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机构：海通证券
研究员：郭庆龙/吕科佳
傲基科技是专注于提供优质家具家居类产品的线上零售商，凭借稳健的供应链管理及有效的物流解决方案，为消费者提供广泛的“家与生活”场景下的愉快生活体验。根据傲基科技股份有限公司聆讯后资料集（第一次呈交）全文档案援引的弗若斯特沙利文的资料，按2023 年的GMV 计，公司在中国卖家的家具家居类产品B2C 海外电商市场中排名第一；按2023 年的GMV 计，公司在全球家具家居类产品B2C 电商市场中排名第五。2023 年公司实现营业收入86.83 亿元，同比增长22.29%；归母净利润5.32 亿元，同比增长142.87%。
核心竞争力1：建立在优质供应链管理体系之上，公司具有突出的品牌及产品组合能力。公司具有较强的设计研发能力，截至2024 年10 月，公司拥有629 项专利、150 项专利申请以及172 项软件著作权，并且获得72 项国际设计奖项；借助于供应链快速开发多元化产品，截至2024 年4 月30 日，公司已经与575 家制造合作伙伴合作。从效果来看，公司旗下的家具家居品牌产品受到消费者欢迎，包括ALLEWIE、IRONCK、LIKIMIO、SHA CERLIN、HOSTACK 及FOTOSOK 等品牌；2023 年旗下11 个品牌的GMV 超过1 亿元。根据傲基股份全球发售文件援引弗若斯特沙利文的资料，2023 年公司旗下的6 个产品品类（包括床架、食品柜、梳妆台和梳妆凳、书柜、餐柜和边柜以及冰箱）的GMV 在亚马逊美国网站排名第一。同时，根据傲基股份全球发售文件援引弗若斯特沙利文的资料，2023 年，公司在所有第三方电商平台的退货率均在3.5%以下，为行业最低之一。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为5.32、6.52、7.24 亿元，同比增长持平、+22.5%、+11.1%，当前收盘价对应2024-2025年PE 为9.1、7.4 倍，参考可比公司给予公司2024 年14~15 倍PE 估值，对应合理价值区间17.95~19.23 元，按当前汇率（1 元人民币=1.07 港币）计算为19.20~20.57 港元，给予“优于大市”评级。
风险提示：市场需求不及预期，国际贸易关系变化，市场竞争加剧。