第一时间!朝鲜新核试解读(朝鲜问题权威专家)

作者:陈莉敏、王宗超 华泰证券

【特邀专家】 刘老师/国际问题专家

专家简介:刘老师,上海社会科学院国际问题研究所所长,博士生导师、国际关系理论研究室主任,朝鲜半岛研究中心主任。兼任中国社会科学院亚太研究所朝鲜半岛研究中心研究员。主要研究朝鲜半岛安全及其与周边大国关系。

【刘老师】:大家好,非常有幸今天晚上跟大家进行交流,今天也是周末,但是朝鲜不让大家休息,发生了这次第六次核试验。如果我们今天看第六次核试验,第一是有关震级,韩国方面和中国方面数据是不一样的,我们现在是测到了6.3,韩国方面是5.7,这方面可能需要我们进一步观察。第二是这一次核试验和之前的核试验有些相象,这次是氢弹实验,如果讲氢弹也就是说是我们讲核武器制造过程当中到了第二阶段的一种核武器,它的当量能量较高,说明朝鲜方面在核导弹方面发展的已经到了一个新的阶段。从当量来看原先4月份预计的是已经说可能会比第五次核试验的当量高20—28倍,但是从今天地震的震级来看,我们预计是高5—6倍。如果我们讲第五次核试验是1.5万吨,这次大概是7万吨。如果按照氢弹的标准来讲,它远远没有达到氢弹的标准,氢弹我们讲要达到1000万吨,在朝鲜资源有限的国土它现在是无法实现氢弹的试验,按照核科学家的说法只是一种助爆式的氢弹。所谓的助爆式是它具有了一定的核聚爆的能力,但是没有达到完全氢弹的水平,只是说加了一些核聚化的要素以后呢,它比一般的原子弹的当量大一点,这是对它这样一种爆炸的判断。

为什么选择这个期间呢?我认为是有几种原因,第一是这次核试验应该讲它是4月份就准备好,4月份当时因为美国的两艘航母过来,加上我们的压力,它一直没有进核试验。有人说可能5月份,但是现在已经拖到了9月份,再拖下去需要半年以上。第二我们如果看他最近这段时间和美国特朗普正在较劲,一轮接着一轮,特别是7月份两次火星14号的发射,加上8月29号火星12号的中程导弹先越过日本,所以这一切也就是说在和美国较量。特朗普也在加大对朝鲜的压力,包括派出一些战略轰炸机进入朝鲜半岛。因此这次第一是对美国方面特朗普的高压反应,第二也是对美韩演习的反应。

这次核试验它是既是对美国也是对中国,这次核试验以后,国际的反应我认为主要要看美国的反应,而且我认为这次核试验也是把美朝关系、把朝鲜的核发展推到一个很微妙的点。如果我们看7月28号和8月29号朝鲜两次的导弹试验已经给国际市场特别是我们讲亚太市场带来很大影响。特别是8月29号,这次飞跃日本的中程导弹给韩国和日本带来消极影响很大,当然影响美国股市,所有这一切所有这些国家包括美国、日本、韩国非常关注朝鲜加快核导的发展可能带来的一些新的变数,美国不排除今后对朝鲜进行压制,不让它最终对美国形成核威胁力。和前五次核试验相比,这方面发展我们需要进行一些新评估。     

更重要的是说我们要看中美关系的发展,因为今年中美随着特朗普上台以后中美经贸关系现在发生一些变化,也和朝鲜问题有关。特朗普原先也看好中国的压力,对朝鲜有所收敛,但是朝鲜没有终止核计划,现在看来只是暂停。按照原先计划特朗普11月份要访问中国,朝鲜问题可能是其中的首要问题。

4月份朝鲜没有进行核试验,现在把核试验推迟9月份进行,中国可能会对朝鲜采取更为严厉的制裁政策,所以这次特朗普可能是11月份访问中国之前希望看到中国有所行动。

我判断,这次核试验以后美国、日本和韩国有可能马上会把这个问题拿到联合国去讨论,对中国、对中朝关系、对朝鲜今后的命运都会带来非常关键的影响。如果之后,美国认为朝鲜还是没有屈服的话,那么今后可能不排除军事手段。当然我们讲特朗普作为商人,也曾考虑过和朝鲜的某些交易,但是如果要做交易,对价是终止朝鲜方面的军事核试验,军事导弹试验,但是从目前的势头看,朝鲜是不达目标不罢休,他是要迫使美国接受他是一个核国家,或者是默认他是具有这样一种核地位。

