创美药业（2289.HK）中期净利增长14.27%，提高华南市场终端覆盖率

8月24日晚间，创美药业（2289.HK）公布其上半年业绩。今年上半年共录得营收19.04亿元人民币，同比增长7.09%，归属于母公司所有者净利润4201万元人民币，同比增长14.27%，基本每股收益0.39元人民币，同比增长14.27%，中期派息每股0.10元。

一、 基本情况

创美药业一直为华南地区领先的医药分销商，公司大部分的营收都来自于药品分销，以及会透过向供应商提供有关营销策略的咨询服务及有关信息服务赚取服务收入。作为医药分销公司，分销网络的覆盖程度是一个重要的衡量指标。截止到6月30日，创美药业的分销网络共覆盖了6330名客户，较2016年同期增加了1704名客户；其中680名为分销商，4040名为零售药店，1610名为医院、诊所、卫生站及其他。可以看出，这一年创美药业在销售布局上有明显的拓展。

期内，公司共分销9617种产品，较2016年同期增长了67.7%。其中西药有4143种，较2016年同期增长了49.8%，中成药共有2546种，同比增长了13.6%，保健产品167种，以及其他产品2761种。 

截止6月30日，创美药业B2B电子商务平台“创美e药”已拥有5621位注册客户，主要为零售药店。2017年上半年，公司透过B2B电子商务平台进行交易，共录得营业收入1.11亿元人民币。

二、 业务布局

创美药业在汕头和佛山拥有两个大型的医药物流配送中心，以及在珠海拥有医药物流配送中心。公司一直在物色合适的收购机会，作为扩展华南市场医药分销网络重要的一步。今年上半年，公司先后于珠海、广州增资控股两家医药分销公司，进一步完善公司于华南地区的分销网络，提高公司在华南地区终端市场的覆盖率。

珠海地区，在今年3月13日，创美药业以1800万元人民币投资珠海市恒祥医药有限公司，成为珠海恒祥医的控股股东，持股70%，后将其更名为“珠海创美恒祥医药有限公司”，布局珠海、江门和中山地区。截止到6月30日，珠海恒祥医药为公司增加下游客户920名，增加经营品规2898个，其中包括中药饮片1537个。

广州地区，在今年6月19日，创美药业以1800万元人民币投资广州王康医药科技有限公司，成为广州王康医药的控股股东，持股90%，后将其更名为“广州创美药业有限公司”，主要专注于广州及周边地区的分销业务。

在今年7月12日，创美药业以1.31亿元人民币的代价，购置了位于中国广州市南沙区东涌镇沥裕街33号的物业，占地面积3.11万平方米，其中包括总建筑面积为1.53万平方米的厂房，总建筑面积为4881平方米的宿舍。创美药业计划在该物业的厂房和空地建设广州医药分拣配送中心。。据KTL（卖方）公告，2016年及2017年3月31日，南沙物业账面净值分别为1.156亿元人民币及1.157亿元人民币。厂房预计将于2017年第四季度开始提供予广州创美投入使用。管理层表示，广州创美2018年度销售目标为2~3亿元人民币。建成后将大大增加创美药业的整体规模，提升公司的网络配送能力，增强公司在珠三角地区的服务能力。

为进一步深化华南市场，创美药业还计划于2017年第四季度在深圳设立全资子公司，并计划于2018年上半年投入运营，专注于深圳地区的布局，以及周边城市的分销业务。公司预计在9月5日的股东特别大会上审议再次变更全球发售所得款项用途，将所得款项的部分资金投入深圳全资子公司的建设。管理层表示，深圳子公司预计将于2018年下半年开始贡献收益。

在产品线方面，公司还将持续引进新的优质的产品，以丰富公司的产品组合，包括中药饮片、保健产品、化妆品、医疗器械等。同时，公司预计会淘汰部分毛利率及周转率过低的产品，以提高公司的盈利能力。

为进一步提高运营效率及降低经营成本，公司计划进一步升级物流中心的设施设备及升级信息系统；为保障药品配送过程中的产品质量稳定，公司计划购置更多的冷藏运输用车，以提高配送的效率与质量。

公司已于2017年3月正式启动信息化（二期）项目的建设，投入SAP EWM，SAP TM，SAP HR三个模块的实施，计划将达成三大目标：

（1）建立物流一体化网络运作模式；

（2）建设并提升仓库管理系统和运输系统，为结合供应链协同平台，实现仓配可视化管理；

（3）建立公司HR三支柱管理模型，人力资源专家中心、人力资源平台、人力资源业务伙伴，实现资源共享、团队共享、能力共享、信息共享，为各部门提供一站式HR解决方案。

三、 资本运作

2017年6月2日，公司发布公告，拟在上交所或深交所发行A股，并于7月20日发布进一步公告：

公司预计此次会在深圳证券交易所上市，将发行不超过2000万股A股，相当于现已发行总股本的18.52%，发行后总股本的15.63%；占现已发行内资股的25%，占扩大后已发行内资股的约20%，现有内资股将于A股发行完成后成为上市A股，实际发行数量董事会会根据发行时的当时市况进行调整。

A股发行募集资金将用于公司主要业务经营，即药品分销业务，预计A股发行投资项目总额将不超过2.52亿元人民币。预计扣除发行费用后，将投入医药分拣配送中心建设项目、信息系统深化项目、医药批发业务扩展项目。

预计公司A股发行完成后，股权架构将变更为下图所示。已发行内资股股数不变（8000万股），占比将降低为62.5%；A股新发行2000万股将占总股数的15.6%；H股的股数不变（2800万股），占比将降低至21.9%。

管理层表示，公司进行A股发行可以进一步优化公司的企业管治架构，同时发展国内外融资平台，以及改善股东所持全部股份的流动性。公司的主营业务在中国内陆开展，A股发行对公司的业务发展起到积极影响，不仅可以进一步提高公司的企业形象及品牌名称、还可以扩宽公司的融资渠道、增加公司的运营资金。公司将获得更多的财政资源，透过吸引中国大型机构投资者和中小投资者而获得资本市场的更大认可，公司在业内的竞争力也会有所提升，从各个角度来看， 对公司的长远发展都是有利的。

由于港股与A股的估值差，在内资股架构下，发行A股的公司，对于低估值公司有较高的推动作用，例如：秦港股份（601236.SH），2017年7月11日完成向询价对象后，发行价定为2.34元人民币（2.74元港币），而当日港股收盘价仅为2.6元港币，在此之前，受发行A股消息刺激，秦港股份（3369.HK）H股已经走出一波接近50%的涨幅，发行A股，能迅速的兑现公司的价值，拉平两地市场的估值差。

目前，创美药业静态PE仅12倍，对比A股IPO发行平均20倍以上的PE定价，例如最近上市的广东医药零售巨头大参林（603233.SH）就以23倍市盈率定价，若按行业平均估值发行，此次A股溢价发行新股对公司的资产增厚有显著的提高，是公司股价重要的催化剂。

小结

创美药业中报交出了不错的成绩单，作为华南地区领先的医药分销商，公司还在继续扩展公司在华南地区的分销业务，管理层表示，未来2~3年公司将完善在华南的分销网络。公司在广州和深圳的新布局也将于明年为公司贡献利益，未来可期。