顾家家居(603816)：推出股权激励计划促进企业长远发展-格隆汇

机构：海通证券
研究员：郭庆龙/吕科佳

　　公司2024Q3 经营情况：2024 年前三季度公司实现营业收入138.01 亿元，同比下降2.37%；实现归母净利润13.59 亿元，同比下降9.49%；实现扣非归母净利润12.19 亿元，同比-10.67%。其中，2024Q3 公司实现营业收入48.93 亿元，同比下降6.94%；实现归母净利润4.63 亿元，同比下降19.92%；实现扣非归母净利润4.38 亿元，同比-16.87%。
　　毛利率同比略微下降，费用投放力度保持稳定。1）利润端，2024 年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为10.09%、31.88%，分别同比-0.54pct、-0.47pct；其中2024Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为9.65%、29.80%，分别同比-1.36pct、-3.96pct。2）费用端，2024 前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.23%、2.18%、1.38%、-0.07%，分别同比+0.28pct、+0.03pct、-0.45pct、-0.21pct；其中2024Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.99%、1.73%、1.47%、0.72%，分别同比-2.45pct、-0.45pct、+0.08pct、+0.12pct。
　　推出股权激励计划，促进企业长远发展。2024 年9 月，顾家家居推出针对其84 位核心骨干的股权激励计划，公司层面的考核目标分别为：第一个解除限售期：2025 年净利润不低于2021-2023 年三年平均净利润；第二个解除限售期：2026 年净利润不低于2021-2023 年三年平均净利润的105%；第三个解除限售期： 2027 年净利润不低于2021-2023 年三年平均净利润的110.25%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司24-26 年净利润分别为19.99、21.01、21.94亿元，同比-0.4%、+5.1%、+4.4%，当前收盘价对应24-25 年PE 为13.63、12.97 倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2025 年13~14倍PE 估值，对应合理价值区间33.23~35.79 元，对应2025 年1.34~1.44 倍PS 估值，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，国际贸易摩擦。

顾家家居(603816)：推出股权激励计划 促进企业长远发展

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