小米集团-W(1810.HK)：Q3业绩稳定增长，战略进入新征程

机构：国泰君安

本报告导读：Q3业绩稳定发展，国际业务、IoT以及生活消费品、互联网服务快速增长，新零售释放势能，小米进入新一轮战略布局发展阶段，开启发展新征程。

摘要：

投资建议：Q3业绩稳定增长，海外市场、IoT以及生活消费品、互联网服务快速增长，牵手美图强化拍照体验、吸引女性用户。小米目前已经进入业务升级协同新阶段，加固中高端市场、进军海外、新零售推进、AI+IoT、互联网变现等策略相辅相成有望放大协同效应，全新组织架构助力公司实现潜力。

业绩要点：小米Q3实现收入508亿元，同比+49.1%，国际业务同比+112.7%至223亿元，占比提升至43.9%。经调整利润29亿元，同比+17.3%。Q1-Q3累计实现营收1305亿元/同比+64.1%，经调整利润67亿元/同比+39.3%。

三大业务齐发力，海外市场、IoT以及生活消费品、互联网服务增速亮眼。

1）手机业务量价齐升，结构优化奠定发展基础。Q3智能手机收入350亿元，同比+36.1%，其中销量同比+20.4%至3330万部/ASP同比+13%至1051元（中国大陆同比+16%/环比+4%，大陆境外同比+18%），继续发力加固中高端手机市场，推进多品牌战略。

2）IoT与生活消费发力，IoT与生活消费产品Q3收入108亿元，智能电视单品为王。

3）互联网进入收割期，新零售战略释放势能。Q3互联网业务同比+85.5%至47亿元，其中广告收入大增同比+109.8%，海外互联网收入占4.4%。目前小米之家数量达到515家，授权体验店1183家，线上线下融合在双11递交完美答卷，当天全渠道销售额52.51亿元。

手机业务毛利率面临汇率压力，费用平稳运行，牵手美图开启新合作。Q3智能手机/IoT与生活消费产品/互联网服务毛利率6.1%（-5.6pct）/10.5%（+0.3pct）/68.4%（+7.2pct），整体毛利率同比-2.4pct至12.9%，营业费用率8.5%维持稳定。与美图签订战略合作获得其手机的品牌、影像技术以及大部分智能硬件的30年全球独家授权，进入2018年小米发力相机，牵手美图进一步优化用户拍摄体验，吸引女性用户。

风险因素：经济下滑拖累消费，汇率波动较大等。