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机构：长江证券
研究员：张弛/张智杰/袁志芃
公司前三季度实现营业收入67.27 亿元，同比减少22.99%；归属净利润9.80 亿元，同比增长2.76%；扣非后归属净利润8.89 亿元，同比减少9.20%。
事件评论
公司Q3 营收同比下滑。公司前三季度实现营业收入67.27 亿元，同比减少22.99%，单三季度营业收入17.78 亿元，同比减少44.89%。
公司Q3 毛利率环比提升，费用率亦有提升，整体扣非后归属净利率有所下降。公司毛利率，公司前三季度综合毛利率28.56%，同比提升3.33pct，单三季度来看，公司综合毛利率30.01%，同比提升0.63pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率10.48%，同比提升0.41pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.14、0.22、0.33、0.01pct至1.88%、4.46%、5.32%和-1.18%，单三季度期间费用率12.03%，同比提升1.15pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.48、0.30、0.69、-0.32pct 至2.10%、4.34%、6.61%和-1.02%。非经方面，主要为非流动资产处置损益0.9 亿元。综合来看，公司前三季度归属净利率14.58%，同比提升3.65pct，扣非后归属净利率13.22%，同比提升2.01pct；单三季度归属净利率19.86%，同比提升4.72pct，扣非后归属净利率15.34%，同比下降0.48pct。
公司Q3 现金流流出幅度同比收窄。公司前三季度经营活动现金流净流出13.84 亿元，同比多流出4.29 亿元，收现比88.29%，同比下降6.72pct；单三季度来看，经营活动现金流净流出1.61 亿元，同比少流出3.31 亿元，收现比121.72%，同比提升23.03pct；同时，公司资产负债率同比提升21.44pct 至48.44%，应收账款周转天数同比增加323.42至343.51 天。
公司为设计行业龙头公司，具备竞争优势。公司旗下三家市政院各有优势，其中西南院、东北院位列全国“市政八大院”之一，业内口碑良好。海外方面：中交设计的母公司中国交建在2023 年海外业务占比达到15.3%，且有着多年的海外项目经验和良好的品牌口碑。中交设计旗下六家设计院在海外深耕多年业务广布，叠加母公司的优势，中交设计有望快速实现海外市场拓展。2024 年上半年，公司海外新签项目37 个，新签合同额同比有较大幅度增长，已超去年全年水平。海外业务实现营业收入2.94 亿元，同比增长32.5%；占主营业务收入的5.97%，同比增长1.91 个百分点，海外市场拓展成效显著。预计公司2024-2026 年实现业绩18.6、19.6、20.7 亿元，对应当前市值估值为12.0、11.3、10.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内基建资金落地不及预期；
2、公司新签订单不及预期。