青石证券|港美股专家投顾鉴股：以EMS起家的恒达科技控股

EMS，全名Electronic Manufacturing Services，亦即是电子专业制造服务，是一个新兴的行业，有别于传统的原始设备制造(OEM)及原始设计制造(ODM)，后两者的服务只是提供产品设计及代工生产，而EMS的企业则能为客户提供一站式的服务，包括产品开发、生产、采购、质量管理、运输物流、售后服务等，甚至有一部分公司会帮助客户进行销售工作，而其中鸿海集团便是其中知名的EMS厂商。这里并非要说EMS将取代OEM及ODM的地位，不过对于产业的不断升级、市场的不断变化，EMS厂商是有一定的立足之地。

以销售价值计算，中国自2015年起已超越美国成为全球最大电子产品市场。中国电子产品市场销售价值由2013年的3940亿美元增长至2017年的4573亿美元，复合年增长率为3.8%。中国EMS行业的市场规模于2017年达人民币13472亿元，2013年至2017年的复合年增长率为8.8%。按2017年收益计，中国EMS市场的十大公司占市场份额约50.9%。EMS市场既有一定的规模，同时有不俗的开发潜力，是值得关注的一个新兴行业。近日，属于EMS供货商之一的恒达科技控股01725.HK正式于香港上市，且看能否为其增加竞争优势，抢占更多的市场份额。

作为中国的EMS供货商，恒达科技控股主要就组装及生产PCBA及全装配电子产品提供综合制造服务，其PCBA的最终电子产品主要应用于银行、金融、电信、智能装置等。观乎中国PCBA行业的市场规模大致录得上升趋势，其由2013年的人民币2,586亿元增加至2017年的人民币3,193亿元，复合年增长率为5.4%。以此推算，恒达科技控股应有不俗的增长空间。

从其过去3年的业绩可见，分别录得约182.9百万元人民币(下同)、267.9百万元、370.2百万元的收益；股东应占溢利方面，分别约为14.0百万元、22.1百万元、28.5百万元；毛利方面，分别约为34.6百万元、47.5百万元、60.3百万元，整体来说，以新股的角度来审视的话，算是不错的数字。

客户方面，于招股书中可见，恒达科技控股的管理层也清楚知道自己的客户相对较集中，以过去3年来看，当中头5大客户销售占恒达科技控股的总收益约75.3%、76.4%、80.3%，是一个偏高的水平。不过管理层似乎相当有信心的表示，其业务模式可持续发展，一则具备相当的EMS经验，再者其亦有不俗的研发能力，对于能够开拓新的客源是十分乐观的。

从其集资所得用途可见，当中66.9%用于扩充产能及提升生产效率、4.7%用于透过额外招聘熟练研究技术人员、3.5%用于升级集团的企业资源规划系统及信息科技能力等，可看出恒达科技控股有意于于竞争激烈的中国EMS市场中，抢占得更大的市场占有率并提升竞争力。

上市还不足一周的恒达科技控股，数天下来尚未见有明显炒上动作，以其超额认购420倍的情况来看，可算是并不寻常。有可能是近日大市有反弹的气氛，各类型大价股份亦陆陆续续公布业绩之下，市场资金未必实时选择新股。不过相信当业绩期一过，大市未再有甚么大型消息出炉时，新股、半新股市场又将会再度热络起来，而恒达科技控股相信会是其中一只可列入观察名单的股份。

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作者简介： 

黄敬凯

青石证券特邀投顾，香港细价股股评人。香港無線電視、有線電視、資本壹週、壹週刊、華富財經、橙新聞及香港投資日報等专栏评论人。