海螺水泥（00914.HK）：前三季度盈利同比上升64.34%，德银给予“买入”评级

10月27日，海螺水泥发布其2017年第三季度报告。2017年前三季度，海螺水泥录得营业收入500.38亿（人民币，下同），同比上涨31.86%；归属于上市公司股东的净利润为98.09亿，同比上升64.34%；归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润为81.42亿，同比上涨53.67%；加权平均净资产收益率为12.26%，同比增长4.02个百分点；基本每股收益为1.8509元；经营活动产生的现金流量净额为88.09亿，同比增长7.37%。

除此之外，海螺水泥同时在报告中表示，预计2017年全年净利润按年增加50%-70%，主要原因是产品销售价格上升、销量增长以及投资收益同比增长所致。 

公司简介 

海螺水泥主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，是世界上最大的单一品牌供应商。公司生产线全部采用先进的新型干法水泥工艺技术，具有产量高、能耗低、自动化程度高、劳动生产率高、环境环保好特点。三条日产10000吨新型干法水泥熟料生产线，代表着当今世界水泥行业最先进的水平。 

“海螺”牌高等级水泥和商品熟料为公司的主导产品。“CONCH”商标被国家商标局认定为驰名商标，“海螺”牌水泥被国家质量监督检检验疫总局批准为免检产品，长期、广泛应用于举世瞩目的标志性工程。

第三季度单季业务

2017年上半年，海螺水泥录得营业收入净额为319.08亿，同比上升33.10%；公司股东权益持有人应占利润约为67.39亿，同比上涨100.64%；每股基本盈利为1.27元。 

也就是说，第三季度，海螺水泥录得营业收入181.3亿；公司股东权益持有人应占利润为30.7亿元，同比升18%。

行业情况

6月7日，中国水泥协会发布了《水泥工业“十三五”发展规划》，规划指出要化解过剩产能，需要淘汰过剩熟料产能4亿吨。9月25日，工信部完成GB 175-2007 《通用硅酸盐水泥》标准修改，修订内容为取消32.5R强度等级的复合硅酸盐水泥（PC 32.5R），公示截止日期10月25日。除了去产能外，北方冬季错峰生产的政策也陆续发布，限产力度从所未有。再加上下游的基建开工也稳中向好。报告期内水泥的价格同比2016年明显上涨。上图为2016年以来的中国水泥价格指数K线图。水泥价格的上涨，也就正面带动了海螺水泥盈利水平的上升。

德银呼吁“买入” 

1. 海螺水泥第三季的销量为7660万吨，同比上升7%，主要原因是去年基数过低。但是，在夏天雨季后，也就是9月份，其销量同比上升了10.5%，均价为每吨233元，较第二季的高位低3元，成本为每吨75元，与过去持平。 

2. 许多基建及房地产工程年在底前有赶工的情况，10月公司的平均产量为每日100万吨，较第三季每日高出15万吨，9月的毛利为每吨80元，相信10月毛利可达100元，加上公司过去两月每吨提价70元，预期第四季会至少再有两次提价，每次为20至30元，所以相信第四季毛利可达100元以上。 

综合来看，德银认为，海螺水泥第三季税后约盈利31亿，同比升18%，符合预期。第三季及首三季的核心盈利为31亿元及84亿元，同比分别升29%及45%，盈利能力改善所致。相信公司第四季强劲预期，需求强劲及加价幅度或超过预期，给予目标价40港元，评级为“买入”。