女性内衣第一品牌——都市丽人（02298）投资价值显现

在京东公布的一份大数据排行榜上，投资人心目中消费价值从高到低依次是少女>儿童>少妇>老人>狗>男人，换句网络上的话说，男人不如狗。

朋友圈瞬间炸了，全是女性朋友发表说说：“花钱这种辛苦事情还得我们女人来。”

因此，对于中国新生代女性为主的消费群体而言，钱也是最好赚的。

扫地僧最近一直在思考和寻找，有没有那么一只股票，是刚好符合女性消费标准，又是适合投资的呢？

很幸运的是，我们发现了国民女士内衣第一品牌的——都市丽人（HK，02298）

都市丽人于2014年6月份上市，上市后公司股价呈现明显波动行情，在业绩上升时期股价由3.2元上涨至15年最高的9.2元，16年开始经历调整，股价由此大幅下跌，最低至17年3月份1.93元每股。在面对业绩举步不前，管理混乱，营利能力下降，股价大幅下跌后，都市丽人逐步开始了其改革之路，股价也随之震荡回升之路。今年以来，伴随港股市场大幅回调，都市丽人股价也由4月份的5.1元下跌至3元。

在改革已取得部分成效仍未完成的路上，股价大幅回调，扫地僧认为都市丽人投资价值显现！理由如下：

首先，行业空间大且集中度低，公司地位领先。

根据Euromonitor数据，我国内衣行业2017年规模达313亿美元（约2100亿元人民币），未来5年行业CAGR预计为4.3%。其中女性内衣市场2017年规模1500亿元人民币，未来5年CAGR为5.4%。当前我国人均内衣消费支出约为美国、日本的一半。

都市丽人目前市占率为中国内衣行业第一，2017年市占率为2.4%，在女性内衣行业中市占率为3.2%。行业格局高度零散，女性内衣行业我国CR 5为9.4%，而美国、日本等成熟市场CR 5皆在50%以上，市场整合存在巨大空间。

其次，持续引进管理人才。

面对公司业绩停滞，盈利能力下降等一系列问题，公司逐步引进有能力管理人才，从16年中期开始，公司在人才引进方面逐步加大力度，对公司财务管理，品牌运营，产品设计等多方面进行引进人才，提升都市丽人整体管理水平。如今年7月，都市丽人宣布前维密CEO Sharen Turne成为公司首席战略官，主要负责包括战略制定、规划业务流程、店面设计管理、品牌定位及帮助海外并购等工作。

再次，提高门店经营效率，优化渠道。

2016年，都市丽人一系列改革逐步开展，关闭亏损门店（主要为百货及街边店），并在合适的购物中心、三四线商圈开设新门店并推动门店形象更新，同时加快电商渠道发展力度。公司门店由2015年末8609家减少至2017年末7181家，门店数量于2018年上半年恢复正增长，同时电商营收占比由2016年的6.9%提升至 1H2018 的 12.9%。公司的线下同店销售于 2017年中期开始恢复了正增长。

渠道方面，由于公司主要采取加盟商订货机制，因此都市丽人主要库存主要集中在公司层面。为解决公司高企的库存冗余，公司原计划通过：

1）开拓东南亚市场，2017年海外销售处于启动阶段，2018年将继续拓展，带来新的收入来源。都市丽人集团目前已布局发展日本、印尼等东南亚市场，未来将于越南、菲律宾、泰国等地继续拓展。

2）开设三四线折扣店。2017年公司主要于三四线地区开设了20家大型特卖店，2018年都市丽人还将在内地三、四线城市开设约50家大型特卖折扣店，争取加快存货周转，

3）电商节日促销等三种方式来解决。继续加大对京东、天猫这类增速较快的电商渠道投入，积极开拓网易考拉等新渠道。

以上动作，使公司存货周转率取得明显效果，据2018年中期财报示，公司存货周转提升至1.19，较17年同期0.99明显提升。

第四，重塑品牌形象。

2018年，公司管理层加力重新打造产品定位，积极升级品牌价值，欲在稳定原有客户的基础上，吸引更多的时尚消费族群。司目前及未来经营策略的主要方向是提升整体品牌档位，以捕捉中国中高端市场的更快增长机会。

1.改善门店形象。公司原先大部分门店 30-40 平米，未来新开门店面积在 50-80 平米。1H18 共有 732 家门店翻新，主要采用金标店新形象，预计门店翻新节奏仍将延续。预计2018 年末线下门店经营总面积将同比提升 10%。

2.聘任华歌尔前研究开发部部长汤浅胜为首席技术官，聘任维秘前CEO设计的进入都市丽人。公司亦与法国设计师 Emeline Duval、Natalie Sokierka 以及法国 Promostyle 公司签约进行产品设计合作，产品将于未来几季推出。

3.推出跨界合作。继2017年首次联名合作后，今年3月份都市丽人再次联名国际名模林志玲推出了Lady Goddess女神系列内衣。未来还将继续探索其他跨界模式，并推出新的产品系列。

4.欧迪芬衍生出新品牌O+，目标客群为80后及90后。推出GIPO生活馆，借助"KAPPA"品牌发展男性贴身衣物和女性运动内衣等。

以上一系列举措的推出，使都市丽人业绩重振上升通道。2018年上半年财报显示，都市丽人实现营业收入23.39亿元，比上年增长12.48%。毛利为10.22亿元，同比增长9.03%。经营利润为2.33亿元，同比增长18.2%。对于营收、净利增长的原因，都市丽人在其财务报告中强调，主要由于向加盟商销售及电子商务渠道的销售表现理想所致。

最后，公司以上净利润来看，预计18年公司净利润将达到3.5亿元，面对目前68亿港币市值，公司实际PE为16.5倍水平，估值不高。

由此可知，公司业绩进一步向好过程中，而面对股价大幅下跌，是不是为我们提供了较好的投资机会呢？