【天风策略】11月下旬行业景气一览：黑色回落水泥强势，猪价小幅反弹

​作者：天风策略徐彪

来源：分析师徐彪

上游资源类：原油价格大幅回落，布伦特原油一度向下突破50美元/桶。煤炭主要品种中，动力煤在进口受限的利好和经济下行、库存增加的利空中震荡（秦皇岛港口价625→627元/吨）；焦煤价格稳定。需求方面，11月粗钢产量受维持高位；6大发电集团日均耗煤量11月下止跌回升54.21万吨（11月上为50.42万吨，去年11月下日均64.22万吨）；库存方面，国内大中型钢厂炼焦煤可用天数维持14.2天，焦炭平均可用天数先升后降至8天；六大集团煤炭可用天数升至32.10天（12月4日）。有色方面，部分品种如铜铝锌稳中偏强，金价反弹；另外电解铝库存11月下降低，12月3日库存比11月15日低8.7万吨。

中游制造类：钢铁11月以来主要品种价格回落明显；高炉开工率回落至66.71%；螺纹钢11月下社库继续下降，但厂库出现拐点压力加大。建材方面水泥价格走势偏强，华东、东北上涨最多；玻璃价格指数持稳。海运指数方面11月下大幅拉涨。

下游消费类：地产销售方面，成交进入11月之后有所回落。汽车方面新能源车10月累计销量86.0万辆，同比增75.5%，前10个月累计同比数持续回落。

11月下（截止30日）涨幅排名前5的申万一级行业分别是食品（0.26%）、银行（-0.68%）、农林牧渔（-1.03%）、地产（-1.34%）、休闲服务（-2.11%）；涨幅垫底的是钢铁（-12.33%）、计算机（-7.29%）、采掘（-6.64%）、传媒（-6.09%）、轻工（-5.77%）。

从PE历史序列来看（除周期），目前各行业估值均低于12年以来中位数。

从周期行业PB历史序列来看，目前钢铁、建材、采掘、有色、化工估值均低于12年以来中位数。

过去半个月核心行业政策如下：

 1、原油：油价高位回落，库存同比回升，产量小幅走高

2、煤炭：煤价震荡回落，库存走高，电厂日耗煤量小幅回升

3、有色：金属价格维持震荡，库存仍在走低

1、钢铁：螺纹钢、铁矿石价格大幅回落，高炉开工率走低

2、建材：水泥价格强势走高，产量增速大幅回升

3、化工：化工品价格普遍大幅回落

4、机械：10月份挖机销量1.53万台，同比增长45%

5、轻工：文化纸价格位回落，包装纸价格相对稳定

1、地产：一二三线城市二手住宅价格指数环比均回落

2、汽车：汽车10月销量同比-11.7%，新能源汽车销量同比+51.5%

3、家电：10月空调/冰箱/洗衣机销量同比增速-13.9%/+4.9%/+2.1%

4、医药：中药材、维生素A/E价格反弹

5、农业：猪肉价小幅走高，鸡肉价大幅回调

6、电子：面板、内存价格继续走低，费城半导体指数大幅反弹

7、传媒：10月份电影票房收入同比+30%

1、银行：十年期国债收益率继续回落至3.30%

2、证券：融资融券余额持续走低，陆股通累计买入净额小幅回升

3、保险：10月平安、国寿、新华寿险同比增速走高

4、电力：10月全社会用电量同比上升4.8%，前值4.6%

5、交运：10月铁路、公路和民航客运量同比增速都有所回升

风险提示：中美贸易战超预期，宏观环境可能发生改变。

报告来源：天风证券研究所

报告发布时间：2018年12月5日