非农就业低于预期,恶劣天气有扰动

12月7日,美国劳工部发布数据显示,美国11月非农就业人口变动今值15.5万人,预期 19.8万人,前值由 25万人修正为 23.7万人。

作者:明明债券研究团队

来源:CITICS债券研究

事项

 12月7日,美国劳工部发布数据显示,美国11月非农就业人口变动今值15.5万人,预期 19.8万人,前值由 25万人修正为 23.7万人。11月私营部门就业人口变动今值16.1万人,预期19.8万人,前值24.6万人。11月制造业就业人口变动今值2.7万人,预期 1.8万人,前值 3.2万人。美国11月劳动力参与率今值 62.9%,预期 62.9%,前值 62.9%。美国11月平均每周工时今值 34.4小时,预期 34.5小时,前值 34.5小时。美国11月平均每小时工资环比今值 0.2%,预期 0.3%,前值 0.2%。美国11月平均每小时工资同比今值 3.1%,预期 3.1%,前值 3.1%。美国11月失业率今值 3.7%,预期 3.7%,前值 3.7%。                                             

点评

11月份就业增长放缓,可能支持美联储2019年加息减少的预期

11月28日,美联储主席鲍威尔释放的偏鸽信号引起激烈讨论,加息步伐放缓的预期在市场上占据上风,而此次非农数据的情况对于美联储下一次的加息路径显得尤为重要。12月7日,美国劳工部发布数据,11月新增非农就业人数15.5万人,远低于预期和前值。私营部门新增非农就业人数16.1万人,就业市场大幅低于预期。

分行业来看,11月各行业就业大体增加。就业增长发生在医疗保健,制造业,运输和仓储业。其中11月份医疗保健增加了32,000个工作岗位,过去12个月中,医疗保健就业人数增加了328,000人;制造业就业人数持续增长,新增27,000人,大部分增加发生在耐用品制造业;11月,运输和仓储业的就业人数增加了25,000人,过去12个月中,运输和仓储增加了192,000个工作岗位。其他主要行业的就业,包括采矿,建筑,批发贸易,信息,金融活动,休闲和接待以及政府,增幅较小。

失业率方面,美国11月失业率 3.7%,与预期和前值持平,一年来,失业率下降了0.4个百分点,失业人数减少了641,000。美国11月劳动力参与率 62.9%,与预期和前值相等。

时薪增速方面,美国11月平均每小时工资环比今值0.2%,预期 0.3%,前值 0.2%,低于预期;同比今值 3.1%,预期 3.1%,前值 3.1%,符合预期。美国11月平均每周工时34.4小时,预期 34.5小时,前值 34.5小时。私人部门员工平均时薪上涨6美分至27.35美元,在过去的一年中,平均每小时收入增加了81美分,约3.1%。

11月非农就业人数新增155,000人,大幅低于预期。受到冬季风暴和气温骤降等恶劣天气的影响,无法工作的工人数量达到12.9万,远高于去年同月的8.4万,其中建筑公司雇用的工人数量为此前八个月中最低;虽然感恩节消费拉动商品零售市场,但服装和服饰配件就业人数的减少抵消了其变动;此外,由于技术型人才的短缺,11月招聘市场发生了一些调整,因此最近几周裁员人数增加以及11月服务业就业人数下降。 11月份就业增长放缓,月工资涨幅低于预期,表明虽然劳动力市场仍然偏紧,但是经济活动有所放缓,可能支持美联储2019年加息减少的预期。

美国经济基本面:劳动力市场偏紧,经济数据出现逆风

在美联储11月议息会议上,美联储声明肯定了经济活动稳步增长,劳动力市场表现强劲,并指出整体通胀和剔除食品和能源价格的通胀接近2%。美联储对经济增长、就业增长、家庭支出扩张形容为“强劲”,同时肯定了美国劳动力市场持续强化,然而,此次非农就业的情况不及预期。

就业方面, 11月新增非农就业人数15.5万人,远低于预期和前值。私营部门新增非农就业人数16.1万人,就业市场大幅低于预期。收入增速方面,美国11月平均每小时工资同比增长3.1%,符合预期。薪资抬升有利于消费。失业率方面,美国11月失业率仍维持在低位3.7%,为1969年以来的最低水平。美国11月劳动力参与率为 62.9%,等于预期和前值。总体来说,失业率维持低位、薪资平稳上行、就业人数大幅低于预期。美国11月就业增速放缓,主要是由于恶劣气候和技术型人才短缺所致,可能加剧人们对美国经济前景的担忧,并支持美联储2019年加息减少的预期。美国公布最新数据显示,美国12月8日单周首次申请失业救济人数今值23.1万人,预期22.5万人,前值22万人,高于预期与前值。美国12月1日单周首次申请失业救济人数今值23.4万人,预期22万人,前值22.4万人,高于预期与前值。

