协鑫新能源(451.HK):分布式光伏电站建设运营龙头,两个月涨幅50%原因解析

光伏一直都是新能源发展的主要发展方向之一,上中游处于红海竞争,下游经过过去几年的野蛮式生长,以集中式光伏为主的骗补行为给行业带来了灾难,虽然成本在下降,但补贴也同时在减少,集中式光伏电站的好日子似乎还没到,随着技术的进步带来的光伏发电单位成本的下降,过去一直处于比较尴尬地位的分布式光伏似乎却迎来了大发展。协鑫新能源作为民营的最大光伏系统建设公司,最近的两个月涨幅超50%。

令人震惊的数据,分布式光伏大发展前奏?

10月17日,国家能源局新能源司副司长李创军在2017中国光伏大会上表示,下一步将健全光伏行业管理制度,尽快出台光伏扶贫,分布式光伏发电等管理方法,实现光伏发电规范化,制度化管理。

这两年来,分布式一路超市场预期。16年全年分布式装机4.23GW,超出15年全年装机的3倍,17年上半年分布式装机达到了7.11GW,同比增长2.9倍,环比增长1.95倍,8月份装机3.36GW,分布式1.4GW。

而主要原因还是在于其经济型的提高。

集中式大型地面电站,16年成本为7.3元/W,17年则降低至6.5元/W左右。分布式由于不用考虑一次性土地成本等成本低于地面电站,17年系统成本为5.5-6.5元/W,东部地区自发自用平均IRR达到了15%以上,全额上网IRR达到8%~9%。

而且,由于集中式光伏补贴正逐步下调,分布式光伏补贴措施不变,这直接带来了结构性的差异,今年前三季度,分布式光伏在新增装机中占比接近40%,而去年同期,分布式光伏在新增装机的比重仅有10%,新增装机的重心从集中式向分布式开始转移,这会给分布式行业有着配角变主角的关注度效果,这些关注度将会反应到股价上。

按照现在的趋势,明年全年分布式装机有望达到10GW以上,目前已建成的分布式光伏中,50%是农光、渔光互补电站,40%为纯工商也屋顶,10%为户用分布式。工商业屋顶规模不大的基本为自发自用,余电上网,回报率15%以上,这样的经济性将会让工商业屋顶拥有最大的增长潜力。

地域来看,中部地区开始崛起、东部稳定发展,中部以山东、哈南以及江西为例,其中山东是增长最快省份,主要是农光互补+畜牧业结合。8月装了2.8GW,占全国20%,河南、江西分别新增装机10GW、8GW,河南以政府示范工程项目为主,江西则是“百万屋顶计划”,东部增长主要依赖江浙地区的工商业屋顶项目。

按招商证券的测算,以中东部地区为对照,工商业屋顶未来仍有181GW的装机空间,以日本和德国测算国内空间在270GW以上,其中工商业分别有着37——181GW的装机空间。

总的来说,国家加大对分布式光伏的支持力度,各企业纷纷转向分布式光伏电站投资建设。与其他发达国家相比,我国分布式光伏累计占比仅有7%,远低于德国73%和美国35%的占比。同时,分布式光伏以工商业为主,居民为辅,中国的工业园区模式为分布式光伏电站的建设奠定了坚实的屋顶基础。未来分布式光伏还很有想象空间。

由于光伏的建设和运营是毛利率最高的环节,所以伴随着行业的发展,协鑫新能源涨幅也最大也能理解,而实际上,从运营和规模方面,协鑫新能源未来还很有看头。

分布式光伏民营龙头

协鑫新能源(451.HK)是全国最大的民营光伏发电企业。全球领先的多晶硅及硅片供应商保利协鑫集团(3800.HK)自2014 年入主协鑫新能源后,在三年间,发展为中国最大的民营光伏发电业务,具备自行开发、建设管理及运营维护能力。至2017 年6 月底,协鑫新能源在中国26 个省份运营128 个光伏电站,并在美国及日本运营电站,总装机容量达到5.1GW,装机容量为中国第二大及民营企业最大。

2017 年上半年,公司光伏电站新增装机1.6GW 至5.1GW,预期全年新增装机2GW 左右。上半年,公司并网容量达到4.2GW 同比增长91%。公司电站策略性主要分布于非限电地区,只有7%装机分布在严重限电的新疆、宁夏等地区,装机容量增长推动公司售电量同比快速增长103%至2.4M kwh。在售电量快速增长推动下,上半年业绩快速增长,收入同比增长95%至18.12 亿元,净利润大幅增长188%至4.8 亿元。快速的光伏电站装机增长是2017 年净利润增长的主要推动力。

上半年自行开发容量由去年同期55%提升至93%。在自行开发项目中,公司设计研究院,引入先进技术降低建设造价;上半年公司电站开成本已降至RMB6.3 元/W。在领跑者等竞价项目中,已取得360MW 领跑者项目,属于全国第三。运营方面,公司采用区域化集中式运营管理,尽量少人及无人值守,采用自动化保养等方式,上半年的运维成本降至RMB0.028 元/W,全年预期0.05-0.055 元/W。

如果未来这个增速的量能够保持,那么协鑫新能源(451.HK)股价将大不一样,值得密切关注。

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