切莫错过AH折价中的确定性机会

最近港股很强,各大券商、媒体都在覆盖,拼了命的纷纷发布看多港股的一致性研报。市场观点开始趋向一致,这是好事。市场中每家机构都有自己的观点,有的说应该重点关注消费升级类的公司,有的说应该重点关注一带一路,有说要重点关注基建类的公司,也有强调需挖掘供给侧改革的相关标的,都有道理吧,当行情来的时候,猪都会上天。今天,应格隆汇的邀请,我来帮大家梳理一下,很多人都聊过的AH折价中的机会。

在我看来,港股市场这波上涨的一个根源性因素,还是国内资本。沪港通、深港通带来的内地资本,经过了2年的时间,量变引起了质变。内地资本一开始买银行,因为银行是高息配置,到今年,内地资本开始每天花十几个亿在买保险股,因为保险估值太低,加上国内变相加息了。其实这些都回到了一个根本因素上,港股的内资定价,慢慢形成了。

现在的行情,基本当你在行情软件中的经纪板块,看到有“中国投资”的经纪席位出现时,很多国内外投行的策略都会发生改变,因为他们知道国内资本的买入,意味着定价权的变化,意味着有内地资本,要来沉淀资金。

市场上的热点有很多,铜矿涨价,海运的供需变化,一带一路的再次提起,手机出货量的爆表,汽车的供不应求等等,但如果思考内地资本的偏好,我觉得或许现阶段,在港股市场中,最大的价值洼地,应该还是在AH折价股票里。

首先,内地资本主要偏向于购买中字头股票,一般就是国企股,最近香港国企指数是明显跑赢恒生指数的。

其次,内地资本更喜欢买自己熟知的股票,银行,保险,地产等等,AH架构的公司,他们在国内有上市,所以更符合内地投资者的喜好。这也是我觉得机会在AH股票中的一个原因。

第三,AH价差,是两边市场估值差的体现,是成交量的差异造成的,而随着港股的成交量慢慢起来,这样的价差,应该缩小。

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(AH溢价随着港股A股化的过程,会趋于平衡)

前几天,格隆汇上发表过一篇文章《悄悄进行的大变革:港股A股化,A股港股化》。我总结了一下,就是指,现在的A股,要越来越看业绩了,只有业绩好的公司,估值低的公司,增长好的公司,才能涨,过去炒作过头的中小板,现在很难维持高估值了。对于港股,因为本身业绩不差,而随着内地资本沉淀,板块炒作会越发明显,所以大家会看到最近港股的板块轮动,远远强于A股。

当我们明白这个道理后,如果港股市场真的如我们,如券商所料的一样,会有一波还不错的上涨,我觉得最确定和最省事的机会,就在AH股票中,而如何在这个池子里寻找优秀标的,应该是我们现在关心的要点。

在港股上市的AH股票,一共有94只,如果我们将他们按照溢价率的高低排列,会得到一个列表。

但是这份有94行的列表,范围还是太大了,我们需要从中筛选出一些质量优秀,便于做投资操作的股票。那么我们可以按照以下的思路,进行一步步地筛选。

一、我们先筛选掉AH列表中并没有出现溢价的公司,在94只股票中,有5家公司目前港股的股价相对于A股股价并没有低估优势,他们不符合我们的筛选标准。

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二、目前的AH板块,A股/H股的折溢价范围,是1倍~4倍,所以,基本上,如果AH折价低于10%的,甚至20%的,我觉得都可以不考虑,因为折价越大的公司,机会才越大。

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(所以我们再次把折价小于20%的股票踢出)

三、在剩余的71只股票中,我们按照净利润,可以再筛选一次。买公司,最好还是投资目前已经赚钱的公司,所以,狠一点,对比这些公司连续三年的净利润,和中期净利润。如果截至2016年中期业绩,还不能赚钱的公司,全部踢掉。

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这样我们又踢出掉了13只股票,而其实在这些踢出的公司中,有些折价很大的公司,最近的走势已经挺不错了,比如中远海控(1919.HK),东方电气(1072.HK),中集集团(2039.HK),重庆钢铁(1053.HK)等等,我们可以看出,在中字头的这些股票内,一旦一个板块开始有所反应,或者国企重组开始,港股的炒作已经领先于A股了。

第四步、我们用增速再来筛选一次,我将2015年全年比2014年全年净利润出现了明显的增速下滑(增速下降40%),和2016年半年报比2015年半年报出现明显的净利润增速下滑的股票,或者连续两年增速都是下滑的公司,再次踢出。(这里我们排除有些公司因为2013年基数太小导致的2014年统计增速很大的情况)

在这轮筛选中,刷掉了19家公司。包括这半年受惠铜价上升的江西铜业(0358.HK),亏损缩小的郑煤机(0564.HK),还有很多保险股和银行股,因为保险股的增速都被2015年的股灾拖累了等等。

第五步、按照业绩梳理完股票之后,下一步要从实操角度来考虑,也就是要看公司的业务范围,市值大小,流通市值大小(小于50亿的不考虑)和近一个月的日均成交量(少于500万的就不考虑了)来筛选。还有一些因为最近有A股上市,导致产生比较大的AH溢价的特殊情况,也剔除。

而通过这样的方式,最终得到了一个33只股票的列表,这样,我们既通过AH差价,又通过业绩对比,还通过了业绩增速对比,并且结合了实操性的筛选,这个列表应当是十分有参考价值的列表。

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此列表由AH价差的高低排列组成,总体来说,AH价差越大的股票,在港股A股化的过程中,应当也是最值得憧憬的公司。

通过观察和对比,我们也能看出,确实有很多AH公司,在过去几个月的表现都是领涨大盘的。比如中船防务(0317.HK),洛阳钼业(3993.HK),中国东方航空(0670.HK),海信科龙(0921.HK)等。

目前,在此份列表里,深港通天天都进入净买入榜的金风科技(2208.HK),这几天沪港通正在买的中信银行(0998.HK),一带一路的龙头中国中铁(0390.HK),目前A股停牌,上海国企改革,差价巨大的上海电气(2727.HK),这些都是很值得大家关注的标的。

总之,在目前这个阶段,AH价差股,这种天然规避老千,而且也天然进入沪深港通的高折价标的,应该是更合国内资本的口味,如果要谈港股A股化,这样的投资逻辑是效率最高的。

对于个人投资者来说,你甚至都可以按照这样的梳理逻辑,选择10-20只股票,进行一个组合配置,我相信这样的配置,无论是稳定性还是收益性上,都是双向有保证的,在股市好的时候,他们涨的会比市场好,因为他们符合国内市场玩法,在股市整体没那么好的时候,因为他们业绩并不差,而且都不是什么小公司,风险也不大。

今天的分享,希望是抛砖引玉,为大家提供一种思考逻辑,希望是在大风正准备刮起的时候,每个人都能有所得,有所思考。希望大家重视,珍惜这样的AH折价投资机会,莫要混混沌沌的投资下去。

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