IPO点评:澳能建设(1183.HK),大湾区机遇下的实力澳门建筑企业

港股自2017年开始了牛市行情,并且在2018年不断突破历史新高,港股的新股市场(IPO)也非常热闹,不少新股涨幅巨大,例如正荣地产,希玛眼科……在目前大湾区发展的历史机遇下,今日开始招股的澳能建设(1183),或许值得一看,也是今年粤港澳大湾区之中,澳门上市的第一只新股。

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澳能建设简

根据招股书介绍,澳能建设主要从事提供:(i)钢结构工程丶土木工程建设与装修及翻新工程;(ii)高压变电站建设及其系统安装工程;及(iii)设施管理丶改造及维修工程及服务。

澳能建设拟全球发售合共300,000,000股股份(包括240,000,000股新股份及60,000,000股待售股份)(视乎超额配股权而定),其中90%或270,000,000股股份作国际配售(可予重新分配及视乎超额配股权而定),其余10%或30,000,000股股份作香港公开发售(可予重新分配)。每股发售股份指示性发售价范围介乎1.00港元至1.25港元。扣除就全球发售已付及应付的包销费用及估计总开支后,应收集资净额约2亿至2.6亿港元。image.png

(来源:招股书)

集资用途

公司预期,集资所得净额介乎2.04亿至2.62亿元,其中43%用于承接新项目时为发行履约保证金提供资金;23.3%通过设立仓库来加强设备及物料的存储设施;17.3%用作增聘员工;6.4%用作购置额外机械;10%用于一般企业用途及营运资金。

基本面介绍

过去几年,澳门的土木工程市场的总价值由2012年约138亿澳门元增至2016年507亿澳门元,复合年增长率为约38.4%。受澳门经济及持续的外来投资所刺激,增长率于2016年开始攀升。澳门土木工程市场的总收益预计将按复合年增长率约20%增长,并于今2021年达到约1,260亿澳门元。

基于游客及赌客数目愈来愈多带动电力需求持续增加,澳门高压变电站建设服务的总收益由2012年约163.5百万澳门元增至2016年约482.5百万澳门元。 高压变电站建设服务行业的总收益预期将继续按复合年增长率约5.0%增长,由 2016年约482.5百万澳门元增加至2021年约614.5百万澳门元。

随着澳门物业拥有人及使用者日渐意识到设施管理的重要性,自2012年至2016 年,澳门设施管理市场的总价值由约38亿澳门元增加至约67亿澳门元, 复合年增长率为约15.3%。展望未来,预期澳门设施管理的总收益将呈现持续增长的趋 势,由2016年约67亿澳门元增加至2021年约93亿澳门元,复合年增长率 为约6.9%。

综合来看,澳能建设(1183)三大主要业务都处于高增长行业中,再加上国家未来对大湾区的投入会不断增加,澳能建设未来的业绩释放也值得期待。

财务分析

澳能建设的收益总额,2016年8月31日止八个月约2.991亿澳门元增涨至2017年8月31日止八个月的约3.915亿澳门元,同比增长30%。

未来看点

可以将澳能建设当作对澳门房地产行业及建筑行业的代表,澳门在未来的发展规划中,将成世界级旅游休闲度假中心,根据十三五规划及政府工作报告,澳门将打造成世界级旅游休闲度假中心,除了继续建设新赌场(如金沙的伦敦人丶银河三丶四期丶澳博上葡京丶新豪影汇二期等等)之外,还有大量主题公园(如凯蒂猫乐园Hello Kitty Land)以及不同的基建设施去打造成世界级旅游休闲中心,预计未来澳门将进入另一个新台阶,同时也为澳门建筑界带来爆炸性增长,澳能建设作为澳门建筑业的龙头之一,相信上市后前途一片光明。

另外,因为澳门也是岛屿城市,目前也正在积极的填海造田,将有350公顷新城区待发展,而这其中都有澳能建设的机会。根据《澳门特别行政区五年发展规划2016-2020》,澳门政府将积极填海造地工程,增加土地供应。根据规划,新城区填海计划分成5个区域,面积合共约350公顷,足够澳门未来20-30年发展所需。另外,澳门目前约有约20多万平方米土地因未按期发展或逾期完成发展而将宣告失效, 澳门政府有充足的土地供应应付目前需求。换言之这些有待开发及改造的土地将成为澳能建设的增长潜力。

(澳门填海造地计划)

基建项目及时间表:

