老人与海，王亚伟也输了

作者： 梧桐 投觉

不过话得说回来，没有一桩事情是容易的。

——《老人与海》，海明威

一 老人与海

古巴老渔夫圣地亚哥在连续八十四天没捕到鱼的情况下，终于独自钓上了一条大马林鱼，但这鱼实在大，把他的小船在海上拖了三天才筋疲力尽，被他杀死了绑在小船的一边。在归程中，他再遭到一条鲨鱼的袭击，最后回港时只剩鱼头鱼尾和一条脊骨。而在老圣地亚哥出海的日子里，他的忘年好友一直在海边忠诚地等待，满怀信心地迎接着他的归来。

不过话得说回来，没有一桩事情是容易的。

二 王亚伟与A股

如果说王亚伟是A股的老人，那么A股就是一片海。

格上理财数据显示，今年前三季度，私募产品清盘总数达到4045只，涉及机构1942家，创出5年来的新高。而在这些清盘的私募产品中，股票策略私募产品就有2087只，占比达51.59%。

基金业协会数据显示，千合资本旗下的中铁宝盈祥云3号特定客户资产管理计划提前清盘。而该基金信息最后更新时间为2018年9月4日，据第三方数据显示，该产品清盘时间为2018年9月12日。基金经理显示为王亚伟的昀沣系列基金今年的平均亏损在-24%以上。

三 老人alpha与海beta

如果将基金经理的个人投资能力定义为alpha，那么A股这片谜一般的海就是beta。

在投资世界，很多时候以为自己赚的是alpha, 结果赚的是传销逻辑扩散和某种风格跑赢的beta的钱；很多时候以为自己赚的是professional，结果赚的是luck。

永远摒弃高估自己alpha能力的倾向，真诚地面对自己。

而管理好beta，本身就是最大的alpha。

尽管我们皆是beta，行走在历史的进程中。然而，风险并不是平均分布的，一场大雨落在每一个个体头上，感受会不尽相同，甚至截然不同。

也因此，每个个体需要根据自己的情境和风险暴露情况，制定自己的投资策略，以及人生策略。

一般来说，投资收益或者说亏损，来自于三个层次：assets allocation（资产配置）+beta+alpha。

首先，是对于全球宏观的判断，然后，依据这个看法做assets allocation（资产配置），这是投资体系最底层的东西。与此同时，在这个基础上，随顺beta，不断地争取和积累alpha。

真正的alpha是投资者（或企业家）的能力，而beta是整个时代的波动。

只有经过长时间的训练，才具有alpha的能力，而beta是往往因为踩在了历史的进程之中。

真正的alpha其实非常稀缺，并且需要不断地试错和沉淀，我们最好是先承认自己是个beta，然后，不断地发展alpha的能力，穿越周期的能力。

四 有招与无招

王亚伟的兵败，很容易联想到2018年2月投资者们热议的辛宇，神州牧旗下基金的清盘。这个在2015年股灾逃顶，甚至于2016年初熔断行情毫发未伤的投资人，折戟于这一轮“核心资产”行情的极端演绎。辛宇的投资能力毋庸置疑，我们也不必苛求每局必胜，重要的是，其问题的本质出在坚持了同一种投资风格，而市场这个场景是在不断变化的，试图用一种投资风格战胜市场，那就落入刻舟求剑的寓言之中。

记得李小龙曾经说过，Be water, My friends. Water, it can flow, or it can crash.

心若止水，否易折断。这可能是对于投资策略的根本质最好的描述。

不执于空头的逻辑，不执于多头的想象，不执于自己的判断，基本上，这需要极大的勇气。

无招胜有招的无，不是没有招，而是不执于招。这就像是，无见的无，不是没有见，而是不执见为见。

五 风险管理

就投资策略而言，梧桐有几点看法跟大家分享一下：

逆市投资，而非逆势投资；更加正确的投资，而非正确的投资；风险管理的投资，而非风险投资。

从“短线是金”到“资产配置者”、再到“风险管理者”的顿悟，需要多次牛熊的轮回、多次戴维斯双杀、多次人生的回撤，才能艰难完成。

六 宏观与策略

在所有的策略前面，有一个东西，那就是世界观。

基本上，投资是一个人世界观的完整呈现，这一点想装也装不出来。

而只有具备非常宏大的世界观，只能在投资世界有那么一点点的把握。我们只有更深地理解世界，才能更好地做好投资。

有朋友以为聊点地缘政治局势、不可能三角、失控之类的就叫宏观。

宏观不是这么逼仄的，宏观是一种宏大的视野，从过去现在看见未来，从宇宙地球看见中国，从成住繁荣看见萧条，从衰落异灭看见重生，等等等等。

宏观是非常生动的，而宏观和策略的研究，最终都得回到人本身，目标一定是利他，去协助他人和这个世界，而不是割韭菜，充当权贵的代言人。

脱离了这个，数据没有任何意义，私利没有任何意义。

七 心手合一

在《知止：投资策略的真实义》中，梧桐曾这么写到：

这是一个竞技的疆场，不断地演绎着上扬与回撤，进击与知止，荣耀与悲伤。一个个牛熊的周期，就像是一个个轮回。无数的投资者在这样的一个个轮回里直面与回避，搏击与流浪，从容与慌张。

虽然是说，这个市场充斥着各式各样的无常，以致于没有永恒的胜招，也没有永恒的败招。然而，我们仍然可以从一些策略框架和方法论之中汲取营养，不断磨炼自己的投研方法，以及更重要的部分——心性。

对于投资策略师而言，最重要的或非其策略框架多么完整有效且自适应（既完整又有效且自适应的寥寥），也非其是否可以做到心手合一，而是其是否可以始终秉持利他的发心。非常具有幽默意味的是，当一名投资策略师无伪地秉持利他的发心时，Ta必定心手合一，而且其策略框架也终将完整有效且自适应。

非凡的表现往往来自于更加正确的、非共识性的判断，而非共识性的判断是难以作出、难以正确作出并且心手合一的。不仅如此，投资，往往需要敏锐的洞察力和守拙的钝感力，良好的平衡。

当然，在投资世界里，和生命世界一样，任何的结果都是因缘和合而生，有根本的因，有违缘，也有增上缘。

也因此，勿夺天功。也因此，内若虚空，无塞无碍。

对于当下的场景，梧桐推荐大家怀着耐心读一读《周期：成长与衰退》，如果一遍读不懂，那就读十遍。

对于当下的策略，需要强调的是，对于谜之深渊的回眸，你要小心。

他目光横扫海面，明白此刻自己是多么孤独。可是，他已能看到黑色深海里的折光了，看到钓线往前伸展，看见平静的海面上波涛奇怪地起伏。此刻，貌似风刮得乌云集结了起来。他往前看去，只见一群野鸭越过水面，在天空的映衬下露出清晰的身影，然后模糊了，然后又清晰起来。

他明白，在海上谁都不会感到孤单。

梧桐，20181120晨