中国式A股地图：从五个维度认识3000多只股票

作者：如是金融研究院

来源：如是金融研究院

我们经常把国内股市叫A股市场，其实除了A股还有B股，只不过B股市场主要面向境外，是用美元和人民币交易。对于普通投资者而言，主要了解A股市场就可以了。A股市场1990年建立，经过近三十年的发展，目前A股上市公司已经超过3500家，总市值超过50万亿元。即便是最专业的投资人，可能也没办法对每只股票如数家珍，但我们可以从几个维度入手，分门别类的认识一下这3500多只股票。

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第一个维度：上市场所

从上市场所来看，可以分为主板、中小板、创业板以及未来将会推出的科创板。为什么要分好几个板块呢？这主要是为了针对不同类型企业设定不同的规则，比如创业板和未来的科创板主要针对新经济企业，他们的上市门槛要比主板低很多，主板要求近三年利润不低于3000万，而创业板只需要近两年利润不低于1000万，如果只有主板，现在很多创业板的公司当时根本上不了市。但现在创业板的条件也还是无法完全适应新经济的需求，比如很多优质的互联网公司初期根本满足不了盈利要求，连创业板都上不去。这也是中央力推科创板并采用注册制的原因，这样当年那些像BATJ一样的独角兽就不用离家出走了。

主板门槛最高，以大型蓝筹公司为主，分上交所主板（股票代码以60开头）以及深交所主板（股票代码以000开头）。能在主板上市的公司多为市场占有率高、规模较大、基础较好、高收益、低风险的大型优质企业。主板的上市公司共1883家，占A股的52%，其中上交所有1439家与深交所有444家。总市值高达38.7万亿元，占比76.5%，其中上交所32.9万亿元，深交所5.8万亿元。目前主板整体市盈率在12-14倍，市净率在1.3-1.6倍。

中小板门槛略低，主要是一些没有达到主板挂牌要求的中型稳定发展公司，股票代码以002开头，在深交所交易。这里大多是即将或已进入成熟期、盈利能力强、但规模较主板小、成长性比主板强的中小企业。目前中小板上市919家企业，总市值有7.6万亿元，市盈率25倍，市净率2.3倍，也就是说比主板估值要高。

创业板2009年才设立，门槛最低，以创新型成长型的中小企业为主，属于深圳交易所里的一个板块，股票代码是以300开头。这里的企业自主创新和成长型高，但也因此风险相对较高。目前，创业板上市734家公司，总市值为4.2万亿元，市盈率43.6倍，市净率3.1倍，远远高于主板和中小板。 

可以看出，从主板到中小板到创业板，企业上市门槛越来越低，成长性越来越强，是我们适应新经济的一个必然趋势，未来的创业板会进一步放宽门槛，以便让更具成长性的独角兽可以在A股上市。

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第二个维度：行业结构

从行业结构来看，市场上有很多行业分类方法，包括证监会、申银万国、中信行业分类等。其中证监会的标准比较简化，只有19个一级行业，中信的分类比较细致，有29个一级行业。相对常用的是申万分类，按照这种方法，股市共分为28个一级子行业，104个二级子行业。接下来我们就从市值、估值和风格这三个维度来认识一下这些行业。 

首先看一下各行业的市值，市值最大的是银行、非银金融和医药生物板块，银行是9.3万亿元，非银金融是4.5万亿元，医药生物是3.4万亿元，可以看出金融还是A股的第一大板块，光工商银行一家的市值就接近2万亿。市值最小的是综合、休闲服务和纺织服装，分别是2252亿元、3341亿元和4142亿元，这都是一些服务业和劳动密集型轻工业，所以规模都比较小。 

