周期：成长与衰退

作者：梧桐 

来源：投觉

宿命的反抗，以及反抗的宿命，皆是周期的应有之义。

1983年5月23日，为了纪念熊彼特诞生100周年，彼得·德鲁克PeterDrucker在《福布斯》杂志发表了一篇题为《现代预言家：是熊彼特还是凯恩斯》的文章。

文中写到，在某种方式上，凯恩斯和熊彼特重演了西方历史上最著名哲学家的对抗——才华横溢、精明机智、锋芒毕露的诡辩者巴门尼德，与动作迟缓、面貌丑陋，但却富有智慧的苏格拉底之间的柏拉图式的论辩。在两次大战期间，没人比凯恩斯更有才气，更精明，熊彼特则表现得平淡无奇——但他有智慧。聪明赢得一时，而智慧天长地久。

在熊彼特的视角里，市场经济本身具有成长和衰退的周期性特征，而技术变革和企业家在周期的运动之中起着至高无上的作用。

在某种意义上，经济不过是通过智慧地组织技术来满足我们的需求，故而它也会随技术的进化而进化。而技术是活生生的，它有自己的进化方向，也有自己的行事逻辑，甚至技术本身正在变为生物。

在真实世界中，技术是高度可重构的，它们是流动的东西，永远不会静止，永远不会完结，永远不会完美。

熊彼特认识到，有一股能量的源泉发端于经济内部，这种能量会打破任何经济内部的平衡。这种能量的来源是一种组合。这种能量的基质是技术的流动。经济连续地破旧立新，因此，经济也不断地从内部打断它自身的连续性。

也即是说，技术的流动是整个经济系统呈现周期性波动的根本动因。

当创新浪潮出现时，整个社会对于信用和生产资料的需求会扩大，从而引起经济成长，与此同时，企业家的成批出现，企业家会竞相推出新产品和新的生产方法，从而导致整个经济系统的成长与繁荣。

然而，技术有其自身的生命周期，新产品的出现和竞争加剧，也会使商品价格趋于下跌，企业的盈利机会减少，于此，信用收缩，整个经济系统从成长走向衰退。这是一个循环往复的过程。

根据这个基本的逻辑进路，熊彼特提出了经济周期“四阶段论”的现实模式，即在经济运行中存在着繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段，不仅如此，熊彼特还提出了在现代资本主义经济发展史中同时存在着三种经济周期的论点，分别为康德拉季耶夫周期、朱格拉周期和基钦周期，周期长度大致分别为60年、10年和40个月。

用一种更加宏观的视野看过去，过去四十年全球经济的成长和繁荣，得益于全球化和信息技术革命，全球化打破了产品和服务的边界，信息技术革命打破了旧式工业经济的瓶颈。

然而，这个星球全球化和信息技术革命引发的增长长波已经走到尽头，整个全球经济开始进入存量博弈和消耗周期。美国策动的逆全球化和种种对抗，意味着其已然了知这一点，并希望通过这种方式在存量博弈的格局和衰退周期中继续成为赢家。与此同时，翘首以盼下一轮技术革命的到来。

既然是存量博弈和消耗，就不会有全胜的赢家。只是，这一奇点的突变，或已经以一种剧烈的方式将全球的经济周期折入右侧。也即是说，就全球经济而言，或已进入一个衰退周期。

譬如美国，我们可以看到1970s较之1930s反脆弱性明显增强，而对于2008金融危机的应对也卓有成效，如今更是运用加息和缩表的手段，对于经济周期进行逆周期的修正，这非常不错，只是究竟而言，这一切皆是宿命的反抗而已。

因为，经济周期并非一人一事之所为，而是由整个的人类、文化、制度和技术等所形成的整个生态系统所决定，它是一个灰度的、具有活力的、具有进化精神的系统。任何对于周期的反抗和不尊重，都将在永世里沉沦。

从大周期的视角而言，整个2015年至2025年都是第五次康波的depression阶段，也因此，在这个十年，所有的投资都应当要求相当的风险溢价。

2015年开始的周期风险，它的级别可能是超越中周期回落的，它是一个长周期的拐点，康波由繁荣走向停滞，并将走向衰退，这些皆是周期自然演化的结果。可以说，衰退是成长的清醒剂。

全球经济都在等待一场新的技术革命，以形成新的范式和世界秩序。然而，技术周期自有它的长波，它往往爆发于任其涌现中，而非期待中。在它爆发之前，这个星球或将经历一个湍流期和一次衰退。