通胀方面,美国10月PCE同比增长1.8%,创2月来最低增速。美国10月核心物价指数同比增速今值1.8%,预期1.9%,前值2%。美国10月PCE环比今值 0.6%,预期 0.4%。美国10月个人收入环比今值 0.5%,预期 0.4%。 美国10月实际PCE环比今值 0.4%,预期 0.2%。三季度以美元计的美国居民个人收入增加了1804亿美元,而第二季度增加了1807亿美元,基本持平,为个人消费支出创造了支撑条件。美国10月CPI低于预期。美国10月 CPI 同比2.5%,核心 CPI 同比 2.1%,略低于预期。此前9月CPI 同比增长2.3%;核心CPI 同比增长 2.2%,由于汽油、汽车和住房价格上涨,导致美国10月CPI走高至同比2.5%。10月美国PPI环比增长0.6%,高于预期0.2%,美国10月PPI环比上涨 0.6%,创2012年9月来最大升幅。10月PPI同比上涨2.9%,高于预期和前值。

消费方面,美国10月零售销售环比今值0.8%,预期 0.5%,前值 0.1%。10月零售销售环比增长大幅反弹,主要是因车辆和建筑材料销售激增,可能是受到飓风“佛罗伦萨”袭击地区重建工作的推动。此外,家庭购买电子产品和电器也是零售销售数据强劲反弹的推动因素。美国10月新屋开工总数122.8万户,预期122.5万户,前值120.1万户,较上月上升。美国10月新屋销售指数今值54.4万户,预期57.5万户,前值55.3万户,美联储加息和美国税务抵扣的新立法直接影响了消费者购房的支付能力。三季度美国居民存款率有所下降,第三季个人储蓄为9,996亿美元,第二季为1,0543亿美元。第三季度个人储蓄率为6.4%,而第二季度为6.8%,意味着居民收入基本不变的情况下,居民存款意愿下降,消费意愿有所提高。

GDP方面,美国三季度实际GDP年化季环比初值 3.5%,预期 3.3%,前值 4.2%,好于预期但不及前值,创2015年以来同期最佳表现。此前,美国二季度实际GDP年化季环比增速上修至4.2%,预期4%,初值4.1%。

另外,美国10月工业产出环比今值0.1%,预期0.2%,前值0.3%。美国11月Markit服务业PMI初值54.4,低于前值54.8。美国11月Markit服务业PMI初值54.4,较10月小幅下降。美国11月ISM非制造业指数不敌预期降至57.4,脱离2005年以来最快扩张速度。尽管数据不及预期,但仍高于全年均值,意味着当前服务业的增长节奏更可持续。11月Markit服务业PMI终值为54.5,创6月以来终值新低。美国10月ISM制造业指数今值58.7,略低于预期59.5。制造业虽仍处于扩张状态但增速趋于稳定,后市增速或有继续放缓的压力。

总的来说,美国近期公布的数据显示,就业市场表现偏弱,美国通胀出现降温,GDP表现强劲。

市场表现

数据公布后,美元指数短线大幅回落,跌至96.40;离岸人民币走强,美元走弱;黄金价格上升,快速拉涨一度至1245.24;10年期美债收益率持续走低;2年期国债收益走低至2.792%。美股高开,道琼斯指数陡升0.42%。

债市策略

从本次非农数据来看,11月份就业增长放缓,月工资涨幅低于预期,表明经济活动有所放缓,可能支持美联储2019年加息减少的预期。受到冬季风暴和气温骤降等恶劣天气的影响,无法工作的工人数量达到12.9万,远高于去年同月的8.4万,其中建筑公司雇用的工人最少,为此前八个月中最低;此外,由于技术型人才的短缺,11月招聘市场发生了一些调整,因此最近几周裁员人数增加以及11月服务业就业人数下降。11月的非农数据下行支持明年美联储减少加息的预期,我国利率下行仍有空间;11月我国内需走弱,外需小幅企稳,PMI 数据较前值50.2%下降0.2个百分点至50%,为7个月以来最低,经济基本面下行压力明显,预计货币政策仍将保持宽松。综合来看,我们仍坚持10年期国债到期收益率在3.4%~3.6%的区间判断不变。

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