安捷利(1639.HK):业绩兑现年,大跌即捡钱?

说个身边的事,深圳地铁后海站是个换乘站,类似北京的地铁西直门站,换乘要走很长一段路。这之间长长的过道自然就成了广告极佳的曝光位置。每天匆匆走过,半年来就看到两个大金主——oppo、小米满屏霸道的广告。

说个身边的事,深圳地铁后海站是个换乘站,类似北京的地铁西直门站,换乘要走很长一段路。这之间长长的过道自然就成了广告极佳的曝光位置。每天匆匆走过,半年来就看到两个大金主——oppo、小米满屏霸道的广告。

oppo的广告词是“前后两千万,拍照更清晰”。吴亦凡代言的小米打出的则是“变焦双摄、拍人更美”。

做投资要有敏感性,当这些简短的广告词深入人心,当双摄渐渐成为高端机的标配,你的第一反应应该是去看看舜宇光学、丘钛科技、欧菲光怎样了。拿舜宇光学K线图镇楼,其他两个也走在了康庄大道上。

如果错过了这班车,或者因为出于恐高等其他原因不敢再上车,相关标的还有投资机会么?我会说有的。

一、

先做点技术科普。双摄像头模组制作有难点,成本很高。这一点可以从舜宇光学的财报得到验证,舜宇光学公布2017年上半年业绩,收入同比上升69.8%,净利润同比大幅增长149.2%,像素升级及双摄渗透提升带动光电业务强劲增长,业绩也爆发式增长。

一般而言,双摄像头的做法有两种:共基板或者共支架。

如果共基板,是将两个Camera Sensor共同放在同一个基板上,然后一个FPC从此基板上引出来即可。若共支架,如上图,通过支架将Sensor固定住,每个Sensor有自己的基板和自己的FPC。

共基板的优点:两个Sensor可以坐在同一个平板上,而且抗跌落。

共基板的缺点:良率低,造成价格昂贵。

共支架的优点:良率高,价格较好。

共支架的缺点:因为是两颗独立Sensor模组,需要通过AA校准使其在同一个平面上,难度大,抗摔落也差。

两种方法各有优缺点,目前只有华为采用的是共基板的方式。但无论哪种方式,目前良率都是较差的,所以导致了成本较高。

关键问题来了,华为之外的手机大厂,采用共支架的方式,那么就用到两个fpc,一般的智能手机需要8-10片FPC,而配备有双摄、指纹模组等功能的高端机需要12片或者更高。

而随着产业链不断迁移,FPC的生产中心移到大陆,2013年产值已达全球FPC产业的36%,预计2017年可以进一步提升到36.21%。

FPC的确定性不言而喻了。

二、

说到FPC,大多数投资者对港股安捷利(1639.HK)一半是爱,一半是恨。安捷利有两块主营业务:一是柔性电路板(FPC),这块业务占比较大;二是柔性封装基板(COF)。

15年鸡犬升天的港股牛市,安捷利的股价短时间一飞冲天,但当资金退潮,能稳住股价的还是要靠业绩。

不过对于安捷利,市场希冀的几点都落空了:

1、大客户歌尔声学(苹果供应商)入股,但并没有将安捷利带进苹果产业链;

2、可穿戴设备并未如想像的火爆,寄予厚望的柔性封装基板也未能如期投产;

3、囿于国企体制,管理层的股权激励不了了之。

于是股价一落千丈。

事情的转机出现在2年后一个供股,4供1,折让幅度16%的方案推出,高管承诺悉数接,这时的股价已经很低很低了,相当于变相实现了股权激励,抢夺供股权的盛况出现了。

有明眼人看出这其中的个中意味(格隆汇此前发表过《安捷利(1639.HK):安能出师大捷,股民得利?》),通过对安捷利财务的分析,得出后面要释放业绩的结论,后面的走势也非常凌厉,2016年年报显示业绩由亏转赢,文章的推测开始应验了。

2017年半年报,安捷利再次盈喜,营收同比增加71.32%,但是市场的反应是duang的一声-8.76%的跌幅。

这是很让人匪夷所思的,盈喜换来暴跌,这算哪门子利好?

三、

如果对比安捷利近几年的年报和中报,多数人会发现两条线。

一是自2015年开始,主动对电子元器件采购、销售这种二道贩子业务进行收缩调整。陆续出售附属公司的股权,到2017年6月30日,来自采购及销售电子元器件业务的收入只占集团总销售额的1.64%,公司的业务结构在逐渐调整;

二是向柔性封装基板投入大量资源,前有举债建厂,后有供股所得133,506,000港元,60,400,000港元投入柔性封装基板业务。

业务占比第一的FPC不用说了,芝麻开花节节高,疑虑和关键就在砸了重金的柔性封装基板业务上。

柔性封装基板要比FPC技术门槛高,FPC是不搭载芯片的常规印刷电路板(PCB),而柔性封装基板(COF)是可绑定芯片的电路板,体积更小,适合手机的显示模组。

我国仅有少数企业能够独立生产,安捷利的苏州二期工厂就是做这个的。

随着三星、小米以及即将面世的iPhone8 采用全面屏,像双摄、指纹识别一样,全面屏也将成为标配,柔性封装基板业务将进入高速增长期。

在华显光电的半年报中,受部分终端客户清理库存以及推广全面屏产品影响,LCD模组产品出货同比下降35.8%。

这一块表现如何呢?安捷利2017年半年报透露。柔性封装基板销售额为17,550,000港元,去年同期是5,573,000港元,同比大幅增长214.9%。

而这一块业务依旧没有盈利,2016年同期毛亏率约14%,今年这一数据是14,85%,这就是市场诟病的地方。

但有时港股市场也不理智,首先从2016年年报可以看到,柔性电路板收入同比增长是41.91%。2017上半年柔性电路板收入同比增长是72.3%。2016年FPC业务的盈利已经覆盖掉COF的亏损。

而一个厂房投下去,边际成本是递减的,所以柔性封装基板业务毛亏率是持平的,但净亏就小得多了。

盈利多了,亏损少了,今年的年报大概率是非常好看的。从现金流来看,有显着的好转,业绩是真实的。

前面说了,管理层参与供股是变相的股权激励,管理层不会那么没耐心就走掉的, 后面业绩还会更好,没必要吃了鱼头就下桌,后面还有鱼身呢。所以那8个点的跌幅,多半是送钱来的,甚至说如果不是供股完成那几天的急涨急跌,只要有大跌,都是捡钱的机会。

总结

投资也是源于生活又高于生活。首先你要从日常生活中大家都看得到的地方看到投资机会,其次还要从都看得到的财报中提取到大家看不到的东西。

问问你自己,投资难吗?

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关股票

相关阅读

评论