【建筑与工程行业】展望2019年基建资金或将从何而来？

机构：长江证券

本周智能建筑子板块表现较好

本周建筑板块表现较好，中信建筑指数上涨5.18%，排名全行业第16，相对上证综指/深证综指/沪深300指数涨幅2.09%/-0.23%/2.33%。子行业来看，表现前三分别为智能建筑、工程咨询和国际工程，分别上涨9.38%、8.22%和7.57%。

展望2019年基建资金或将从何而来？

10月单月基建投资如期企稳，除基数低原因外更有需求复苏。10月基建投资复苏除了受益上年同期基数较低（两会期间北方限产）外，基础设施如铁路、公路、生态环保等领域补短板力度加大产生效果是主要因素——即便有十一假日影响，10月单月狭义基建投资额依然达到9月单月的98%。

展望2019年，基建稳增长有望带来新增需求的持续反弹，但相关资金能否跟上，成为本轮稳增长企稳回升的关键。我们在此前深度报告中提出基建资金主要来源包括预算内资金、银行贷款、政府性基金以及非标+专项债+城投债，其中：

1）预算内资金主要来自政府财政收入，受减税政策和税制改革影响，10月全国一般公共预算收入同降3.1%，同月财政部表示正在研究更大规模减税、更加明显的降费措施，明年财政收入增幅或更平缓；但考虑到2018年政府规划赤字率2.6%较2017年的3%仍有一定空间，预计基建预算内资金或随之小幅增加；

2）银行贷款，9月底央行降准新增释放约7500亿元资金，显著增强银行放贷能力，随着一批重大项目自四季度起陆续开工，配套信贷支持有望复苏。此外，PPP在经历清理后更加规范，有望再次成为稳增长的有力支撑。

3）政府性基金主要构成是土地出让金，若地产调控力度持续保持高压态势，房地产销售增速的下滑或将逐渐传导致土地购置市场，2019年政府性基金收入增速或不容乐观。

4）非标+城投债+专项债，资管新规实施后非标融资萎缩趋势恐难以改观；10月底国办发布指导意见要求“合理保障融资平台公司正常融资需求”，城投公司融资或有边际改善；2018年1.35万亿专项债已经下发完毕，截至9月底政府债务余额尚在限额之内，我们认为2019年专项债发行规模或有扩大空间。

继续看好低估值/高增长标的

短期看基建稳增长在当前经济环境下大概率仍将延续，政策有望持续刺激需求释放和改善资金供给，助力建筑板块不断向好发展，截至9月底机构持仓建筑比例仍然偏低，板块配置价值凸显。我们继续推荐基建产业链（基建+工程咨询）个股，比如苏交科、中设集团、中国铁建、岭南股份、龙元建设、中国交建、葛洲坝等，此外地产产业链的中国建筑、金螳螂、全筑股份等个股也建议关注。

风险提示：

1.基建投资不达预期风险；

2.行业新签订单增速下滑风险。