伊之密(300415)：三季度营收、业绩同比加速增长盈利能力提升-格隆汇

机构：东方证券
研究员：杨震/刘嘉倩

　　三季度营收、业绩同比加速增长，盈利能力提升。 24Q3 公司实现营收13.04 亿元，同比+33.23%，环比-7.87%；实现归母净利润1.81 亿元，同比+59.78%，环比-1.17%。24Q1-3 公司实现总营收36.73 亿元，同比+24.95%；实现归母净利润4.8亿元，同比+31.71%。 24Q3 公司整体毛利率为35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct；整体净利率为14.36，同比+2.56pct，环比+1.08pct。24Q1-3 公司整体毛利率为34.1%，同比+0.97pct；整体净利率为13.43%，同比+0.66pct。24Q1-3 公司期间费用率20.18%，同比+0.65pct，费用率的提升主要来自财务费用。
　　24H1 三大主营业务营收均有显著增长，注塑机和压铸机毛利率同比提升。根据公司半年报，24H1 公司注塑机实现营收17.08 亿元，同比+16.29%，主要原因为行业景气度回暖，公司竞争力进一步强化；压铸机实现营收4.17 亿元，同比+35.3%，主要得益于公司2023 年推出的新产品拉动了产品销售；橡胶机实现营收0.96 亿元，同比+22.55%，主要原因为出口订单增加。24H1 公司注塑机毛利率为32.69%，同比+1.15pct；公司压铸机毛利率为34.97%，同比+0.61pct。
　　前三季度公司外销收入保持较快增速，海外布局不断扩大。2024 年前三季度，注塑机海外市场表现较为强势，公司外销收入继续保持较快增速。目前公司在海外的产能主要有：1）美国亥俄生产工厂及北美技术中心，主要用作HPM 产品生产；2）印度古吉拉特邦工厂，主要用于生产与销售注塑机，目前已投入使用；3）墨西哥工厂主要用于公司产品的销售、维修以及仓储服务，预计2025 年或2026 年投入使用。除此之外，公司还成立了德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等。我们认为随着海外市场布局的不断扩大与深入，公司有望进一步提升海外市场份额。
　　我们根据2024 年前三季度公司经营情况下调2024 年期间费用率预测，预计24-26年公司 EPS 分别为1.39/1.63/1.94 元（原值为1.31/1.62/1.95 元）。参考可比公司2025 年17 倍调整后平均市盈率，给予伊之密目标价27.71 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，一体化压铸发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。

伊之密(300415)：三季度营收、业绩同比加速增长 盈利能力提升

伊之密(300415)：三季度营收、业绩同比加速增长盈利能力提升