中环新谭 | 美股调整 是否意味特朗普将流第一滴血？

港珠澳大桥终于在周二正式开通了，的确是一项伟大的工程，值得骄傲。在国内和香港是大新闻，但外国传媒只有轻描淡写的报道，绝对是双重标准。在外国金融媒体眼中，他们永远看不到中国基建项目报表中，asset(资产)的那一边，看到的只有liability(负债)的那一边。对他们来说，港珠澳大桥可能只代表中国又多了一千多亿人币的债，非常不公平。

最高兴的是见到国家领导人再度南巡，除主持大桥开幕典礼外，亦参观了格力和其他民企，表示肯定民企对国家发展的重要性。这番话令大家稍为放心一点，减少了对国家只支持国企带领经济来对抗美国的感觉。

另外美股也在加速调整，我认为小原因有一个，就是沙特缺钱，连VisionFund的资金链可能也出现了问题，最近Vision又问银行借了90亿美元，资金压力肯定愈来愈大。沙特、软银和Vision会否正在抛售有流动性的资产来套现，手上最多的就是Tesla、Nvidia、阿里和其他的一些全球科技股。前天已有传闻亚太区股票的最大卖家正是沙特，是否属实就不知道。

美股盈利料第四季开始转弱

另外主要原因有三个：

1）中美贸易战的负面影响，包括推高原材料成本和通胀，加上影响企业投资的信心，已逐渐渗透到美股盈利的前景，和投资者的信心。第三季度的盈仍然非常好，但第四季度的指引就有转弱的趋势。

2） 特朗普继续表示对联储局的不满，但不要忘记联储局主席鲍威尔（Powell）是他亲自挑选出来的，明知他是个律师出身，对宏观经济未必太熟悉。只3周前，Powell仍很雀跃的重复告诉所有人美国经济超好，暗示将继续加息。短息能加几次仍不知道，但十年债息就率先升到3.2厘，美股就应声倒下。这是否Powell计划的一部分，就不得而知了。

但我感觉到，未必是最主要，但其中一个美国国债的卖家就是中国，连续3个月中国持有量持续下跌，应该不是狂抛，但最少是在罢买。我从前也说过，非常支持这做法，最少一箭三鵰。首先卖美债就等如买入人民币，跌不跌穿7算未必是重点，但慢慢减低对美元的关连性是对的，也是逐渐提升人民币国际地位所必须做的。

在现在这个时刻卖出一点美债，稍为推高美息，虽然要吃点苦（因为手上还有一万多亿），但仍是聪明的做法。虽然中国绝不会像俄国般干扰美国选举，但是确如我之前解释过，如民主党要胜出的话（主要是众议院），除攻击特朗普的政策和私德外，经济和股市也必须稍为转弱。正所谓投票人永远votewith their wallets（跟着钱包投票）。现在纳指已进入正式correction（调整），跌了超过10%，标普都从高位跌了超过6%，对民主党选情大有帮助。

除此之外，美股转弱的最大的好处是在11月底在阿根廷的中美峰会，美方的要求或将变得比较合理。更加好的情况是如果A股和港股能够率先稳定下来，周四A股最后能翻正是好兆头，但希望不是全倚赖国家队。

经济放缓 民主党才有胜算

特朗普是一个典型的bully（霸凌），欺善怕恶，专门欺负弱势的人。我从前已指出过，去年初的时候，特朗普还不停的问国防部长Mattis，为甚么要浪费金钱，驻军在韩国，不如撤军回到美国去。特朗普是个简单的人，在他眼中，贸易战谁赢谁输，他主要就是看美股对比中国股票的表现。他最喜欢说他当选后，美股增加了10万亿美元的财富，相反今年A股就消灭了3万亿美元财富，加上港股和美国上市的中概股，就最少5万亿不见了。所以我一直很纳闷，为甚么要选择在这个时间点，好像故意搞死腾讯（0700）和阿里等龙头民企。所以特朗普也就得势不饶人，从可以放弃韩国驻军，变成现在的强势，要求中国在贸易、外交、经济模式，甚至意识形态上都要让步、妥协，和作出改变！更宣布绝不会抛弃亚洲盟友，有需要必定会出手帮助，跟之前的态度是180度的改变。

