周期魔咒:铜业公司利润飙涨,股价仍较十年前腰斩

作者:面包财经

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今年以来,周期性行业纷纷复苏。钢铁、煤炭、化工、机械等行业利润迎来大涨。事实上,有色金属行业也在快速复苏。在铜价持续创新高之际,炼铜企业利润正快速上升。

江西铜业是中国最大的综合性铜生产企业,今年前三季度,其净利润涨幅超过50%。此外,云南铜业前三季度净利润涨幅更是高达3.4倍以上。铜价上涨是炼铜企业利润大涨的主要原因。据统计,截至目前,中国电解铜市场价与2016年年初相比,涨幅高达四成以上。

铜价大幅上涨,与铜需求增加有关。随着全球经济,尤其是中国经济的持续回暖,新能源汽车、空调等铜需求较大的行业,市场需求正不断增加。据预测,2017年,中国空调销量同比增速高达三成以上。

但对于投资者而言,周期性资源类公司未必是多么好的长期选择。江西铜业当前的股价较10年前的高点仍然下跌超过6成。

 炼铜企业迎来复苏:江西铜业利润大涨五成 

江西铜业近日发布业绩预告,2017年前三季度,净利润与上年同期相比上涨50%—70%。这是时隔五年后,江西铜业利润首次出现上涨。

事实上,就在2016年前三季度,江西铜业业绩曾低的惊人。该年前三季度,其总营收高达1404.89亿,但净利润仅为9.88亿;其净利润创下自2005年同期以来的历史最低记录。下图为笔者根据财报绘制的江西铜业历年前三季度总营收与净利润:

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不只是江西铜业,同在A股上市的云南铜业,业绩预告显示,2017年前三季度,净利润为2—2.5亿,与上年同期的4454.47万相比,大涨348.99%—461.23%。此外,铜陵有色称,今年前三季度,其净利润为3.65亿以上,同比涨幅超过2.84倍。

这些炼铜企业利润上涨,主要受到铜价上升的影响。江西铜业财报显示,2017年,其计划自产铜精矿含铜共20.89万吨,如若铜价每下跌1000元,其自产矿利润将减少2亿(税前);反之亦然。云南铜业也在财报中称,有色金属价格上涨,是其业绩向好的主要原因。

 供需紧平衡?铜价创近四年新高 

目前铜价已创下自2013年4月以来的新高。据上海期货交易所数据,2017年10月16日,阴极铜期货结算价为54080元/吨,与今年初相比,涨幅达19.04%。

不仅铜期货市场持续上涨,铜价在现货市场的涨幅也很明显。据国家统计局数据,2016年10月10日,中国电解铜的市场价为52380元/吨,与2016年年初相比,涨幅高达44.82%。下图为笔者根据国家统计局数据绘制的中国电解铜市场价走势:

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铜价持续上涨,与供需紧平衡有一定关系。据世界金属统计局公布的全球基本金属供需数据显示,今年前7个月,全球铜市场供应短缺19.1万吨。

由于过去几年铜价持续低迷,全球大型铜矿项目稀少,今年投产的新增产能也较有限。矿业巨头力拓近日就表示,将下调今年开采铜产量预估,因其部分所有的智利Escondida铜矿增产计划推迟。

在国内,环保和检修对铜产能也造成较大影响。据统计,今年上半年,检修产能占国内产能的60%,检修对产能影响较大。此外,环保政策日趋严格,部分中小铜矿企业纷纷关停。

在产能受限的背景下,铜需求却在上升。据研报预测,今年中国空调产销量同比增长30%以上,新能源汽车销量增速也很明显,这使得铜需求不断上涨。此外,中信证券研报称,明年中国矿铜需求增量至少有20万吨以上,如果新增产能不能满足需求,则铜价很可能继续上涨。

 进口量不涨反跌,铜进口监管日趋严格 

在铜价持续上涨,国内需求增加的背景下,铜进口量却并没有增加。据海关总署数据,截至今年9月底,中国进口的未锻造铜及铜材为344万吨,与去年同期相比,下降9.24%。下图为笔者根据海关总署数据绘制的中国历年前三季度铜进口数量走势:

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铜进口量下滑,受到了监管趋严的影响。中信证券研报显示,今年9月底,天津某公司进口额度出现问题,涉及1—2万吨铜进口量。

此外,从2018年起,贸易单位代理进口废铜资格将被取消,国内收货人证书中利用单位和收货人统一,进口许可证中进口商和利用商统一。有研报直言,废铜进口限制超出预期,今年将影响至少30万吨废铜进口,明年这一数字将超过60万吨。

海通证券研报称,今年下半年以来,环保、查增值税发票、进口政策条件趋严、明年底禁止七类废铜进口等政策,从长期为铜价上涨提供了有力支撑。

时隔多年之后,铜业上市公司终于迎来持续的喜报,股价也较前期低点震荡上行。不过,从长期趋势来看,铜业上市公司并没有给投资者带来持久的价值。当前江西铜业的复权股价较10年前仍然下跌超过60%。

周期性行业总会产生周期性的投资机会,但入场时似乎就应该想好何时退场。

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