但是从美国对韩国和日本的承诺来看,很可能不会做到。如果美国默认朝鲜是一个核国家,那么日本和韩国也可能会发展核武器,所有这一切都会给中美和朝鲜半岛带来很大的变数,如果美国采取军事打击会对中国的东北地区和沿海地区造成很大的影响,因为考虑到核扩散,以及其他的潜在风险包括难民等,所有这些问题也使我们面临很大压力。何去何从可能我们有可能要在1—2月之内进行最后的决策。 

这就是我对今天这样一个核试验大概的分析。

陈莉敏/策略分析师

朝鲜核爆对市场影响主要体现在两个维度,第一个维度,从前五次朝鲜核试验的经验来看,A股上证综指5次中有4次当天和当周录得正收益,因此,朝鲜核试验对A股大势影响有限,A股自身的运行逻辑不会被打破,建议利用风险偏好的扰动积极布局盈利改善的方向

第二个维度,朝鲜核试验可能提升市场对军工板块的关注度。军工板块目前处于低位,今年以来下跌9%左右,是表现最差的一个行业之一,而地缘政治类的事件性因素可能提升市场对军工板块的关注度。 

前期我们提出,国企去杠杆,开启大混改时代,首推的就是军工板块。先讲一下混改的逻辑,7月全国金融工作会议强调推动国企去杠杆。而国企去杠杆最主要的手段无非是债转股、混合所有制改革、破产重组。在1998那一轮国企改革中,当时国企的问题更严重,国企大面积亏损,资产负债率很高。在债转股、混改和破产重组这一系列措施作用下,国企资产负债率从65%降到55%,大部分行业资产负债率也多多少少下降了一些。通过混改推动国企降杠杆,必然需要混改所有制改革在包括央企、地方国企各层次国企全面展开,这样才能有效降低国企杠杆率,这也是我们判断混改推进将全面超预期的核心逻辑。推荐的话,我们还是建议关注七大重点领域混改,最看好军工混改。 

看好军工混改的原因,一方面在于军工领域证券化率较低,军工融合市场空间巨大,这两个方向都是未来军工领域的重要突破口。而从混改的实际推进来看,第一批央企混改试点中,6家央企中有中国核建和中国船舶两家央企,占比达到三分之一,后续混改试点中,预计军工企业将仍然占有较高比例。 

国企去杠杆开启大混改时代,首推军工混改,建议关注“中航北船”:新一批混改试点关注中粮生化,军工科研院所转制相关的航天晨光,军工央企混改最积极关注北化股份,第一批混改关注中船科技

王宗超/军工首席

事件:9月3号,朝鲜不顾国际社会普遍反对,再次进行核试验。

1、改革、业绩成长和地缘态势,是华泰军工“一二三七”投资框架中的三大催化,周边地缘态势形势复杂是我们面临的中长期形势,印度刚撤军不久,朝鲜半岛再次进行核试验,说明我们周边地缘态势处在频发状态。为了应对国际复杂的政治经济军事变局,打造先进高效的军工产业为军队提供高科技武器装备,建设一支强大的国防军队才能为经济发展保驾护航。

2、国企改革政策方面:联通混改实施,关注军工混改投资机会,地缘态势方面:朝鲜进行核试验,成长方面:半年报军工航空航天导航迎接高增长拐点。军工行业改革和成长步伐有望加快,高度看好军工中长期配置机遇,改革和成长双拐点。军工将享受军民融合、军工科研院所改制和混改等制度改革红利,军机产业链等高端装备产业成长性高,看好军机产业链的成长拐点机遇,建议买入

3、投资建议:改革成长双拐点,军工投资大机遇

(1)改革方面军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和资产证券化、军民融合、以及军品定价机制改革。航空、航天、电科、船舶、兵工等军工集团高端装备资产体量大,成长性好,旗下上市公司将受益军工改革制度红利,同时这些集团的军品也是我们应对地缘态势需要采购的方向。相关公司:航天晨光航天电子航天长峰航天科技四创电子等。

(2)成长方面:重视军机产业链和卫星导航板块,同时面对中长期地缘态势威胁,我们主战装备的发展会显著受益,相关公司:中航飞机中直股份中航黑豹内蒙一机中国重工中船防务等。

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