到11月底前，如果美国股市再调整几个百分点（应不会马上熊市），挫挫特朗普锐气，跟中国股市表现稍为拉近一点，定必对谈判有些帮助。另外，早前中方也放风，中国大方，不屑跟美国继续斗加关税，是否暗示就算美国再无理加关税，中国也不还击？其实这正符合美国一直以来最强横的要求：我打你可以，但你不可还手！

3） 过去两年来，从特朗普意外当选到现在，很成功的打造成一个无敌的形象，彷佛练成金钟罩、铁布衫，任何攻击，无论是性丑闻、逃税、贪腐，甚至怀疑通俄当间谍，都完全不能伤害到他，真的非常神奇。而且大家认为特朗普对商界最好，大幅减税又去监管化，确实对盈利有很大帮助，美股也大好。

彭斯言论近乎「宣战」 感觉越权

所以如果在中期选举中，特朗普带领的共和党落败，就可被形容为特朗普流出的「第一滴血」（firstblood），有很深远的意义。他无敌的光环就会被破坏，大家又突然意会到他也是个凡人，也有犯错，也不能永远凌驾在法律之上，也是可以给打败的。

前白宫总策略师Bannon就曾经说过，如果民主党在中期选举胜出，他们会启动52个针对特朗普的调查！暂时，表面上Bannon和其他共和党人仍然支持特朗普。但选举过后，尤其如果输掉众议院，共和党的大佬，如参议院领袖MitchMcConnell（交通部长赵小兰老公），和快退任的众议院议长Ryan，和共和党背后最大的金主Koch兄弟等，他们是否一定继续支持特朗普，我不肯定。

副总统彭斯（Pence）的对华政策演讲超级鹰派，甚至远远超越特朗普的言论，几乎是对中国宣布「冷战」已开始；令人非常惊讶，也非常奇怪，简直给人有点越权的感觉，更有点像要宣布参选总统的气势，但下一届是2020年，还有两年，为甚么那么焦急？

大家记得9月《纽约时报》登的那一篇匿名白宫内幕人士的投稿吗？投诉特朗普无能、无知，且精神不稳定，对国家非常危险，所以这一帮人要留在白宫，企图控制特朗普，暗中保护国家，且找机会把他拉下台。当时最大嫌疑的爆料人就是Pence。平常Pence对着特朗普的态度都是有点过度尊敬和礼貌，感觉到有点假，会否像电影情节一样，到最后设计陷害总统的就是副总统呢？

共和党不顾一切把卡瓦诺（Kavanaugh）推进最高法院，激怒大量选民，表面的盘算为了保守派长期控制最高法院，宁愿放弃只两年的众议院控制权，认为划算。但我怀疑这是否共和党借刀杀人之计，故意给机会民主党在众议院提出和通过弹劾，数学上民主党在参议院不够票通过罢免特朗普，但如果到时共和党一脸凛然，大义灭亲，突然讲法律，赞成特朗普确犯了选举捐款法、逃税、受贿，甚至通敌等罪，他们绝对可以也有足够理由放弃特朗普。罢免也未必是完结，有可能特朗普的下场可以比尼克逊更惨，当年福特总统真的是一个好人，不想尼克逊再受辱，也不想国家因审判前总统而再受伤害，所以就赦免了尼克逊。但现在流行秋后算账（韩国为例），Pence未必一定会特赦特朗普，到时情况可以变得更乱，更复杂。

明年万亿美元基建计划关键

这些都只是一些猜想，未必成真，但我认为美股已的确对中期选举后的政局有些担忧，所以就先调整一下。

但我认为明年美股也未必一面倒看淡。美国企业的盈利能力仍是最强的，加上减税的效果仍然强大，最近特朗普再抛出一个减中等收入人士10%收入税的计划，如成真也不错。现在的经济增长期已是历来第二最长，延续到明年就破纪录，有人担心很快就完结，进入衰退。最关键的是明年会否通过1万亿美元或更大的基建方案，如通过能每年贡献0.6%或更多的GDP，几乎担保不会衰退。基建是罕有共和与民主党都同意的一件事，但同意也不等如就很容易通过，能不能做到就要看赵小兰的本事。所以有人说明年最要留意的华盛顿powercouple（权力夫妻）就是赵小兰和MitchMcConnell。

（中环资产持有Nvidia及腾讯的财务权益）

【中环资产行政总裁兼投资总监 谭新强】

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