你可能小看了人民币原油期货的意义：四十多年的石油美元格局或将颠覆-格隆汇

“原油”是众所周知的重要战略资源，也是全球最活跃的交易商品之一，吸引了能源企业、对冲基金、散户等各式各样的参与者。目前，全球数以亿计的原油交易主要使用两个基准——伦敦的布伦特原油（Brent）和纽约的西德克萨斯轻质原油（WTI：West

“原油”是众所周知的重要战略资源，也是全球最活跃的交易商品之一，吸引了能源企业、对冲基金、散户等各式各样的参与者。目前，全球数以亿计的原油交易主要使用两个基准——伦敦的布伦特原油（Brent）和纽约的西德克萨斯轻质原油（WTI：West Texas Intermediate），然而这个格局很快就将打破，因为世界上最大的原油进口国——中国，就要推出人民币计价的原油期货合约了。

上海国际能源交易中心（INE）曾宣布，计划在2017年底推出该类产品。近日有媒体消息传出，该品种将于2018年1月正式推出。中国发展了商品期货市场近30年，如今这一步的意义，绝非只是多了一个“新品种”这么简单。我们将从它的“意义”“特点”“需求分析”和“潜在挑战”四个角度，来全方位了解人民币计价原油期货。

一、意义

二、产品特点

三、需求分析

四、潜在挑战

一、人民币原油期货具有重大意义

打破石油美元格局，促进人民币国际化：作为世界上最大的原油进口国，如果中国可以建立一个被广泛认可的、可以替代WTI的亚洲原油价格基准，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等原油出口国将更有动力绕过美元，使用人民币支付。

向人民币版“油元”迈进——进一步说，这有可能挑战美元在大宗商品的王者地位。从Petro-dollar时代转为Petrol-yuan时代。美元的储备货币使其可以实现美元-原油-美元计价金融资产的循环，确保美元在国际货币体系中的地位，而人民币版“油元”如果形成规模，则将极大增强人民币的地位。

推动中国原油市场改革：目前的国际两大原油基准的底层标的是轻质油，而中国进口的主要是中质油，一个对等的基准有助于促进市场化的定价，而国内的原油消费企业可以拥有套期保值的工具，规避风险。原油期货的价格发现和价格预测的作用可以与国内原油企业起到协同效应。

促进一带一路：中国大力推进一带一路，其中一个重要的动机就是能源上的战略考虑，沿线国家中，俄罗斯与东欧有着丰富的的天然气、石油、有色金属和煤炭，西亚和北非还有丰富的矿产。相比于普通金融衍生品，在岸原油期货合约更能与“一带一路”相互促进，产生协同效应。

既然意义如此重大，那它与现有的WTI和布伦特究竟有何不同？

二、人民币计价原油期货的特点

人民币计价原油期货（INECrude Oil Futures）的交割代码是SC，既可以解释为上海原油（ShanghaiCrude），也可以解释为含硫原油（SourCrude），它的特色在于

1. 底层标的是中质含硫原油。INE的底层标的是中质含硫原油“MediumSour”，而WTI和Brent均为轻质低硫原油“LightSweet”。中国进口的主要是中质油。多数美国页岩油以及来自北海和西非的原油属于含硫百分比较小的轻质、低硫油，而OPEC出口的主要是中质和重质高硫原油。

（按API分类，轻质原油的API reading为>34,中质为20-34,重质为10-20特稠为<10）

全球主要原油基准

来源：RBC Capital Markets, EIA, BP, country and government reports，南方东英量化团队，2017年12月

2. 向国际市场开放——人民币净价交易；保税交割；4%涨跌停板。INE合约由人民币定价，按照国际惯例不含关税和增值税，以体现原有商品的单纯价格，允许美元、离岸人民币作为保证金。交割方面，使用的是保税交割，INE原油期货使用没有报关进口的中质含硫原油作为标的，储存在中国保税油库，这可保证全球投资者的参与度。