司。

在当前时点,远端次新有一个优势较强的逻辑:

大家都知道次新股通常是资本运作的高发地段,但是16年后并购重组持续收紧。这导致远端次新的公司业务更加纯粹,业绩更贴近内生性的增长;同时,因并购重组产生的商誉减少,对应的商誉减值风险较低。

所以,一方面,年报披露商誉减值风险依然较大,远端次新可能成为一个避风港另一方面,10月以来,再融资和并购重组的明确放松,远端次新资本运作的动力可能更强

在连续的调整中,远端次新也出现了很多估值合理、价格合理的标的,所以该板块值得关注。

同时也重点提示:在筛选远端次新相关个股的时候,要注意解禁风险

以下标的仅供参考。

关注即将到来的经济工作会议!

按照惯例,本月将迎来中央经济工作会议,经济工作会议是值得期待的重要时间窗口,此前讨论较多的减税等宽财政政策一般就是在这个会议上落地。

附周五文章《对明年市场的几大展望!》:

第一,关于毛衣摩擦。

我们一直认为毛衣和关税本身都不是最终目的,如果是这样早就谈妥了,不会反复。双方的最核心利益分歧在于工业补贴、强制性技术转移和市场导向

强制性技术转移的解决方案是加强知识产权保护,最新消息是国常会通过专利法修正案草案,大级别的表态已落地。

而工业补贴,将成为中美讨价还价的重要领域。国内补贴领域较多,尤其是光伏等新能源领域。补贴降低了国内企业的生产成本,大量廉价产品冲击了海外市场,所以我们经常看到欧洲、印度要对国内光伏展开“双反”,说我们倾销,冲击了他们本地的相关产业。

所以在不断讨价还价中,除了过来我们这边的商品要降关税,还可能让从我们出去的商品去补贴。但是,这也是一场“供给侧改革”,一些涉及网络安全、军工、芯片等国家安全领域的政策是我们将尽力保全的领域。相关产业可以持续关注。

第二,关于核心政策。

A股方面,并购政策明确转向,科创板加速推出,沪伦通也在路上,明年外资流入将继续加大

减税幅度、货币政策力度和毛衣摩擦进展相关性大,但是国内消费上的刺激将继续加码,扩内需是长期政策

雄安、海南等区域政策将加快落地

关于房地产的政策将是最大变数

第三,关于利率环境。

美国国债利率上行空间已经有限,中美利差压力减小,国内国债收益率或将下行。但下行的驱动因素将由融资需求回落转变为政策加码宽松,融资需求回落会抑制风险偏好,而政策持续宽松加码,尤其是为民企纾困,将改善市场环境,提升市场风险偏好

第四,关于上市公司商誉问题、业绩。

历史上商誉减值多发于业绩承诺的后期和业绩承诺结束的第一年,前者的高峰是17年,后者的高峰是18年,19年商誉减值对创业板的业绩冲击有望缓解。短期注意规避1月创业板相关个股年报预告披露期的商誉风险

业绩上,主板业绩仍需等待明年上半年的持续考证,创业板头部公司业绩将率先触底

第五,关于行业。

重点关注科技行业,尤其是5G建设周期以及5G商用带来的多场景应用,目前已经到了发放频谱的时点,5G建设大周期已经到来。

新能源汽车方面,等待相关补贴政策明确之后的市场格局重构,以及抢装周期和新车周期叠加新一轮投资机会

大数据、云计算行业依然持续稳定增长,尤其是企业数字化转型才刚刚开始,成长股为数不多的能持续几年的板块。

除了5G、云计算、新能源等景气向上的科技行业,券商、军工等行业的预期改善也值得关注。

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