近期为民企纾困的三大方式,哪一种最有效?

当前政策最大的实际影响是民营经济的融资环境产生重大变化。未来需要关注商业银行信贷行为的实际变化及对于民营企业融资成本所产生的具体影响。

在11月14日国资委召开的国有企业混合所有制改革通气会上,国资委副主任翁杰明回答中国证券报记者提问时表示,A股市场并购上市公司控股权项目确实大幅增加,其中,国企并购民营上市公司项目占并购项目总量的32%,民营企业并购民营上市公司的项目占比为61%。

今年上半年以来外部环境变化剧烈,国内经济增速逐渐放缓,在周期下行的大背景下,民营企业经营遇到了不小的困难。主要表现在以下三方面:一是民营企业的经营状况出现一定程度的恶化,民营企业利润增速和统计局公布的增速出现背离,反映出不少民营企业正在离场,亏损企业增多,但市场出清速度加快,经济的不稳定性提升。二是民营企业的融资难,表现为信用利差持续走高,目前已达到360bp。 三是上市民企大规模的股权质押面临平仓风险,目前A股全市场3558只股票质押市值约在4.55万亿左右,其中大股东质押市值2.6万亿左右。2177家民企股票质押市值约在3.4万亿左右,其中大股东质押市值约为2.13万亿左右。

真金白银的支持

化解民企股权质押风险最主要的方法就是真金白银的支持。

资金来源主要分为以下几类,一是地方政府设立的专项基金,自10月中旬深圳市政府采取驰援上市公司的行动以来,目前各地成立的专项基金规模超过了1200亿元,按照每100亿专项基金首期规模10-20亿计算,目前各地方到位的资金规模接近200亿。

表1 各地纾困基金情况

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二是金融机构成立的专项产品,分为保险资金和券商资管,目前有5家保险公司已成立专项产品,目标规模为780亿。券商资管方面,目前已有招商、国信、天风、海通、国君、广发、国元等多家券商宣布设立纾困资金,10月底券商承诺255亿支持民企发展资管计划,后续将会有更多的资管计划参与到纾困民企的队伍中。

表2 保险公司纾困产品

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表3 券商支持民企纾困专项产品

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三是地方国资发行的纾困专项债券,目前确定发行的有三只,总规模达到28亿。综合来看,民企股权质押纾困资金总规模将超2000亿,后续将陆续到位。

表4 纾困专项债发行情况

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要求银行增加信贷投放

11月7日,银保监会主席郭树清提出了“一二五”目标:在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。如果要实现这一目标,按照目前民企贷款占企业贷款35%左右的比例以及前三季度7.11万亿元的新增企业贷款规模,给民营企业的新增贷款每年将多增约1.43万亿元。这也是国家在要求银行增加信贷投放,解决民企融资难问题。

不过,银行板块的下跌表明市场都在担心银行的坏账率上升怎么办,之前要求银行清掉坏账,现在又要加回来,影响了银行的估值。然后周六就有监管部门的人说来说“一二五”目标并非监管考核指标,对银行资产质量影响有限,所以郭树清说出的话可以理解为政府对民企支持的有一次喊话,只是这么重要的位置说出的这番话对市场的影响也大了一点,“一二五”的后续执行,应该会是具体问题具体分析,在保持风控标准的前提下做好增加信贷投放。

鼓励上市公司回购

11月9日证监会、财政部、国资委联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》,这是继10月26日新《公司法》颁布以来的进一步关于上市公司股份回购政策的进一步细化。回购细则支持上市公司回购股份用于实施股权激励及员工持股计划,鼓励运用其他市场工具为股份回购提供融资支持(可以通过优先股和可转债为回购筹资);简化了回购程序,上市公司股价低于每股净值或者20个交易日内股价跌幅超过30%的可以回购。根据统计,截至11月9日A股共有22支股票20日跌幅超过30%;PB(LF)介于0-1之间的公司共计372家(另有16家公司PB小于0未统计在内),这372家公司占全部A股的10.5%(当前全部A股3558家),总市值约12万亿,占A股总市值约24%。

表5 20日内跌幅超过30%的上市公司

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另据安信证券的统计,房地产行业破净公司最多,达44家,银行破净总市值最大,约8万亿。

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(图源:安信证券)

这次新公司法和回购新政给了上市公司股票回购比较大的政策支持,而且还表明在实施股份回购后申请再融资的,在一定规模内取消再融资间隔限制,审核中给予优先支持,这就鼓励民企主动去融资。满足“破净”和“20日跌幅超30%”这两个条件之一的,且同时拥有良好财务状况、估值合理、盈利能力强等要求的上市公司;未来回购将成为上市公司除了现金分红外另一种回馈投资者的方式,如果本身财务状况良好、估值水平偏低且历史分红较为慷慨的公司,回购注销减少股本后其投资价值得到进一步提升。

个股方面,岱美股份、机器人、万达信息、新城控股、京汉股份等多家上市公司先后公布了拟回购股份的公告,股价也都有了一定的反弹,万达信息12号涨停,截至目前已经连续五天上涨,表明市场还是比较吃这一套的。

当前政策最大的实际影响是民营经济的融资环境产生重大变化。未来需要关注商业银行信贷行为的实际变化及对于民营企业融资成本所产生的具体影响。从民营企业的情况看,现在银行业贷款余额中,民营企业贷款占25%,而民营经济在国民经济中的份额超过60%。民营企业从银行得到的贷款和它在经济中的比重不匹配。从长远来看,银行业对民营企业的贷款支持,应该契合民营经济在国民经济中的相应比重。因此,对民营企业金融服务,银监会将设定相应的政策目标,让民营企业从金融机构获得充足的资金支持。

结语:

上周10月的金融数据、经济数据已经陆续披露,可以看出在政策的刺激下基建已经有了回暖迹象,说明前期政策的积极效应已经取得了一些成效,但也需注意到汽车、地产数据仍在承压。

自11月1日习主席召开民营企业座谈会并发表重要讲话以来,近期各地密集出台纾解民企经济难题的政策,着重强调对民企的支持。相信在国家层面减税降费政策不断出台的背景之下,后续更多更大力度的政策将会逐步跟进,近期市场呼吁的增值税改革的声音也有望成真,相信未来民企融资环境将得到改善,扶持力度也将加大。


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