铜价又新高,紫金矿业(2899.HK)是时候发力了

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2017年,LME铜迅猛发力,终在年底站上7300美元,创四年来最高位,年度累计涨幅更是高达31%,刷新2009年来的记录。高盛预计,在强劲的需求和上涨的成本推动下,铜价明年还有望进一步走高。近日,安信证券的有色首席也表示,全球定价的有色品种有望迎来重大重估机遇,而基础金属和贵金属板块中,最为看好铜未来的潜力。 

港股中,说到铜,大部分投资者第一时间想到的可能是江西铜业(0358.HK),不过,另一家也经营铜的紫金矿业(2899.HK),其铜储量甚至产量其实已经默默超过了江铜,只是碍于名字的关系,很多投资者还是仅把他当作黄金概念股看待。

金铜锌综合矿业龙头 

紫金矿业,是一家1993年在福建省紫金山金矿起步的大型矿产集团,并于2003年在香港H股上市,2008年在上海A股上市。 

紫金矿业拥有甲级勘察资质,自主探矿能力强、资源并购中的风险控制能力也高,公司主要从事黄金、铜、锌以及其他金属矿产资源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业务,以金、铜、锌矿产开发为主,银、钨、铁等其他金属为辅,主要矿山项目分布在全国16个省区和境外9个国家。 同时,紫金矿业还是是高新技术企业,能够享受10%的税费减免。

Clipboard Image.png黄金业务就不用说了,紫金矿业拥有黄金资源储量1347吨,占全国总量的11.65%,黄金产量则为42.6吨,储量及产量均排名全国第一位。 

公司目前拥有铜资源储量3006万吨。3006万吨是什么概念呢?这是一个全国第一的吨位,相当于江西铜业储量的2.1倍,以及全国总资源量的将近三分之一。 

紫金矿业的锌储量也不弱,目前为801万吨,相当于全国储量的5.35%,锌产量为25万吨占国内产量第二。  

今年上半年,若不考虑内部抵消的话,紫金矿业的黄金业务占营业收入的47%,铜占24%,铅锌占8%

2017年,沪铜、沪金和沪锌的价格中枢同比上移了27.6%41.1%0.8%,导致矿山产铜和矿山产锌毛利率同比涨超10%。但矿山产金则由于品位下降的缘故,毛利率下降4%

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虽然从营业收入占比来看,紫金矿业的铜业务并不是最大的。但是,如果从毛利结构来看,铜板块则是公司最高的,占比达到32%。未来,受益于全球经济复苏的大背景,加上公司不断开发高品位铜矿,该业务的毛利概率会继续保持上升。紫金矿业的黄金和铅锌的毛利则分别占比27%24%

铜业务:产量不断攀升

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目前,在铜、金、锌三足鼎立的情况下,紫金矿业在铜板块的增量是最多的。其中,增量主要来自于紫金山铜矿、多宝山铜矿以及刚果(金)科卢韦齐铜矿。 

紫金山铜矿2017上半年开采量为3.72万吨,预计2018年能够达到8万吨;多宝山铜矿2017上半年产铜1.64万吨,一期技改和二期扩建后,年产能够达到8万吨;持有72% 股权的刚果(金)科卢韦齐铜矿,该项目铜资源量达154万吨,铜平均品位约4%,达产后年产可以有6万吨。 

同时,紫金矿业的铜板块未来还有一大亮点在于卡莫阿铜矿,该矿已经正式进入开发阶段,有望达到年处理矿石量1800万吨。首期卡库拉600万吨项目投产后,前五年平均年产量为24.6万吨铜,到了第四年可以达到38.5万吨。

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根据广发证券的预测,紫金矿业的矿产铜年产量在2017-2019年将分别达到20万吨、24万吨和31万吨,2019年时的产量较于2016年可以实现翻倍。 

爆发的产量以及高的铜矿品位,紫金矿业铜板块未来的毛利增幅空间值得期待。 

黄金业务:正积极寻找新矿山资源 

紫金矿业的泽拉夫尚金矿及左岸金矿产能正在逐步释放,预计2019年较2016年增产3.2吨。但是,其主要黄金矿产紫金山金矿的表层金矿已经基本消耗殆尽、资源枯竭,前三季度总体产量同比下滑10.03%,预计2019年较2016年将减产6吨。总体来看,紫金矿业2017-2019年的矿产金大约维持在40吨左右。 

不过,从公司近年来并购波格拉金矿和帕丁顿等金矿来看,为了保持他在国内黄金龙头的地位,外延并购大型金矿的可能性非常大。毕竟,稳稳的黄金龙头位置,可不舍得拱手让人呀~ 

锌业务:稳步增长 

紫金矿业的新疆紫金锌业计划实施二期扩产,年产量达到7万吨;内蒙乌拉特后旗通过投产及扩建,可以达到6.9万吨的产能;黑龙江紫金龙兴图瓦塔什特克多金属矿通过一期、二期建设达到产能16万吨达产后,预计锌矿总产量超过30万吨。 

小结

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目前,紫金矿业的PE24.2倍,PB1.86倍。从估值来说,不论在铜股还是黄金股里都不算高。而今年铜价的涨势有目共睹,紫金的股价却没有太大的波澜,从铜股与铜价存在的滞后性来看,2018年的紫金矿业,还是很值得期待的~

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