然后看一下各行业的估值，估值一般看市盈率，也就是股价除以盈利，反映的是股价和实体相比到底贵不贵。市盈率最高的是通信、国防军工和计算机，通信板块的市盈率为105倍，国防军工的83倍，计算机的46倍，计算机和通信属于大家常说的TMT，成长性比较强，所以大家愿意给他一个高估值，当然，这些板块风险也比较大，比如乐视估值曾经超过100倍，事后证明是高估。军工板块估值高主要是因为行业太特殊，不是完全市场化的，所以相对稀缺，这些估值的逻辑我们在后面的课程中会具体给大家讲解。市盈率最低的是银行、钢铁和房地产，银行是6.6倍，钢铁是6.7倍，房地产是9.2倍，几乎是高估值板块的十分之一。为什么这几个板块的估值这么低呢？其实听名字大家就应该有感觉，这些全部是非常传统的行业，他们可能要很赚钱，但是未来盈利的增长性是不足的，典型的就是银行，比如农业银行高峰时候一年利润增长近50%，而这几年基本是个位数，甚至零增长。

最后看一下各行业的风格，可以分成5种风格，包括周期性行业、成长性行业、消费类行业、金融类行业和稳定类行业。周期性行业是一些和国内或国际经济波动相关性较强的行业，典型代表是钢铁、煤炭以及工程机械，船舶等，共1161只成份股，目前总市值为12.1万亿元。成长性行业多为高新技术和科技类企业，共1131只成份股，目前总市值为9.8万亿元。消费类行业包括家用电器、纺织服装、食品饮料等，共686只成份股，总市值为8.2万亿元。金融行业共222只成份股，总市值为15.5万亿元。稳定类行业主要是大型多元化的控股集团，共200只成份股，总市值为3.8万亿元。总的来说，金融类行业的市值规模最大，而周期性行业的企业数量最多。

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第三个维度：个体公司

从个体公司来看，A股市场的市值集中度在不断提升，头部化现象明显。我们以沪深300指数和上证50指数为例，来看A股市场的集中度。沪深300指数是300只在沪深两市上市的成份股，是流动性强、规模大的代表性股票。而上证50指数的样本股是上交所上市的规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票。沪深300成份股总市值为29.1万亿元，占A股总市值的58%。沪深两市一共有3500多家上市公司，这300家的市值就占了58%。其中银行成份股占总市值18%，体量远超其他行业。再看上证50指数，上证50成份股总市值为16.4万亿元，占A股总市值的33%。这意味着主板中质量最优的50家公司市值占据了整个市场的1/3，头部化非常明显。

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第四个维度：市场参与主体

从市场参与主体看，股票市场中主要有证券发行人、投资人、中介机构、监管机构和自律性组织等。股票的发行人也就是上市公司，投资人也就是股票市场上的股票买家，门槛很低，类型包括机构投资者、政府机构、企事业单位和个人散户等。中介机构也就是会计师事务所、律师事务所和评估机构等，在股票发行和上市后的公司年报、财务报告都需要它们来确认，此外还有证券登记结算公司主要负责股市的账户登记结算等。监管机构主要就是证监会，自律性组织最主要的就是中国证券业协会。从市场机构来看，可以分为买方和卖方。买方也就是证券市场上股票的买家，一般特指基金、保险等机构投资者。卖方则是指证券公司，他们在开展经纪业务的同时，为机构投资者提供研究服务，我原来所在的券商研究所就是卖方。

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第五个维度：资金结构

从资金结构来看，A股市场中个人投资者占比很高。从资金结构可以看出股票市场中各方的力量。一般越是成熟的资本市场，机构投资者占比就越高，比如美国机构投资者占比就接近90%，散户比例很低。而我国股票市场则非常不一样。截至2017年底，我国股市散户投资者占比高达42%，一般法人占比27.5%，国内机构投资者合计占比19.5%，中央汇金和证金公司等占比5.5%，R/QFII占比2.1%，陆港通北上资金占比1.4%。中央汇金和证金公司很大程度上也是国家队的代表，而R/QFII则主要是外资，陆港通北上则是港澳台资金的代表，不过其中也有部分大陆资金从这通道绕一下限制来投资A股市场。