携程集团-S(09961.HK)：Q3收入增长稳中向好经营业绩持续超预期-格隆汇

机构：招商证券
研究员：丁浙川/李秀敏/潘威全

　　11 月19 日，携程集团发布2024 年Q3 财报，报告期内实现营业收入159.0 亿元/+15.6%，实现NON-GAAP 归母净利润 59.6 亿元/+21.8%，收入符合预期，经营业绩超市场预期。中长期来看随着出境游修复及公司海外布局逐渐完善，后续Trip.com 及Skyscanner 有望成为公司收入增长的驱动力，建议重点关注公司出境游修复进程及海外市场拓展情况，维持“强烈推荐”评级。
　　收入增长稳中向好，经营业绩超市场预期。报告期内公司实现营业收入159.0亿元/+15.6%，随着Q3 国内暑期休闲旅游需求持续释放、出境游提速修复以及trip.com 持续延续高增长趋势，收入端基本符合预期。分业态来看，公司住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理分别实现收入68.0/56.5/15.6/6.6 亿元，分别同比变动+21.7%/+5.3%/+17.3%/+11.0% 。24Q3 公司实现NON-GAAP 归母净利润59.6 亿元/+21.8%，业绩超市场预期（彭博预期为47.7 亿元），主要得益于盈利能力改善及其他收入（投资收益）增长。
　　毛利率小幅上升，费用端显著优化。报告期内公司综合毛利率为82.4%/+0.3pct。2024Q3 公司期间费用率为50.8%/-2.8pct，其中研发/销售/管理费用率分别为22.9%/21.3%/6.6% ，分别同比变化-3.1pct/+1.2pct/-0.9pct 。报告期内，公司Non-GAAP 归母净利润率为37.6%/+1.9pct，盈利能力显著改善，主要系收入增长及费用小幅优化。
　　出境机酒预订超19 年同期120%，国际OTA 平台预订Q3 同比增长超60%。
　　得益于出境游强劲复苏以及trip.com 的快速增长，24Q3 出境酒店和机票预订已全面恢复至2019 年疫情前同期的120%，国际OTA 平台酒店和机票预订同比增长超60%，出境预订恢复程度显著好于国际航班运力恢复度（预计约80%）。
　　投资建议：Q4 以来随着国内酒店行业逐渐进入低基数&交通业务单票影响消除带来的佣金率提升，国际运力的持续修复，以及海外市场的营销投放力度持续加大，看好公司Q4 收入端延续高增长。长期来看随着出境游修复及公司海外布局逐渐完善，后续Trip.com 及Skyscanner 有望成为公司收入增长的驱动力，建议重点关注公司出境游修复进程及海外市场拓展情况，预计24-26年公司实现经调整归母净利润176/204/236 亿元，给予25 年20 倍PE 对应目标价为653.5 港元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。

携程集团-S(09961.HK)：Q3收入增长稳中向好 经营业绩持续超预期

携程集团-S(09961.HK)：Q3收入增长稳中向好经营业绩持续超预期