中海油田服务(02883.HK)晨光初现

 机构：银河证券

评级：未评级

管理层表示，与中海油就2017年计划进行的服务合约谈判于2017年3月完成，但2018年计划的谈判于2017年12月已完成。管理层指出，中海油服于2018年将有较佳的实施计划，我们认为这信息确认中海油可望从中海油增加资本开支中受益。中海油服拥有43个钻机，其中23个用于中国市场。其余的则用务于国际市场，其中约25％位于欧洲，25％位于中东，25％位于墨西哥湾，25％位于中国以外的亚洲地区。管理层指出，预计2018年总体利用率将同比改善，Pioneer和Innovator等高端钻机没有延期的风险。由于全球市场环境仍充满挑战，市场担心钻井日费率的表现。管理层提到，难以预测2018年公司平均日费率，但预计会保持稳定。中海油服的钻井日费率的上行空间或有限，当中旧合约价格以较高的日费率续约，但预计平均日费率的下跌空间有限。钻井的复苏将主要受到工作量增加所驱动。

此前，中海油服的收入主要来自与设备相关业务。据管理层表示，为了实现多元化，中海油服将着重发展技术相关收入。预计该业务将在中期而言占收入的50％。由于垂直钻井等技术取得突破，中海油服在海外钻井领域中从海外企业夺得市场份额。中海油服正在把海洋工程专业技术应用于海外市场。在岸地区的潜在市场比离岸要大得多。随着公司渗透到海外在岸工程市场，这将为中海油服带来增长潜力，而此业务发展有望提升中海油服的全球竞争力。管理层提到，预计伊拉克将有更多的油田技术服务工作。其他一些属于油田技术服务之下的细分业务与油价没有直接关系，所以中海油服受油价波动的影响较小。中海油服管理层重申，公司中期而言的重点是开拓海外市场。中海油服管理层提到，公司正在建设专业技术储备，以抓住中海油增加国际市场资本开支带来的增长潜力。中海油服管理层还指出，中海油服正在尼克松油砂项目寻找机会。预计海外业务将为中海油服创造合理的盈利，而不会对整体盈利能力构成重大拖累。中海油宣布2018年资本开支规模为700〜800亿元人民币，较2017年的约500亿元人民币增长40％-60％，这是2018年2月9日Source: Bloomberg, Company Data[中海油田服务]中海油自2014年以来首次上调资本开支。根据中海油计划，市场认为海上油田服务和钻井工程的需求将在2018年录得良好增长，而中海油服将成为主要受益者。

我们的观点：我们认为，从公司近期的股价表现来看，多个正面因素如2017年业绩好转和中海油2018年资本开支正面的利好因素已部分反映在中海油服股价上。但是我们仍认为，从最近的消息面如取得合约的情况和大型油企的指引来看，石油服务股正在进入一个上升周期。石油巨头的原油和天然气产量的增长，对石油服务业的企业也是正面。预计获利盘和市场疲弱的气氛将使中海油服股价受压，但对于为期数年的复苏，这投资主题仍然不变。中国的石油服务股已经良好定位，因为它们与中国的石油巨企拥有良好关系。我们亦认为，在行业上升周期中，中海油服将跑赢中海油和油价。中海油服表现出色是由于其对于油价有强劲的经营杠杆。中海油服的催化剂包括：a)新签合同；b)有利的油价走势；c)公布2018年中期业绩