这个世纪以来，美国技巧性地运用了房地产泡沫弥合了互联网泡沫破碎的影响，并在房地产泡沫破碎引发的2008金融危机之后运用了QE和全球共担的方式从泥潭中爬了出来。只是，这一次的逆全球化和种种对抗并非如它所策动的那般完美演绎，因为长程的全球化和产业链条的分工本身具有反脆弱性。因此，在全球新范式形成之前，美国或将自己和全球拖入一场衰退。

美国的故事是这样的——构造一个美国梦所需要的制度框架、文化和氛围，集中这个星球最优秀的大脑，不断地打磨技术，这又反馈给整个系统强悍的经济和军事，以及美元信仰，接下来，就是兜售它的一切，却不容超越，最大的债务国意味着通过美元债务享受中国、日本这两个最勤奋敬业民族的制造福利，它不用担心雷·达里奥的《穿越债务危机》，因为美国优先，这就是它的《原则》，然后，Trump说这是上帝的意志God’s will。

我们正在经验和即将看到的，将是一个存量博弈和消耗的图景和画面。就譬如，最近人们是频繁论说的腾讯，事实上，腾讯不是一个Alpha的命题，当FAANG相继摔下来后，我们会发现，这是一个信息技术大时代（Beta）的命题。在大Beta的浪潮面前，任何大象皆是微尘。FAANG和BATJ只是大Beta浪潮的一个投射。

用一个更加宏观的视野看，美股、日债和中房是过去二十多年周期的一个大循环，美股、日债建基于中房之上发展各自的创新，而中房拉动了中国宏观经济二十多年的成长和繁荣，如今已是这个周期和循环的尾声，而新的范式尚未形成，于是，这就是一个充满未知和风险的混沌期。

整个世界进入耗散结构，Trump强极则辱，Core平头哥范，Japan世纪翻盘，EU步履蹒跚，英国重回古典自由资本主义，东南亚崛起之旅，印度人口冲向第一等等，皆是不稳定态，远离平衡，趋于新的结构，核心变量是新的技术范式形成。在这样的湍流期，三大刚性资产泡沫美股、中房、日债的价值幻觉或皆进入幻灭期。

衰退的自我延展，只有走完全过程才能达到新的平衡点，衰退周期一旦发生就注定是一个较长的过程。对此要做充分的思想准备。

当下我们面对的周期，或和过去所经验的周期，并不一样。也因此，过去人们熟稔的投资策略体系，在这一次的大周期当中，也许并不适用。对于这个周期，我们要求的安全边际应当更加严苛。

日本战国时期著名人物——织田信长、丰臣秀吉与德川家康，如果把日本统一看做是一块饼，那么织田信长是种麦子的人，丰臣秀吉是将麦子拿来做成饼的人，德川家康则是享用这块饼的人。

佛祖问织田信长、丰臣秀吉与德川家康，怎么能让黄鹂鸟啼叫。织田信长说，如果他不叫就杀了他让他叫；丰臣秀吉说，如果他不叫就逗他叫；德川家康说，如果他不叫就等他叫。织田信长代表武士道的刚猛爆裂，他脾气暴躁；丰臣秀吉代表武士道的圆滑聪颖，他古灵精怪；德川家康代表武士道的忍辱负重，他厚重深邃。

最终，一切法得成于忍。

万物皆有四季，一国也是如此，刚开始是清新的春天，接着进入繁荣的夏天，然后有了充实的秋天，可正当人们沉溺于秋日的美好当中时，代表严肃和修正的冬天突然降临，当寒冷的冰雪消融，又是一个生命勃发的春天。

春夏秋天皆是它的旅程，遵循着自然的盛衰律则，1930s、1970s是美国的冬天，1990s是日本的冬天，如今我们也已走到了一个冬天旁边，当你真正了解了冬天，你依然可以与冬天共舞，而没有丝毫的恐惧。

生命的峰回路转真是有趣，从表面看来，生命并不是很“愉悦”，但是，我们可以从中学到了一件事情。我们永远无法知道生命会把自己带向何处，任何事情都可能发生，重点是对于可能发生的变化，开放你的心与意

本篇没有太多的数据，没有太多的论证，梧桐不过是谈谈对于周期的理解罢了。

宿命的反抗是一种自然，反抗的宿命是一种自然，大道自然，拥抱自然。