港股防千手册之二:浑水下个做空的会是谁?

自从辉山乳业(06863.HK)上周五莫名其妙地自爆后,市场上又传来了新的消息,浑水(Muddy Waters Research‏)创始人Carson Block说,未来数周内会发表另两家本港上市公司的沽空报告。他形容:这些公司有的很像辉山,虽然有实体业务,但财务状况却一塌糊涂,将会在这些公司公布本年度年报之前,发出做空报告。

✦ 一、

辉山暗线的故事,肯定不会是现在大家围观的明线故事那么简单,为什么在那个风平浪静的交易日爆炸?持股那么集中,挥下屠刀的大概率,或许并不是做空机构。有货有胆,那又是哪路人马?

事发后,地方金融部门顶着维稳大义,硬上的政策组合拳,也许很多地方国企都没见过这种待遇,为什么要求和安排都相当微妙?辉山的钱从哪里来,要到哪里去,人从哪里来,要到哪里去,牛从哪里来,会到哪里去,都是个迷?这种套路,Carson Block甚至都觉得意外,太多的非市场行为,各位啊,看戏就好。

我记得我以前说过,核数师才是做空机构的盟友,3月31日将至,又有多少签字的筹码在博弈,经过辉山这惊天一爆,当下,做空机构的影响力被指数型地放大了,这个时候,如果再甩个做空报告出来,上市公司不死也会残废,友情地建议各位老板们,有事没事,都在香港屯好钱,时刻准备,停牌吧......

不管这个“做空之约”的故事将走向何处,作为咱们普通投资者,2016年报季过后,再审视一轮自己持仓,是重要及必要的功课。

✦ 二、

俗话说,知己知彼,百战百胜,既然各位投资者想要回避被short的风险,那就只能按照如何找short的标的的思路来思考了。

为了避免被跨省,今天,“自杀小队”还是仅仅授人以渔吧,以下故事纯属虚构,各位看官自行把握…

1、做空为何而来

天下熙熙皆为利来,天下攘攘皆为利往。

想清楚一个核心问题,思路就清楚了,做空机构是盈利性机构,不是慈善机构,一份高质量的做空报告的成本远高于常见的券商研报。

以辉山乳业为例,从公开资讯上看,在辉山上市前夕,Carson Block组织了六七个人的工作小组,彻查这家公司。这个小组从辉山的公开数据入手,配合实地调查。同时雇佣了不少咨询公司、第三方调查机构进行协助,调查人员不但会从事探访前员工和上下游公司等“地面作业”,还动用无人机等工具“高空作业”。

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你以为那几十页详尽的做空报告,那样细致的数据、信息是充话费送的?

从筛选标的,到收集证据,再到权衡风险和赢面发布报告,一份做空报告的成本是极高的,这就意味着,排除私人恩怨的情况,做空报告配合着做空,必须是项盈利的策略。在美股,就是卖空+期权,在港股,就只能是裸卖空了,这就意味着一个大前提:被做空标的必须在港股做空名单中,而且券的流动性还不错,要不,这个做空的策略是不成立的...

所以防short第一步就是确认持仓是否在做空标的名单中,港交所官网上会持续更新,可进行卖空的指定证券名单,名单定期每季检讨,筛选标准如下:

1、在交易所买卖的股市指数产品之相关指数的成份股;

2、在期交所买卖的股市指数产品之相关指数的成份股; 

3、在交易所买卖的股票期权之相关股票; 

4、在期交所买卖的股票期货合约(如期交所的规则、规例及程序所界定)之相关股票; 

5、根据主板上市规则第15A.35条所规定的合资格发行结构性产品之股票或在交易所买卖的结构性产品之相关股票;

6、市值不少于三十亿港元而且刚过去的十二个月之总成交量对市值的百分比不少于60%的股份;

7、董事会经与证监会咨询后通过的交易所买卖基金; 

8、所有纳入在试验计划下买卖的证券; 

9、在交易所上市不多过六十个交易日,并公众人士持股量的市值在交易所上市第二日开始的二十个连续交易日不少于二百亿港元及在该段时间内的总成交量不低于五亿港元的股份; 

10、所有在交易所买卖以单一股票为本的结构性产品之相关股票;

11、董事会经证监会咨询后通过的适用庄家证券(以上 7. 及 8. 所述以外的证券类别)。 

 这么看下来,港股中、小盘里,老千股里面,帐有问题的一抓一大把,但是做空机构做的是一门生意,要衡量投入产出,由于流动性和借券的考虑,一般在100亿左右才是比较好的做空标的,体量太小的很容易被轧空的...

如果标的在做空名单中,最近就不得不关注卖空量的变化了,看辉山乳业第一波刚正面之前的卖空量走势,就是很健康且正常的走势:持续放量,重锤(报告)出击。

所以我说上周五的爆仓,或许不是做空机构而为,而是队伍不好带了。前几天的卖空量走势,不是正常的被做空机构short的走势...

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做空机构是为了赚钱,开仓必然留下痕迹,自己检查检查持仓做空量的变化。

没有人会和钱过不去,能赚钱的时候,海外做空机构不怕跨省...

2、如何挑选

刚刚讲的是做空标的的大概范围,接下来就要探讨做空标的的具体选择了。

不知道大家有没有思考过,做空机构是如何挖掘做空标的的?咱不来地图炮,纯从逻辑上讲,有以下几条路径:

1、内部人士、私人恩怨提供关键线索让做空机构出击借刀杀人

2、各项经营数据与行业平均水平大幅偏离的“奇迹”公司

3、财务上有巨大风险的普通公司

三大类中,第一类无公开信息可循。第二类,极其显著,信与不信全凭演技。第三类就很有意思了,大隐隐于市,要怎么发现呢?

逻辑上讲,做空机构要证明一个公司没有价值,最好的办法就是证明资产是虚假的,仓库啊,工厂啊这类的,去当地转转啥都能看出来,很容易被证伪,还有就是证明公司流动性存在巨大风险,这类就盯着负债,现金流来做文章,这两个组合起来就是一个必杀攻略:

应收、重估驱动利润;大存、大贷转移资金。

三大表中,现金流量表是港股防雷必备,但凡不是经营性现金流驱动的利润增长,爆雷的概率都是大大滴...

大多任务业类的公司,如若经营性现金流长期大幅波动,利润却蒙眼狂奔,终点基本都是写好的...

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另一条线索就是现金科目的异常,账上N多现金,却长期大存大贷,每年的利息支出远高于利息收入,你见过这个星球上有按捺得住投资欲望的民营老板么?你见过哪个民营老板手里拿着大把钱还要为银行打工的?事出反常必有妖,但凡不符合逻辑的,都是有条暗线逻辑,爆的时候就知道了...

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还有些排雷套路不再简单重复了,可以去补补番:

做空中国宏桥的人,还活着吗?

港股防千手册之一:你凭什么叫“中国”?

按照上文介绍的方法论,最近看到一个做空量的走势如下,真心为这位爷捏把冷汗啊...

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✦ 结语

资本市场套路千千万,但是套路万变不离其宗,有个无上的真理:

没有老板会和钱过不去,事出反常必有妖...

想不通就Pass,全市场有几千个股票,没必要在一棵树上吊死。

话说,小伙伴们留个言,聊聊浑水下个做空的会是谁,逻辑是啥,我就看看不说话...

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