2018年贯通的港珠澳大桥,预计每年会为澳门带来数千万计的新人流,以澳门统计暨普查局供报的数字,2017年第3季澳门客房入住率已高达86.1%, 而到了12月,澳门客房入住率高达92.5%,可预见酒店房间的需求越来越强劲,未来澳门政府将批出更多新酒店项目,可以预见澳能建设的潜在生意也很庞大。

去年夏天,十级台风天鸽重创澳门,澳门曾一度出现电力中断丶通讯中断丶供水受限以及交通受阻等严峻情况,最后,解放军驻澳部队出动救灾任务,澳门才快速复元。而这给澳门的基建行业却带来了新的机会。

这次台风凸显了澳门基础设施严重老化,澳门政府也决定从2018年开始,将大力投放资源在基建上,国家电力规划设计总院也为澳门提出了几个加强电力保障建议,以应对未未来游客增长和澳门本身的抗灾能力。这对电力基建投资为主的澳能建设(1183),也会带来不错的增长空间。

根据招股书,澳门的高压变电站建设市场高度集中,仅有不超过10家公司,可参与者进行高压变电站建设项目。澳能建设早已和西门子成立了稳固的战略合作关系,能为客户提供一站式解决方案,包括「设计丶建造丶营运及维护」,公司 2016年估计在这块的收益约1.867亿澳门元,占市场份额的38.7%。作为市场上第二大份额的澳能建设,预计2018年至2021年有望争取到10-12个变电项目。

新晋股东情况

2017年,澳能建设引入了新濠国际发展(0200.HK)的大股东何猷龙先生,占比20%,以及新濠(0200.HK)前财务董事谭志伟,占比4.92%。共占比24.92%。

何猷龙先生是新濠国际董事会主席兼行政总裁,政协委员,有小赌王的称号。其家族在澳门扎根多年,为澳门供献良多,实力不容置疑。而前新濠的财务董事谭志伟是何先生的得力助手,亦为国务院发展研究中心市场经济研究所《每周经济观察》之常务理事,何先生的加入,可以为澳能建设未来在澳门的发展,提供专业的建议和资源上的帮助。 澳能建设引入实力股东后,公司也会拥有更多资源,未来有很大机会跟股东何猷龙先生以及家族,在澳门市场上产生更多协同效应。

盈利预测

2017年12月31日,集团手头上的49个项目预期可产生未完成合约收益约6.256亿澳门元,而这些已签收益,将预期于截至2018年丶2019年及2020年12月31日止年度各年分别确认约4.951亿澳门元丶1.059亿澳门元及0.246亿澳门元为合约收益。凭藉集团的良好声誉及当地资源,集团认为将于未来几年,在澳门竞投及承接更多大型建筑项目,足够集团长期发展。

综合市场上多份报告的盈利预测

(保守估计)

派息情况预测

一般而言,资金实力比较强的建筑公司,现金较多,而根据这几年港股市场各个行业的综合情况对比,公司一般都倾向在公布业绩后,以派高息的方法回馈股东,因此建筑股的派息率都是行业中较高的,例如2015年上市的新福港(1447.HK),最新的派息比率高达98%,基本上是与股东共享利润,赚多少便分派多少,所以新福港股价由上市时的$1.35反覆上升至现时$3.15,累计涨幅达2.3倍。由于有稳健的收入来源以及丰厚的派息基础,公司受基金追棒,从股价趋势可见一斑。

澳能建设在招股书中披露将来会把赚来利润,分派40%给股东,这是继新福港后第二高派息的建筑股,若以澳能建设的股东背景来看,何家实力雄厚,在澳门有深厚的根基,资金实力远高于同行。我们可以大胆估计,澳能建设上市后会倾向提高派息比率去吸引长线投资者,尤其是以收息为主的长线投资基金,追上龙头建筑股高息的新趋势。

结语

这些年,港股市场的澳门公司,整体发展都非常不错,作为2018年第一家上市的背靠实力股东,并且重点发展大湾区业务的澳门企业,公司将于2月1日至6日招股,招股价范围1港元至1 .25港元,预期市值为12亿至15亿港元,而2018年预期市盈率为8-10倍。上市估值并不高,也是给长线投资者留有了机会。 

十多年前,当澳门氹仔赌场还未开幕时,澳门还是一个名不见经传的小城市。十年河东,十年河西,自从澳门赌场发展起来后,我们见证了澳门的成长奇迹,无论是旅客人数,博彩金额,旅客消费都大幅增长,澳门股大多数有十倍甚至几十倍回报。至于未来十年,澳门也要迎来粤港澳大湾区的大机遇,在国家全力支持下发展,澳门第二个增长十年来临,澳能建设也会在这个大机遇下,获得很好的发展空间,值得期待。

参考资料:

招股文件(见文末PDF)。

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