新股资讯：亚信科技(1675.HK)

机构：中泰证券

公司简介：

亚信科技是中国最大的电信软件产品及相关服务提供商，同时也在积极拓展非电信企业软件产品及相关服务市场的市场份额。公司提供任务关键型的电信级软件产品及服务，协助中国电信运营商及大型企业提高业务敏捷度、运营效率及生产率。目前公司已拥有超过500种软件产品组合，包括客户关系管理、计费、大数据、IoT及网络智能化产品。截至2018年上半年，亚信科技拥有212家电信运营商客户，包括中国移动、中国联通、中国电信的总部、省级公司、地市级公司、专业化公司和合营企业（中国铁塔）等，支撑全国超过10亿用户。公司基石投资者百度、联想工业、上海网达软件及金蝶国际软件附属分别认购金额为2000万美元、1500万美元、1500万美元及1000万美元。

中泰观点：

从行业来看，在信息时代下，电信企业向5G网络建设转型。为了提升运营效率的灵活性，促进与日益扩大的客户群的有效沟通，电信企业持续对企业级软件产品及相关服务进行投资。按收益计算，2017年中国电信企业及软件产品及相关服务市场规模为人民币183亿元，五年CAGR8.6%，预计至2022年将增长至人民币305亿元，五年CAGR为11.5%。同时，行业利好政策、新兴技术的出现和企业客户服务定制化的需求，也加速了企业级软件产品及相关服务的发展和进步。预计未来电信运营商数字化转型需求将持续，在5G网络开发投资加大背景下，电信企业定制化运营及集成服务需求将快速增长。在企业业务扩张、软件开发技术升级和客户定制化运营服务需求提振下，我国电信企业级软件及服务市场发展前景广阔。

从竞争能力看，根据弗若斯特沙利文资料，2017年亚信科技在电信软件产品和相关服务市场中占据25.3%市场份额。公司是国内第一代电信软件供应商，自上世纪90年代起，亚信科技与中国移动、中国联通、中国电信建立稳定的长期合作关系，截至2018年上半年，由电信运营商贡献的收益占营业收入的96.6%，且比例有上升趋势。电信运营商倾向于与有长期合作关系的软件及服务供应商合作，公司与运营商的长期合作关系为公司构筑护城河。同时，公司积极拓展非电信企业软件产品及相关服务市场，截至2018年上半年已拥有32家大型企业客户群。公司有望通过资源、技术共享，同时服务电信及非电信企业市场，凭借协同效应拓展业务。

业绩方面，2017年公司整体收入为人民币49.5亿元，同比增长1.9%，净利润为人民币3.1亿元，实现扭亏为盈，净利润率为6.4%。

分业务来看，公司收入主要来自软件产品及相关服务，2017年占比达91.8%，收入同比增长8.9%。未来公司将巩固电信软件产品及服务，基于已有的丰富产品组合及市场领先地位，继续拓展客户覆盖，提高市场份额。同时公司将继续进行业务转型，探索数字化营运服务（2017年占比0.8%）及物联网。盈利能力方面，公司员工成本占比较大，毛利率有下降趋势。公司ROA为2.8%，低于行业平均水平，ROE为11.3%，低于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其63分，评级为「中性」。

该集团的风险因素包括：1）电信行业政策冲击带来的不利影响；2）新业务及投资计划收益不及预期；3）行业竞争加剧。